Los grandes valores ganan adeptos

Las valoraciones medias de las casas de Bolsa para las 35 compa?¨ªas del Ibex, recopiladas por la consultora Factset, ofrecen dos noticias. Una mala y otra buena. La mala es que 20 de las empresas del ¨ªndice cotizan por encima de lo que les corresponder¨ªa, seg¨²n la tasaci¨®n de los expertos. Como consecuencia de ello, el potencial medio del selectivo es negativo en un 1,9%. La noticia buena es que entre las compa?¨ªas a las que a¨²n les quedar¨ªa mayor recorrido alcista hasta alcanzar su precio objetivo por fundamentales est¨¢n los pesos pesados del mercado. Como ¨¦stos son los que m¨¢s ponderan en el ¨ªndice, el Ibex 35 todav¨ªa tendr¨ªa, de cumplirse las previsiones, margen para seguir subiendo en lo que queda de a?o.

Los ¨ªndices para compa?¨ªas de mediana y peque?a capitalizaci¨®n triplican la revalorizaci¨®n del Ibex en el trimestre

Santander, BBVA, Ferrovial, FCC y Telef¨®nica, son los valores con mayor potencial alcista del selectivo, seg¨²n la media de los analistas

"Ya no vale todo en Bolsa", explica Jordi Padilla, director de renta variable de Atlas Capital. "Se puede seguir en Bolsa, pero hay que buscar compa?¨ªas estables, cuya exposici¨®n al ciclo econ¨®mico no sea alta, con baja deuda, que ofrezcan atractiva rentabilidad por dividendo y un PER inferior a 14 veces. Estos requisitos, en la mayor parte de los casos, s¨®lo los cumplen las empresas de mayor capitalizaci¨®n", se?ala Padilla.

Esta opini¨®n la comparte Juan Luis Garc¨ªa Alejo, director de an¨¢lisis y gesti¨®n de Inversis Banco: "Entre las compa?¨ªas medianas y peque?as quedan oportunidades interesantes. A nosotros nos gustan valores como Tubacex, Service Point, La Seda o incluso Zeltia. Sin embargo, va a ser un a?o de grandes valores, como Santander, BBVA, Telef¨®nica o Iberdrola. En el segmento de small y medium caps antes met¨ªas la mano y sacabas un pez. Ahora, en cambio, hay que ir con una red para obtener algo interesante".

Un debate que viene de lejos

Como ocurre con la disyuntiva entre Bolsa espa?ola y Bolsa extranjera (la mayor parte de los analistas ve desde hace tiempo menos potencial al Ibex que a otros ¨ªndices, pero ¨¦ste se mantiene como uno de los mejores en 2007), en el debate acerca de si es momento para salir de los valores peque?os dada su gran revalorizaci¨®n de los ¨²ltimos ejercicios, la realidad vuelve a ser terca y se empe?a en llevar la contraria al consenso del mercado.

A principios de a?o, la idea m¨¢s extendida era apostar por los blue chips. Sin embargo, en el primer trimestre los ¨ªndices Ibex Medium Caps e Ibex Small Caps suben un 13% y un 14%, respectivamente, frente al 3,50% del selectivo. Adem¨¢s, entre las diez compa?¨ªas cotizadas que m¨¢s se revalorizan en el periodo s¨®lo Iberia pertenece al Ibex 35. El resto (Inbesos, CAF, Montebalito, Faes Farma, GAM, Banco Guipuzcoano, OHL, Nicol¨¢s Correa y Vueling) son empresas de peque?o tama?o.

En cambio, entre las 10 compa?¨ªas del mercado continuo que peor comportamiento ofrecen desde enero s¨ª hay una nutrida representaci¨®n del Ibex (Metrovacesa, Acerinox, Sacyr, Antena 3, Santander, Agbar y Repsol).

