Del 'cr¨¦dito basura' a la letra del piso

Casey Serin es el caso m¨¢s famoso de un cliente subprime en Estados Unidos. No lo es en balde. A sus 25 a?os, este blogger, que salt¨® a la fama a trav¨¦s de su bit¨¢cora ya cerrada www.iamfacingforeclosure.com y de la que se hicieron eco The Economist o USA Today, ha llevado al paroxismo el problema de la crisis hipotecaria al otro lado del Atl¨¢ntico. Entre 2005 y 2006 compr¨® como inversi¨®n ocho inmuebles con cr¨¦ditos ofreciendo garant¨ªas dudosas, en definitiva, recurriendo a hipotecas subprime o cr¨¦ditos basura, y acumul¨® deuda por 2,2 millones de d¨®lares (1,6 millones de euros).

La deuda de Serin, como la de muchos otros estadounidenses (el mercado de las hipotecas subprime representa en la primera econom¨ªa del mundo el 14% de los cr¨¦ditos por inmuebles), lleg¨® al sistema financiero internacional a trav¨¦s de las titulaciones de cr¨¦dito emitidas por las entidades hipotecarias que conceden este tipo de entidades. Estas titulaciones ten¨ªan como garant¨ªa las hipotecas subprime, y fueron adquiridas por los inversores institucionales -bancos, fondos de inversi¨®n y de alto riesgo (hegde funds)- etc¨¦tera. Eran m¨¢s rentables que la renta fija tradicional (tanto corporativa como p¨²blica) y seguras, a tenor de las clasificaciones de las agencias de riesgo.

El Eur¨ªbor ha alcanzado esta semana su m¨¢ximo nivel en dos a?os

Las entidades dejar¨¢n de financiar el 100% de los inmuebles y pedir¨¢n m¨¢s garant¨ªas

Pero las subidas de los tipos de inter¨¦s y el par¨®n del mercado inmobiliario en Estados Unidos provocaron que los impagos comenzaran a crecer, durante el primer semestre un 58%.

Una vez las garant¨ªas de los t¨ªtulos comienzan a venirse abajo, las entidades que los emiten no pueden afrontar sus obligaciones. Desde diciembre de 2006 hasta ahora, una treintena de entidades que conceden cr¨¦ditos de alto riesgo ha suspendido pagos.

Su pinchazo ha puesto en jaque a los mercados financieros de todo el mundo: desplomes burs¨¢tiles, inyecciones de capital por parte de los bancos centrales, falta de confianza entre los bancos y crisis de liquidez.

La pregunta que surge es si podr¨ªa repetirse en Espa?a una situaci¨®n como del mercado hipotecario estadounidense. "Aqu¨ª, y en Europa no hay concedidas hipotecas de alto riesgo", responde Josep Prats, director de an¨¢lisis de Ahorro Corporaci¨®n. El Banco de Espa?a sit¨²a en poco m¨¢s de 1% los cr¨¦ditos de vivienda concedidos a clientes con pocas garant¨ªas. Y el nivel de impago se sit¨²a en el 0,4%, frente al 4% del mercado hipotecario estadounidense.

Sin embargo, la incertidumbre acerca de lo que va a pasar con las hipotecas en Espa?a, un pa¨ªs tan sensible a lo que suceda en este cap¨ªtulo financiero, crece. La crisis de liquidez ha provocado que esta semana el Eur¨ªbor, el tipo de referencia para la mayor parte de hipotecas, suba hasta el 4,656%, un nivel desconocido desde mayo de 2001.

?Se encarecer¨¢n m¨¢s las hipotecas? Juan Ram¨®n Caridad, de Atlas Capital, no cree que afecten negativamente. "La previsi¨®n es que no suba mucho el coste", afirma. Para ¨¦l, la situaci¨®n actual obligar¨¢ a los bancos centrales a replantearse su pol¨ªtica de aumento de los tipos de inter¨¦s.

Esta opini¨®n la comparte Jos¨¦ Manuel Ruiz, de Analistas Financieros Internacionales (AFI). Para ¨¦l, las tensiones a corto plazo pueden verse diluidas si los bancos centrales aplican una pol¨ªtica monetaria correcta.

De momento, las medidas adoptadas el pasado viernes por la Reserva Federal y el reconocimiento de que la tormenta financiera podr¨ªa afectar al crecimiento econ¨®mico provoc¨® la reacci¨®n al alza de los mercados ante la creencia de que anticipaba una pr¨®xima bajada de tipos de inter¨¦s.

Sobre el Banco Central Europeo, Alejandro Varela, de Renta 4, opina: "Lo m¨¢s probable es que abandone su pol¨ªtica de tensionar tipos. No ser¨ªa coherente con las inyecciones de dinero".

Tampoco Prats, de Ahorro Corporaci¨®n, cree que las hipotecas se vayan a encarecer. Su opini¨®n es que se van a endurecer las condiciones. La ¨¦poca de los cr¨¦ditos concedidos por todo el valor de la vivienda y con unas cuotas mensuales que suponen m¨¢s de la mitad de los ingresos de una familia toca a su fin. Lo previsible pues, es que aumenten las entradas a la hora de comprar inmuebles y que las entidades financieras exijan m¨¢s garant¨ªas sobre los ingresos.

Otra cosa ser¨¢ lo que suceda en el ¨¢mbito corporativo. "Los pr¨¦stamos a empresas se han encarecido mucho", explica Juan Ram¨®n Caridad. Una prueba de ello han sido las reestructuraciones de deudas que se han visto obligadas a realizar algunas inmobiliarias espa?olas como Colonial.

Las consecuencias ya han comenzado a atisbarse en la Bolsa los ¨²ltimos d¨ªas. A la incertidumbre por no saber las dimensiones reales del problema de las hipotecas subprime (cantidad de entidades afectadas y cuant¨ªa de lo invertido en ellas), se a?ade la creencia de que se ha acabado la ¨¦poca de las compras apalancadas, es decir, recurriendo a deuda. Lo que ha sido uno de los motores de los mercados de renta variable en los ¨²ltimos a?os.

Muchos han sido los rumores sobre los posibles fracasos de operaciones corporativas en marcha. Una de las primeras compa?¨ªas en notar estas turbulencias fue Iberia. Sus acciones cayeron por debajo de los tres euros la semana pasada por las especulaciones acerca del futuro de la oferta preliminar de British Airways y TPG hay sobre la mesa. El desmentido lleg¨® por la v¨ªa de los hechos, el fondo tejano compr¨® el grupo a¨¦reo Midwest Air por 395 millones de d¨®lares (290 millones de euros).

La opini¨®n de los analistas es que las operaciones en marcha se cerrar¨¢n, pero a partir de ahora ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil. Para Prats, a partir de ahora habr¨¢ otra concepci¨®n del riesgo. "La compra apalancada ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil, ya que la volatilidad se ha elevado".