Un modelo cuestionado

La crisis crediticia ha puesto de manifiesto la debilidad del modelo bancario de las ¨²ltimas d¨¦cadas. Tras varios a?os de fijaci¨®n casi obsesiva del G7 y las instituciones financieras internacionales con el riesgo potencial de los hedge funds, el sistema financiero se rompi¨® en cambio por su parte m¨¢s d¨¦bil (y m¨¢s inesperada), en este caso los bancos. La combinaci¨®n de un deterioro de la calidad de las hipotecas americanas, un aumento exagerado del apalancamiento del sistema bancario, el desarrollo de estrategias de arbitraje regulatorio destinadas a localizar una parte importante de las inversiones fuera de balance, y errores importantes en la evaluaci¨®n del riesgo, culminaron en la crisis que ha puesto en duda la viabilidad de un modelo de banca cada vez m¨¢s especulativo y menos l¨ªquido.

En un contexto de curvas de tipos planas que han reducido los m¨¢rgenes, la estrategia se ha centrado en la generaci¨®n de beneficios a trav¨¦s de operaciones de cartera por cuenta propia. Una de las razones de la r¨¢pida expansi¨®n del mercado de derivados crediticios ha sido la rentabilidad de la originaci¨®n y comercializaci¨®n de dichos productos. El atractivo de estas operaciones llev¨® a varias instituciones a primar el volumen por encima de la evaluaci¨®n de los riesgos asociados con las mismas, resultando en las enormes p¨¦rdidas de los ¨²ltimos trimestres. Adem¨¢s, el aumento de la importancia de las operaciones de cartera por cuenta propia en los resultados conllev¨®, en muchos casos, un aumento del apalancamiento camuflado durante un tiempo por los buenos beneficios, pero que ha sido letal cuando las estrategias han resultado equivocadas. Un informe de los bancos centrales confirma que las entidades que han sufrido las mayores p¨¦rdidas se caracterizan por un sistema de evaluaci¨®n y gesti¨®n del riesgo ineficiente.

Ante tales sorpresas en entidades cuidadosamente supervisadas y reguladas, las autoridades se plantean un endurecimiento del control sobre el sector. El informe reciente del F¨®rum para la Estabilidad Financiera recomienda un reforzamiento de los requerimientos de capital, mayor control sobre operaciones fuera de balance y un an¨¢lisis m¨¢s estricto de las necesidades de liquidez. Este mayor control, combinado con un mercado de derivados crediticios que tardar¨¢ en reabrirse y una actitud muy precavida derivada de las p¨¦rdidas todav¨ªa recientes en las operaciones de cartera, sugiere que las perspectivas de ingresos para el sistema bancario mundial no son halag¨¹e?as y que su modelo de negocio necesita una profunda transformaci¨®n.

Los bancos centrales han comprendido que, para garantizar la estabilidad financiera, necesitan tener un control m¨¢s estricto sobre las entidades de mayor tama?o. Bear Stearns fue rescatado porque, siendo uno de los principales actores en el mercado de derivados crediticios, su desaparici¨®n hubiera tenido un efecto domin¨® de impacto incalculable para el sistema financiero. Pero toda garant¨ªa conlleva una contrapartida, y ¨¦sta ser¨¢, probablemente, una menor rentabilidad, al menos a corto plazo.