Metrovacesa partida por dos

Mientras menudean los consejos de venta a los peque?os inversores de Metrovacesa, su presidente, Joaqu¨ªn Rivero, y su mayor accionista, la familia Sanahuja, recuentan a sus fieles y terminan de perfilar sus proyectos para el d¨ªa despu¨¦s de su traum¨¢tica separaci¨®n. El pr¨®ximo jueves, tras la preceptiva sanci¨®n de la junta general de accionistas de la espa?ola (su filial francesa hizo tres cuartos de lo mismo el martes pasado), se iniciar¨¢ formalmente la tramitaci¨®n del complejo divorcio societario y la partici¨®n en dos de la primera inmobiliaria de Espa?a.

El "rey de las OPA", como se conoce a Rivero en el sector, tiene ya perfilado su nuevo grupo inversor e inmobiliario

Los accionistas de Metrovacesa sancionar¨¢n con toda probabilidad el jueves el acuerdo de divorcio y reparto del patrimonio suscrito a final de febrero por el presidente de la compa?¨ªa, Joaqu¨ªn Rivero, y el socio Juan Bautista Soler, por un lado, y sus mayores accionistas, la familia catalana Sanahuja, por otra. Tras la luz verde de la CNMV al acuerdo, la junta de accionistas pondr¨¢ en marcha el complicado y largo proceso (siete u ocho meses y varias OPA) de escisi¨®n. Una operaci¨®n que se iniciar¨¢ con una oferta de compra de Metrovacesa sobre sus acciones.

La OPA se dirigir¨¢ a 64,53 millones de t¨ªtulos, que representan un 60,39% del capital (la parte que no controlan los Sanahuja), y su contraprestaci¨®n consistir¨¢ en acciones de su filial francesa Gecina (la matriz posee el 68,7% de la misma), a raz¨®n de 0,585 t¨ªtulos por cada acci¨®n de Metrovacesa. El valor asignado a Metrovacesa en la OPA acordada a finales de febrero fue de 75,67 euros por acci¨®n (esta semana ha cotizado ligeramente por encima de los 80 euros) y a la filial de 129,36 euros por acci¨®n (en los ¨²ltimos dias ha oscilado entre 125 y 135 euros).

Gecina es la parte de la sociedad que tras la escisi¨®n quedar¨¢ en manos de Rivero y Soler, que controlan el 36,2% de Metrovacesa. Por ello, ambos ya han dicho que acudir¨¢n a la oferta. En cuanto al resto de socios, los accionistas de Metrovacesa que quieran formar parte de la nueva empresa de Rivero deber¨¢n aceptar la OPA, y los que quieran quedarse con los Sanahuja en la nueva Metrovacesa, integrada por el grueso de los activos de la inmobiliaria en Espa?a, deber¨¢n rechazarla.

Otros socios de Metrovacesa son la familia Lara, que tiene un 5,1% y ha desempe?ado un papel clave en la soluci¨®n cuasi salom¨®nica al litigio de casi un a?o entre la familia catalana y Rivero, y la Caja Castilla-La Mancha (2,1%). El 16,45% restante se negocia libremente en el parqu¨¦.

Los analistas, en general, advierten que Metrovacesa sin Gecina, que es uno de los mayores grupos europeos en actividad patrimonial de alquileres y que aport¨® casi el 70% de su beneficio en 2006, volver¨¢ a ser muy dependiente del negocio de la promoci¨®n y del mercado espa?ol, al menos durante un tiempo. Agregan, adem¨¢s, que su refundaci¨®n va a coincidir con un momento de fuerte desaceleraci¨®n de la promoci¨®n inmobiliaria en Espa?a. Los Sanahuja, conscientes de la situaci¨®n, han adquirido en fecha reciente la sede londinense del Banco HSBC, que seguir¨¢ como inquilino en esas oficinas, por 1.600 millones, y anuncian planes para hacerse con m¨¢s oficinas en Europa.

Mayor crecimiento

Analistas de Ahorro Corporaci¨®n, sin embargo, en recientes informes sobre Metrovacesa, que en pr¨®ximas semanas va a ser excluida del Ibex 35, se?alan que el divorcio resta visibilidad a sus planes estrat¨¦gicos, y que hasta que no se conozcan los gestores de la nueva Metrovacesa, el mercado apostar¨¢, en su opini¨®n, "por un mayor crecimiento (sobre todo v¨ªa compras) en los activos franceses controlados por Rivero y Soler".

Metrovacesa, una vez culminada la OPA que abre el proceso de divorcio, reducir¨¢ capital mediante la amortizaci¨®n de los t¨ªtulos que hayan acudido a la misma. Resultado indirecto de estas operaciones es un incremento relativo del porcentaje de capital en manos de los Sanahuja. La familia ha adelantado que si al final superan el 50% lanzar¨¢n otra OPA sobre el 100% de la inmobiliaria a un precio de 90 euros, de los que descuentan 4,29 por la puesta en circulaci¨®n de unos cinco millones de acciones liberadas y otros 2,5 euros por el dividendo previsto por el resultado de 2006.

Rivero y Soler, por su parte, crear¨¢n, en paralelo al proceso de liquidaci¨®n de la OPA de Metrovacesa, una compa?¨ªa, bautizada inicialmente "Newco Espa?ola", con activos (v¨¦ase informaci¨®n adjunta) de la citada inmobiliaria por valor de unos 270 millones. Los accionistas de Metrovacesa que hayan acudido a su OPA podr¨¢n adquirir t¨ªtulos de "Newco" en la proporci¨®n a la participaci¨®n con que se hubiesen sumado a la oferta.

Las cartas de Rivero

Coincidiendo con estas operaciones, Ribero y Soler crear¨¢n una filial de Gecina con activos propios por valor de 1.800 millones en inmuebles de oficinas que les servir¨¢ para lanzar una OPA sobre la inmobiliaria francesa. Una vez creada esta filial, la matriz Gecina, al igual que Metrovacesa, reducir¨¢ su capital por medio de una oferta p¨²blica de recompra de acciones cuya contraprestaci¨®n ser¨¢n t¨ªtulos de la filial. Los dos socios no acudir¨¢n a esta OPA, pero s¨ª lo har¨¢ obligada por el pacto de divorcio la familia Sanahuja (en esta operaci¨®n se quedar¨¢n con activos por valor de unos 1.600 millones).

Fuentes pr¨®ximas a Rivero se?alan que no se ver¨¢n obligados tras estas operaciones a lanzar una nueva OPA sobre Gecina, al contrario que los Sanahuja con Metrovacesa, porque no van a superar el 50% del capital. "Tenemos cola de accionistas de Metrovacesa que desean cambiar de barco y sumarse a la nueva aventura de Rivero", agregan. El "rey de las OPA", como se le conoce en el sector, tiene ya listo el organigrama de su nuevo entramado empresarial (v¨¦ase informaci¨®n adjunta), pero no tiene claro si podr¨¢ rescatar para el mismo la marca Bami.