Nuevos due?os y nueva estrategia en Endesa

La nueva Endesa, parecida a la actual aunque con un menor perimetro por la venta de activos a la alemana E.ON y por la incorporaci¨®n de sus activos e¨®licos a un filial que se va a crear con Acciona, est¨¢ a punto de echar a andar. "Llevamos meses reuni¨¦ndonos y perfilando las prioridades y la estrategia industrial de Endesa", coinciden en se?alar fuentes de Acciona y Enel, sus nuevos due?os, "porque el primer objetivo es terminar con la semiparalizaci¨®n que se ha vivido desde septiembre de 2005 cuando Gas Natural lanz¨® una opa hostil sobre el 100% de su capital, m¨¢s all¨¢ de la gesti¨®n del d¨ªa a d¨ªa, y recuperar mercado. En cuanto nos hagamos con los mandos, no queremos perder ni un minuto".

El grupo espa?ol, aunque tiene menor participaci¨®n accionarial que su socio italiano, va a liderar la gesti¨®n de la primera el¨¦ctrica espa?ola

La venta de activos de Endesa y Viesgo a E.ON va a convertir a la alemana en la segunda el¨¦ctrica de Francia y en el tercer operador de Italia

La fecha del relevo es inminente. Dentro de diez o quince d¨ªas se va a cerrar finalmente, con el desembarco de sus nuevos due?os en el consejo de administraci¨®n, la prolongada, enconada y enrevesada batalla -m¨¢s de dos a?os de duraci¨®n, varias OPA sucesivas y de distintas compa?¨ªas en liza, dict¨¢menes encontrados de las autoridades reguladoras y recursos ante todo tipo de instancias judiciales- por el control de la primera el¨¦ctrica espa?ola.

Acciona y la italiana Enel completar¨¢n entre esta semana y los primeros d¨ªas de la siguiente las comunicaciones reglamentarias y la liquidaci¨®n (hay 72 horas h¨¢biles para hacerlo) de las acciones acogidas a su oferta p¨²blica de compra, de 40,16 euros por t¨ªtulo de Endesa, cuyo periodo de aceptaci¨®n concluy¨® el pasado d¨ªa 30. El resultado, que finalmente les ha permitido controlar un 92% del capital, era importante pero secundario, ya que los dos compradores cuentan desde hace meses con mayor¨ªa suficiente para hacerse con su control.

Un control singular

Inmediatamente despu¨¦s de zanjar los tr¨¢mites de la OPA, seg¨²n el calendario optativo que manejan los nuevos due?os, representantes de Acciona y Enel constituir¨¢n formalmente la sociedad que pactaron en su d¨ªa para compartir el control de la el¨¦ctrica. Una sociedad liderada por la espa?ola Acciona, que ve sobreponderada su participaci¨®n real -un tercio de la de Enel- en Endesa y tendr¨¢ un 50,01% de la misma.

Sin dilaci¨®n, en torno al 20 de octubre, aunque la convocatoria corresponde al actual presidente de Endesa Manuel Pizarro, deber¨ªa celebrarse una reuni¨®n extraordinaria del consejo de administraci¨®n de la el¨¦ctrica en la que, seg¨²n est¨¢ previsto tras la salida del capital de la el¨¦ctrica de las entidades que les propusieron como representantes, dejar¨¢n sus cargos el citado primer ejecutivo y otros siete consejeros (Miguel Blesa, presidente de Caja Madrid; Juan R. Quint¨¢s, presidente de la CECA; Juan Rosell, presidente de Fomento del Trabajo; Francisco J. Ramos, Alberto Recarte y Jos¨¦ Serna). En los ¨²ltimos d¨ªas se daba como segura la permanencia como consejeros de Fernando D'Omellas y Borja Prado, nombrados hace tres meses por Acciona y Enel, y la muy probable permanencia en este ¨®rgano de gobierno del actual consejero delegado de Endesa, Rafael Miranda.

