El BCE mantiene los tipos de inter¨¦s y aleja la posibilidad de nuevas subidas este a?o

El Banco Central Europeo (BCE) resolvi¨® ayer mantener los tipos de inter¨¦s en la zona euro en el 4%. El consejo de gobierno del BCE, reunido esta vez en Viena, repiti¨® la decisi¨®n de septiembre, como hab¨ªan previsto todos los expertos. Lo que cambiaron fueron las explicaciones de su presidente, Jean-Claude Trichet, que hizo m¨¢s ¨¦nfasis en las "incertidumbres" que se ciernen sobre el crecimiento de la econom¨ªa europea hasta que no se calibre el impacto de la crisis internacional de liquidez. Los analistas coincidieron en interpretar estas palabras como una se?al de que el BCE opta por no tocar m¨¢s los tipos este a?o.

El peque?o discurso con el que Trichet acompa?¨® la decisi¨®n de la autoridad monetaria en la zona euro insisti¨® de nuevo en que el BCE se mantiene alerta para "contrarrestar" los riesgos "al alza" sobre la estabilidad de precios. El presidente del Banco Central Europeo insisti¨® en que el objetivo b¨¢sico de la pol¨ªtica monetaria europea es el control de la inflaci¨®n. Y destac¨® que el precio del petr¨®leo ha subido un 30% este a?o. O que tambi¨¦n aumentan los precios de los alimentos y los costes laborales.

Pero pese a este detallado recordatorio sobre los riesgos de un repunte en la inflaci¨®n, y el hecho real de que el IPC anual de la zona euro pas¨® del 1,8% al 2,1% en septiembre, el control sobre la evoluci¨®n de los precios ha dejado de ser el ¨²nico patr¨®n de la autoridad monetaria, en opini¨®n de los analistas. "La parte m¨¢s significativa de la conferencia de prensa del BCE fue lo que Trichet no dijo", afirm¨® en una nota David Brown, economista jefe del banco estadounidense Bear Stearns. Lo que omiti¨® Trichet, y apreciaron al instante los periodistas y expertos que siguen las decisiones del BCE, es su habitual referencia a que pol¨ªtica monetaria est¨¢ en una posici¨®n "acomodaticia".

Lenguaje enrevesado

Los iniciados en el enrevesado lenguaje que, a prop¨®sito, utiliza la autoridad monetaria, identifican el uso de la expresi¨®n "acomodaticia" como un indicador de que el BCE cree que las condiciones de cr¨¦dito son demasiado holgadas y facilitan un calentamiento de la actividad y, a la postre, llevan a m¨¢s inflaci¨®n. La pregunta fue inmediata. Y la respuesta de Trichet, un trabalenguas m¨¢s dif¨ªcil a¨²n: "Estemos en una posici¨®n acomodaticia o no, cuando hay riesgo sobre la estabilidad de precios, aunque no estemos en una posici¨®n acomodaticia en absoluto, podemos incrementar los tipos de inter¨¦s".

"El p¨¦ndulo de la pol¨ªtica monetaria del BCE se est¨¢ moviendo desde endurecer a suavizar los tipos, y su preocupaci¨®n se aleja de los riesgos inflacionistas hacia la desaceleraci¨®n del crecimiento a largo plazo", sintetiz¨® el economista jefe de Bear Stearns. Una interpretaci¨®n un¨¢nime entre los expertos que se basa en el tiempo que Trichet reserv¨® en su discurso a las consecuencias de la crisis financiera originada por las hipotecas de alto riesgo estadounidenses.

Para comprobar que la crisis ha endurecido las condiciones de cr¨¦dito s¨®lo hay que reparar en la evoluci¨®n del Eur¨ªbor (el tipo al que se prestan dinero los bancos), que sigue por encima del 4,75%. O en las sucesivas inyecciones de liquidez realizadas por los bancos centrales en los ¨²ltimos meses (la Reserva Federal abri¨® ayer otra l¨ªnea de cr¨¦dito extraordinario a siete d¨ªas por casi 20.000 millones de euros). Pero, adem¨¢s, Trichet mostr¨® una preocupaci¨®n inusitada por la marcha de la econom¨ªa.

"En vista del impacto potencial en la econom¨ªa real del aumento de la volatilidad en los mercados financieros, las incertidumbres sobre la actividad econ¨®mica han aumentado", indic¨® el presidente del Banco Central Europeo. El crecimiento de la zona euro perdi¨® intensidad en el segundo trimestre (se qued¨® en el 2,5%). Y tanto el BCE como Bruselas han revisado a la baja sus previsiones para 2007.

Trichet consider¨® necesario "recoger informaci¨®n adicional y examinar nuevos datos para extraer conclusiones sobre la pol¨ªtica monetaria". Los analistas de Caja Madrid, Goldman Sachs o Standard & Poor's, consultados por Europa Press, prev¨¦n que no habr¨¢ nuevas subidas de tipos hasta, al menos, 2008. Seg¨²n estas interpretaciones, el BCE habr¨ªa optado por la prudencia hasta comprobar el efecto de las crisis en la econom¨ªa europea. El presidente del Gobierno espa?ol, Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero, abund¨® ayer en esta tesis y consider¨® que la subida de tipos y del Eur¨ªbor "ha tocado techo".

Trichet rechaz¨® hacer comentarios sobre las peticiones de varios gobiernos europeos para que se bajen los tipos para desinflar el euro, que estos d¨ªas bate r¨¦cords en su cambio con el d¨®lar.