Turno de la Fed

El final de la crisis de liquidez y de confianza parece quedar todav¨ªa lejos, al menos, a tenor del comportamiento de los mercados financieros, caracterizado todav¨ªa por una intensa volatilidad. Y por si hubiera pocos factores de incertidumbre, el petr¨®leo marca m¨¢ximos hist¨®ricos a pesar del incremento de cuotas de la OPEP (el primero desde junio de 2005). Parece que el c¨¢rtel se muestra dispuesto a aportar su grano de arena a la estabilizaci¨®n. La pr¨®xima semana ser¨¢ el turno para que la Reserva Federal d¨¦ un paso en esa direcci¨®n. Aunque ning¨²n integrante del FOMC ha dado se?ales sobre sus intenciones (con la excepci¨®n de Mishkin, claramente partidario de una rebaja), existe consenso en que se recortar¨¢ en 25 puntos b¨¢sicos el tipo de intervenci¨®n, lo que supondr¨ªa la primera bajada desde junio de 2003. Algunos colegas descuentan 50 puntos b¨¢sicos, pero parece una opci¨®n poco recomendable, ya que podr¨ªa generar un sentimiento de p¨¢nico. Sea como sea, la Fed se est¨¢ mostrando como el banco central m¨¢s sensible a la actual situaci¨®n o, por lo menos, el m¨¢s dispuesto a actuar con est¨ªmulos.

No parece que el BCE est¨¦ preocupado por el impacto de la crisis hipotecaria sobre el crecimiento, pero el entorno es de muy reducida visibilidad

No es as¨ª en el caso de Europa. El Banco de Inglaterra ya ha manifestado que no va a intervenir a plazos superiores al d¨ªa porque considera que las distorsiones en el mercado interbancario deben resolverlas los bancos (despejando cualquier duda sobre riesgo moral), mientras que el Banco de Suiza ha elevado el nivel objetivo del Libor a tres meses, ya que aunque reconoce que la inestabilidad de los mercados financieros supone un riesgo, lo considera transitorio e insuficiente para alterar la orientaci¨®n de su pol¨ªtica monetaria (en este caso, la actuaci¨®n puede tratar de reducir el atractivo del franco como divisa de financiaci¨®n).

El BCE ha continuado inyectando liquidez en la semana, pero en su bolet¨ªn mensual no ha alterado ni su discurso ni sus proyecciones, manejando un escenario relativamente optimista. No parece que est¨¦ preocupado por el posible impacto de la crisis sobre el crecimiento, pero lo que es cierto es que el entorno es de muy reducida visibilidad y con los datos que hemos conocido recientemente no podemos determinar si est¨¢ teniendo lugar el contagio al crecimiento ni cu¨¢l es su magnitud.

David Cano y Jos¨¦ Manuel Amor son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.