?Est¨¢ China exportando inflaci¨®n?

Hasta hace poco el mundo se sorprend¨ªa de la moderaci¨®n generalizada de los precios a pesar de la bonanza econ¨®mica. Adem¨¢s de alabar a los bancos centrales por su excelente labor en mantener la estabilidad de precios tambi¨¦n se apuntaba a China como exportadora de deflaci¨®n. Detr¨¢s de este fen¨®meno, se encontraba la integraci¨®n en el comercio mundial de una econom¨ªa con una oferta de trabajo tan enorme como China lo que presionaba los salarios a la baja y, as¨ª, tambi¨¦n el precio de sus exportaciones de manufacturas.

De repente, el fuerte aumento de la inflaci¨®n a nivel mundial ha hecho revisar la idea, casi rom¨¢ntica, de un mundo sin inflaci¨®n gracias a los guardianes de la estabilidad de precios -los bancos centrales- y a los trabajadores chinos.

Aunque el aumento de precios de las materias primas est¨¢ en el origen de la vuelta del fantasma inflacionario, hay ya quien apunta a la posible importaci¨®n de inflaci¨®n de China como causa adicional. Este s¨²bito cambio de papel de China en la evoluci¨®n de los precios se explicar¨ªa por el recalentamiento de la econom¨ªa china que llevar¨ªa a una escasez de los factores de producci¨®n y, por tanto, de los precios

Nada m¨¢s lejano de la realidad, al menos hasta el momento. Los precios de las exportaciones chinas no parecen haber aumentado, aunque es cierto que quiz¨¢ no tengan mucho m¨¢s recorrido a la baja por el aumento del coste de los insumos, especialmente la energ¨ªa. Los salarios, en cambio, a penas han aumentado, por sorprendente que parezca para una econom¨ªa que lleva creciendo a m¨¢s del 10% en los ¨²ltimos a?os. El motivo b¨¢sico es que la oferta de empleo sigue siendo enorme, como se deduce de la elevada diferencia entre los salarios rurales y urbanos. Es cierto que, en el caso de Estados Unidos, los precios de las importaciones desde China han aumentado sustancialmente en el ¨²ltimo a?o pero el motivo hay que verlo m¨¢s en la debilidad del d¨®lar que en en el aumento de los precios de exportaci¨®n de China.

Por tanto, al menos esta vez, parece que China no est¨¢ detr¨¢s de una de las amenazas de la econom¨ªa mundial sino todo lo contrario. As¨ª, gracias a que China sigue exportando productos baratos a pesar del coste de sus insumos, la inflaci¨®n de los pa¨ªses desarrollados no ha aumentado adicionalmente. El problema m¨¢s bien habr¨ªa que verlo por el lado de China, especialmente en un contexto de apreciaci¨®n del renminbi al que tanto China se hab¨ªa resistido. As¨ª, los m¨¢rgenes de las empresas exportadoras han seguido reduci¨¦ndose y es dif¨ªcil prever cu¨¢nto m¨¢s esfuerzo podr¨¢n hacer. La opci¨®n para estas empresas, en buena parte del capital extranjero, ser¨ªa la de volcarse al mercado chino donde los m¨¢rgenes siguen siendo amplios aunque la entrada no es f¨¢cil por su car¨¢cter oligopolista en buen numero de sectores.

En resumen, no se puede achacar a China la vuelta de la inflaci¨®n, pero habr¨¢ que tener cuidado sobre las consecuencias que dicho aumento de la inflaci¨®n pueda tener sobre las empresas chinas y, a trav¨¦s de ellas, sobre el resto del mundo. Otro efecto de segunda ronda de la inflaci¨®n hasta ahora desconocido. -

Alicia Garc¨ªa Herrero es economista jefe de Mercados Emergentes de BBVA Hong Kong.