En principio, y seg¨²n sus pactos previos, Enel y Acciona contar¨¢n con igual n¨²mero de representantes en el consejo, aunque al grupo espa?ol le corresponde el nombramiento del presidente, que ser¨¢ ejecutivo y tendr¨¢ voto de calidad en las decisiones en que no haya mayor¨ªa. A Enel, por su parte, le corresponde la designaci¨®n del cargo de consejero delegado.

Este escenario, en los ¨²ltimos d¨ªas, ha dado p¨¢bulo a todo tipo de especulaciones sobre posibles candidatos a los puestos de mando de la el¨¦ctrica. La presidencia se le adjudica al propio presidente de Acciona, Jos¨¦ Manuel Entrecanales, pero quienes le conocen saben que no har¨¢ publica su decisi¨®n hasta el ¨²ltimo momento y que incluso si la ha tomado ya puede cambiarla en los pr¨®ximos d¨ªas. Las responsabilidades ejecutivas en su matriz, Enel, siembran tambi¨¦n dudas sobre la rumoreada designaci¨®n de Andrea Brenan, director de desarrollo internacional, como n¨²mero dos en Endesa. La permanencia de Miranda en la compa?¨ªa y en su equipo directivo parece probable dado el deseo de los nuevos due?os de aplicar cierta continuidad en la gesti¨®n y su buena disposici¨®n a colaborar con los mismos en los ¨²ltimos tiempos, pero no es segura.

Hay una discreci¨®n obligada en Acciona y Enel hasta que realmente tomen el control de la compa?¨ªa, aunque el mismo vaya a producirse en s¨®lo unos d¨ªas, para evitarse problemas con las autoridades reguladoras de los mercados o posibles demandas judiciales. Niegan hasta la saciedad haber mantenido contactos frecuentes o sesiones de trabajo con los actuales gestores de Endesa.

"Legalmente no pueden facilitarnos informaci¨®n sobre la el¨¦ctrica que no sea p¨²blica y nosotros tampoco podemos recabarla. Los equipos de Acciona y Enel estamos dise?ando el plan de futuro de Endesa sobre esa informaci¨®n p¨²blica y habr¨¢ que contrastar y ajustar las previsiones y objetivos a los datos reales

[ya se habla de un desfase de 243 millones en la contabilizaci¨®n de los derechos de emisi¨®n de CO2] que nos encontremos cuando tomemos posesi¨®n efectiva de la compa?¨ªa", se?alan fuentes de la propiedad.

"En cualquier caso, creemos que Endesa ha sido bien gestionada, aunque la situaci¨®n que ha vivido en los dos ¨²ltimos a?os ha frenado su ritmo de expansi¨®n".

Enel y Acciona, y en especial gentes vinculadas a este ¨²ltimo grupo, juran y perjuran que su objetivo en Endesa es desarrollar un proyecto industrial a largo plazo y que van a permanecer en su capital m¨¢s all¨¢ de los tres a?os previstos, en los acuerdos suscritos con el socio italiano, como plazo para poder venderle a ¨¦ste sus acciones como m¨ªnimo al mismo precio fijado en la ¨²ltima OPA.

"Enel no podr¨ªa haberse hecho con la primera el¨¦ctrica espa?ola sin nosotros", comentan extraoficialmente en Acciona, "y esa prima, esa cierta posici¨®n de poder, es la que nos ha permitido acordar con nuestro aliado el que nos ceda el liderazgo de la gesti¨®n de Endesa, aunque tengamos menos acciones que ellos", y tambi¨¦n le ha permitido al grupo espa?ol introducir en los pactos una opci¨®n put (un derecho a vender) a su favor que le permitir¨¢, si lo desea, endosar todas sus acciones, con plusval¨ªas millonarias aseguradas, una vez transcurridos los citados tres a?os.

Es s¨®lo una salvaguarda, una cl¨¢usula de salida, por si las cosas no fueran como Acciona desea. Pero los acuerdos suscritos tienen diez a?os de vigencia y contemplan su pr¨®rroga autom¨¢tica tambi¨¦n por periodos de cinco a?os.

