E.ON logra permiso en EE UU para quedarse con menos del 50% de Endesa

E.ON quiere tener las manos libres. La el¨¦ctrica ha solicitado y conseguido permiso en Estados Unidos para poder rebajar libremente y casi hasta el ¨²ltimo momento el l¨ªmite de aceptaci¨®n al que condiciona su OPA sobre Endesa. Aunque su objetivo inicial es lograr m¨¢s del 50,01% del capital para quitar el blindaje, ha pedido a Securities and Exchange Commission (SEC) de Estados Unidos que le exima del cumplimiento de algunas de las normas que rigen el mercado neoyorquino, de modo que pueda renunciar a ese l¨ªmite cuando conozca el resultado de la OPA.

La semana pasada, el presidente de E.ON, Wulf Bernotat, manej¨® en Madrid p¨²blicamente dos ideas contradictorias. Por un lado, dijo que s¨®lo seguir¨ªa adelante con su OPA sobre Endesa si los accionistas anulaban los blindajes. Pero, por otro, dio a entender al menos por dos veces que en caso contrario E.ON no tirar¨ªa la toalla. Junto a la eliminaci¨®n de los blindajes, E.ON pone otra condici¨®n sustancial para hacer efectiva su oferta: que la acepte al menos un 50,01% del capital. Pero E.ON ha pedido a la SEC permiso para conformarse con menos del 50% de Endesa. El supervisor estadounidense le ha concedido ese permiso, seg¨²n fuentes del mercado de absoluta solvencia.

La legislaci¨®n del mercado de valores de Estados Unidos considera que la renuncia a un m¨ªnimo de aceptaciones o la rebaja de ese m¨ªnimo representa un cambio sustancial en las condiciones de la oferta. En Espa?a se puede renunciar a esa condici¨®n en la fase de liquidaci¨®n de la OPA, es decir, una vez acabado el periodo de aceptaci¨®n, cuando ya se conoce qu¨¦ parte del capital ha decidido vender y sin que los accionistas (tanto los que aceptaron como los que rechazaron la oferta) puedan hacer ya nada. Pero en Estados Unidos la norma exige, en ese supuesto, que el periodo de aceptaci¨®n se prorrogue cinco d¨ªas h¨¢biles y, adem¨¢s, da el derecho a los que vendieron en la OPA a revocar sus ¨®rdenes en esos cinco d¨ªas.

La regla norteamericana, sin embargo, es flexible y admite adaptaciones para el caso concreto en funci¨®n de los precedentes y de la doctrina de la SEC. Por eso, los abogados de la firma Cravath, Swaine & Moore LLP, que representan a E.ON, han mantenido contactos con funcionarios del supervisor estadounidense para buscar una v¨ªa mediante la cual la firma pueda renunciar o rebajar el l¨ªmite de aceptaci¨®n sin que eso suponga reabrir la oferta y permitir la retirada de quienes ya la hubieran aceptado. Finalmente, los abogados de E.ON han remitido a finales del a?o pasado una solicitud a la SEC en la que piden que se les exima de esa norma.

A cambio, E.ON se compromete a advertir a los inversores estadounidenses mediante el registro de un hecho relevante en la SEC, la publicaci¨®n de una nota de prensa y de un anuncio en un peri¨®dico de difusi¨®n nacional, de que puede rebajar el l¨ªmite de aceptaci¨®n o renunciar a ¨¦l.

Ese aviso se producir¨¢ cinco d¨ªas antes del fin del plazo de aceptaci¨®n de la OPA. "El anuncio declarar¨¢ el porcentaje exacto al que el m¨ªnimo de aceptaci¨®n podr¨ªa ser reducido", se?alan los abogados de E.ON en su escrito, al que ha tenido acceso este diario.

Adem¨¢s, E.ON se compromete a recordar a los inversores que, ante ese anuncio, tienen derecho a retirarse de la OPA y explicar¨¢ que el resultado de la oferta no se conocer¨¢ hasta d¨ªas despu¨¦s de cerrado el plazo de aceptaci¨®n, sin que sea posible sumarse entonces a la operaci¨®n ni tampoco dar marcha atr¨¢s.

Los abogados de la firma Cravath, Swaine & Moore LLP han contado con el asesoramiento del despacho espa?ol P¨¦rez Llorca en derecho nacional.

Autorizaci¨®n de la SEC

La SEC ha acordado conceder el permiso solicitado por E.ON mediante un escrito firmado por Brian V. Breheny, responsable del departamento de fusiones y adquisiciones del supervisor neoyorquino. Tambi¨¦n ha otorgado autorizaci¨®n para llevar a cabo una oferta doble (en Espa?a y EE UU) y para extender la OPA americana a todos los accionistas estadounidenses y a los tenedores en todo el mundo de ADS (los certificados de dep¨®sito con que Endesa cotiza en Nueva York). La propia Gas Natural obtuvo permisos semejantes cuando su oferta estaba todav¨ªa viva.

La primera condici¨®n de la OPA de E.ON, la eliminaci¨®n de los blindajes (sobre todo el l¨ªmite del 10% al ejercicio de los derechos de voto) se someter¨¢ a la junta general de accionistas del pr¨®ximo 20 de marzo. La segunda es ese m¨ªnimo de aceptaci¨®n del 50,01%. Para eliminar todos los blindajes se necesita una mayor¨ªa del 50% del capital. As¨ª, si se cumple la primera condici¨®n es muy probable que se cumpla tambi¨¦n la segunda, especialmente si se tiene en cuenta que la propia Acciona (con su 21% del capital) podr¨ªa aceptar la OPA si caen los blindajes y tiene el convencimiento de que la oferta alemana puede triunfar.

Para incentivar la asistencia a la junta, Endesa ofrece una prima de 15 c¨¦ntimos de euro por acci¨®n. Adem¨¢s, se ha asegurado los servicios de varias entidades financieras mediante contratos espec¨ªficos para la gesti¨®n y seguimiento de las tarjetas de asistencia y de las delegaciones de voto de esta decisiva junta.

Si, pese a todo, los blindajes no cayeran y E.ON decidiera seguir adelante con la OPA, el permiso solicitado en Estados Unidos le abre la puerta a conformarse con menos del 50% de Endesa y luego tratar de lograr el control desde dentro o convivir con los dem¨¢s accionistas.