Flexibilidad
No pasa una semana sin que la confianza en el sistema financiero deje de deteriorarse, elevando la percepci¨®n de riesgo sist¨¦mico a niveles pocas veces vistos. En esta ocasi¨®n, hemos asistido a un rescate de emergencia del banco de inversi¨®n estadounidense Bear Stearns. El rescate, temporal en su dise?o, 28 d¨ªas y destinado a evitar que la actual iliquidez de Bear Stearns evolucione en insolvencia, quiz¨¢s acabe en la venta del banco, ya sea total o parcial.
La medida puede considerarse excepcional: Bear Stearns, al no ser entidad de dep¨®sito y, por tanto, no estar bajo la jurisdicci¨®n de la Fed, no tiene acceso a la ventanilla de descuento. La inyecci¨®n de fondos a esta entidad se producir¨¢ v¨ªa indirecta: JP Morgan conceder¨¢ una l¨ªnea de financiaci¨®n colateralizada a Bear Stearns, siendo aqu¨¦l quien acuda a la ventanilla de descuento de la Fed a captar fondos. Indirectamente, la Fed est¨¢ rescatando una entidad sobre la que no tiene jurisdicci¨®n.
La Reserva Federal de Estados Unidos parece dispuesta a potenciar sus armas para evitar un colapso del sistema financiero
La Fed no pod¨ªa hacer otra cosa sino salvar a Bear Stearns. No es un paso ortodoxo el que acaba de dar la Reserva Federal, pero s¨ª necesario para salvaguardar la estabilidad del sistema financiero. Tampoco ha sido ortodoxo el anuncio, a principios de esta misma semana, del establecimiento de canjes de colaterales deuda del Tesoro por t¨ªtulos con respaldo hipotecario entre entidades financieras y la Fed, a fin de permitir mejorar el acceso a la liquidez de aqu¨¦llas.
Tras los problemas de liquidez de Bear Stearns compartidos por m¨¢s entidades, aunque en menor medida no subyace ausencia de colateral, sino la incapacidad de cederlo a terceros en un entorno de m¨¢xima desconfianza hacia su calidad especialmente, en t¨ªtulos con respaldo hipotecario. Esta desconfianza acrecienta las dudas sobre los balances bancarios y, en definitiva, sobre su percepci¨®n de solvencia ante terceros.
La espiral de revaluaciones a la baja del precio de los activos y deterioro de la percepci¨®n de la solvencia del sistema en que nos encontramos inmersos es dif¨ªcil de romper. Hay riesgos de que el episodio de Bear Stearns pueda reproducirse en el futuro. La Fed parece dispuesta a potenciar sus armas para evitar un colapso del sistema financiero. Otras medidas son necesarias, y posiblemente nada ortodoxas (como lo fueron en otras crisis de intensidad similar). La flexibilidad y la ruptura de tab¨²es se impone.
Jos¨¦ Manuel Amor Alameda y Luis Francisco Ruiz Noguero son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (AFI).
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