Jos¨¦ Ram¨®n Iturriaga, gestor de Abante, se?ala que el momento que atraviesa el mercado, con ciertas dudas acerca de la solidez de la econom¨ªa estadounidense, invita, m¨¢s que a decidir entre bonos o renta variable, o entre grandes y peque?os valores, a confeccionar carteras con fondos de rentabilidad absoluta. "Estos fondos no tienen correlaci¨®n con el mercado. Utilizan diferentes estrategias para obtener revalorizaciones con independencia de lo que hagan las Bolsas", explica. Este experto, a escala sectorial, se decanta por negocios defensivos como las petroleras y las compa?¨ªas de telecomunicaciones, "tras el gris arranque de a?o que han tenido".

En la actualidad, s¨®lo hay seis empresas en el ¨ªndice selectivo cuyo diferencial entre su cotizaci¨®n y el precio objetivo que fija el consenso del mercado supere el 10%, seg¨²n los datos de Factset. Los t¨ªtulos que mayor potencial tienen, de acuerdo con estas valoraciones, son los del Banco Santander. Los analistas tasan sus acciones en 16,5 euros, un 23,5% m¨¢s que su cotizaci¨®n actual. La entidad financiera ha arrancado mal el a?o, con una ca¨ªda en Bolsa del 5,5% en el trimestre. Como un gui?o al mercado acerca de la infravaloraci¨®n de los t¨ªtulos, Emilio Bot¨ªn, presidente de la entidad c¨¢ntabra, adquiri¨® a principios de marzo 11 millones de acciones del Santander, el 0,11% de sus t¨ªtulos. El precio medio de las compras fue de 13,58 euros por t¨ªtulo y el desembolso total alcanz¨® los 150 millones de euros.

La gran banca, infravalorada

Tras el Santander, el segundo valor que mayor potencial tiene dentro del Ibex 35, siempre de acuerdo con las valoraciones de los expertos, es el BBVA. El precio objetivo de los t¨ªtulos es de 22 euros, un 19,7% m¨¢s Las casas de Bolsa aplaudieron la compra de Compass, que incrementa la exposici¨®n del banco al mercado estadounidense. El proceso de fusi¨®n entre Barclays y ABN Amro ha disparado todo tipo de quinielas acerca de nuevos movimientos de concentraci¨®n dentro del sector financiero.

En la clasificaci¨®n de mayor recorrido alcista se sit¨²an, tras los dos grandes de la banca, dos constructoras, Ferrovial y FCC. Ambas tienen en com¨²n que son las ¨²nicas del sector dentro del Ibex 35 que se mantienen fuera de la guerra energ¨¦tica. El resto, ACS (en el capital Fenosa e Iberdrola), Sacyr (primer accionista de Repsol) y Acciona (en la puja por Endesa), cotizan en l¨ªnea o con fuerte prima en relaci¨®n con sus precios objetivos.

Los expertos tambi¨¦n consideran que las acciones de Telef¨®nica se encuentran por debajo de lo que deber¨ªan valer atendiendo a los fundamentales de la compa?¨ªa. En concreto, el consenso del mercado valora la teleco en 18,2 euros por t¨ªtulo, un 10,3% por encima de su nivel actual. Al igual que en el caso del Santander, el primero en creer que la empresa est¨¢ infravalorada es su propio presidente. C¨¦sar Alierta ha comprado recientemente 7,2 millones de opciones sobre acciones de Telef¨®nica a un precio de 22 euros por acci¨®n y un vencimiento en marzo de 2011.

En el lado opuesto, la compa?¨ªa m¨¢s sobrevalorada por el mercado, seg¨²n los analistas, es Inmocaral. La inmobiliaria, que tras comprar Colonial, entrar en el capital de FCC y anunciar una OPA sobre Riofisa, acaba de entrar en el Ibex 35 en sustituci¨®n de Fadesa, cotiza a 5,15 euros, bastante m¨¢s de lo que la valoran los expertos. Tambi¨¦n destacar¨ªan por su sobrevaloraci¨®n Gamesa, Metrovacesa, Bankinter, Sacyr y Sabadell.