Sinergias y ventas

Acciona y Enel, y as¨ª lo hicieron constar en el folleto de la OPA, creen que su alianza les va a permitir identificar y aprovechar sinergias en Endesa con sus propios grupos en ingresos y ahorro de costes. Citan, en concreto, el abastecimiento de combustible; la construcci¨®n de nuevas centrales y la gesti¨®n de las existentes; la gesti¨®n de clientes y la creaci¨®n de productos; la gesti¨®n de infraestructuras de red; la mayor eficiencia en las tecnolog¨ªas de la informaci¨®n; la creaci¨®n de plataformas comunes de compras de bienes y servicios; y el I+D en el desarrollo de energ¨ªas limpias.

Sinergias, pero tambi¨¦n venta de activos aguardan a la nueva Endesa. Enel y Acciona acordaron en abril, tras el acuerdo de E.ON de declarar fracasada su OPA sobre Endesa, tender un puente de plata al grupo alem¨¢n, aligerar deuda y facilitar al tiempo la luz verde de las autoridades europeas de la competencia a su desembarco conjunto en la primera el¨¦ctrica espa?ola. Se comprometieron, en concreto, a vender a E.ON activos, una vez tomen el control de Endesa, equivalentes al 20% de la capacidad de generaci¨®n de la compa?¨ªa espa?ola. E.ON se convertir¨¢ con esta operaci¨®n en la segunda el¨¦ctrica de Francia y el tercer operador de Italia. La alemana se har¨¢ con todos los activos europeos de Endesa (v¨¦ase el mapa adjunto), excepto los que tiene la compa?¨ªa en Grecia.

En el mercado espa?ol, la venta de algunas centrales de Endesa, la cesi¨®n por 10 a?os de derechos sobre una capacidad de 450 megavatios de energ¨ªa el¨¦ctrica de origen nuclear y el traspaso de Viesgo, la filial espa?ola de Enel, permitir¨¢n a la el¨¦ctrica alemana alcanzar una cuota superior al 7% en la generaci¨®n de electricidad.

Esta operaci¨®n de venta de activos, que se empezar¨¢ a negociar en su letra peque?a y con ayuda de expertos en noviembre y estar¨¢ concluida previsiblemente al final del primer semestre de 2008, ronda los 10.000 millones de euros.

Pese a la venta de activos, la adquisici¨®n de Endesa ha incrementado sustancialmente el endeudamiento de Enel y Acciona. El grupo italiano emiti¨® a mediados de septiembre 3.500 millones de d¨®lares (unos 2.500 millones de euros) en bonos en el mercado de Estados Unidos a trav¨¦s de su filial Enel Finance Internacional. Una operaci¨®n para financiar parte del desembolso de la OPA sobre el 100% Endesa (valorada en 22.800 millones de euros) lanzada junto a Acciona en los ¨²ltimos d¨ªas.

El grupo espa?ol, por su parte, mantiene negociaciones avanzadas con varios bancos en la definici¨®n de la estructura de refinanciaci¨®n de la deuda, pero no se va a cerrar un acuerdo de forma inmediata porque el mercado de cr¨¦dito est¨¢ caro. El objetivo de Acciona es renegociar conjuntamente toda su deuda relativa a la adquisici¨®n de Endesa, que asciende a cerca de 9.300 millones de euros.

"No tenemos prisa", se?alan en el grupo, "porque, de ese importe total, unos 7.500 millones que utilizamos para comprar el primer 21% del capital de Endesa tienen ya una financiaci¨®n cerrada a largo plazo (5-6 a?os). S¨®lo tenemos un cr¨¦dito puente a nueve meses de 1.800 millones, de los que dispondremos alrededor de 1.700, para financiar la parte de la OPA que nos quedaremos (el 3,97% para alcanzar el 25,01%) y que, si es necesario, refinanciaremos".

En Acciona creen que podr¨¢n lograr mejores condiciones de renegociaci¨®n porque su inversi¨®n hoy en d¨ªa tiene menos incertidumbres que hace unos meses: ya controlan Endesa y tienen una opci¨®n de venta a precio garantizado, por lo que el riesgo para los bancos es m¨ªnimo.