El huevo y la gallina en el cr¨¦dito hoy
La crisis de financiaci¨®n mayorista lleva ya nueve meses abierta, y con muy pocos visos de superarse en el corto plazo (en las ¨²ltimas semanas han emitido media docena de entidades, pero importes muy reducidos, a plazos muy cortos, a precios muy elevados, y colocado mayoritariamente en Espa?a).
Ello est¨¢ obligando a las entidades financieras a plantear estrategias de actuaci¨®n en las que la concesi¨®n de cr¨¦dito se ve muy limitada a lo que se pueda captar de recursos de clientes, y tras deducir de dicho importe un colch¨®n de seguridad en anticipaci¨®n de los vencimientos de financiaci¨®n mayorista que van a tener lugar en el a?o, y sobre cuya renovaci¨®n existen serias dudas.
En dicho contexto, parece oportuno plantearse el dilema (similar al del huevo y la gallina) existente entre el crecimiento de la econom¨ªa y del cr¨¦dito. Entre ambos existe una clara interrelaci¨®n, con autoalimentaci¨®n mutua. As¨ª, en ¨¦pocas de bonanza, el buen comportamiento de la econom¨ªa incita al consumo y la inversi¨®n, y ¨¦stos tiran del cr¨¦dito, que crece m¨¢s que el PIB, de tal manera que el multiplicador del cr¨¦dito sobre el PIB es aproximadamente de 1,5 veces. Ese multiplicador, en todo caso, no es constante, y se acelera en ¨¦pocas de bonanza, y se contrae en momentos adversos del ciclo: es lo que se denomina la prociclicidad del cr¨¦dito, algo contrastado emp¨ªricamente en todos los pa¨ªses.
La situaci¨®n de cierre de los mercados financieros puede agravar el efecto contractivo del cr¨¦dito sobre el PIB
Pues bien, la situaci¨®n actual de cierre de los mercados financieros puede aumentar de forma dr¨¢stica el efecto contractivo del cr¨¦dito sobre el PIB.
En 2007 creci¨® el cr¨¦dito en Espa?a unos 220.000 millones de euros, financiado un 60% por dep¨®sitos de clientes, y un 40% por financiaci¨®n mayorista, incluida la captada del Banco Central Europeo. Esto permiti¨® financiar un crecimiento del PIB de unos 75.000 millones de euros (7,5% en t¨¦rminos nominales). Mucho menor va a ser esa capacidad en 2008: suponiendo un crecimiento de dep¨®sitos similar al de 2007, pero teniendo en cuenta el cierre de los mercados, y que hay que hacer frente a unos vencimientos de unos 60.000 millones, quedar¨ªan apenas otros 60.000 para concesi¨®n de cr¨¦dito, es decir, menos de un tercio que el a?o pasado. De ah¨ª la relevancia de abrir el grifo de la financiaci¨®n, o cuando menos permitir la renovaci¨®n de la que vence. .
?ngel Berges y Lorena Su?rez son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (AFI)
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