Trichet cambia la pol¨ªtica monetaria

Jean-Claude Trichet, art¨ªfice de la pol¨ªtica monetaria en la zona euro, teme m¨¢s a la inflaci¨®n que al estancamiento econ¨®mico. Lo dej¨® ayer claro al confirmar que los tipos de inter¨¦s subir¨¢n 0,25 puntos y, sobre todo, al justificar ese movimiento: "Haremos lo que sea necesario para controlar los precios". Pese a esa rotundidad, el presidente del Banco Central Europeo (BCE) hab¨ªa despertado tantos temores sobre una serie de subidas encadenadas que los mercados acogieron sus palabras de forma heterodoxa: la Bolsa subi¨® y la cotizaci¨®n del euro se apacigu¨®.

El motivo es que los mercados atendieron m¨¢s a lo que Trichet insinu¨® que a lo que realmente dijo. Lo que dijo fue que el precio del dinero sube hasta el 4,25%, el primer movimiento al alza desde hace m¨¢s de un a?o, que sit¨²a los tipos en niveles desconocidos desde septiembre de 2001. Pero lo que interesaba a los mercados era saber si ese gesto, m¨¢s que descontado ya desde que Trichet lo avanz¨® el mes pasado, tendr¨ªa continuidad. Pese a su habitual lenguaje encriptado, las palabras del jefe del BCE fueron interpretadas como una tregua ante futuras alzas, que denota su inquietud por el crecimiento econ¨®mico. "Desde luego, si aplican m¨¢s, ahora no las tienen en la agenda", subraya Antonio Villarroya, analista de Merrill Lynch en Londres.

"Aquellos que dejan galopar la inflaci¨®n (...) allanan el camino al estancamiento"

La inquietud por el crecimiento de la zona euro es ahora mayor

"No tenemos sesgo, no hay obligaci¨®n [de actuar en una direcci¨®n u otra]", reiter¨® hasta la saciedad Trichet en la conferencia de prensa que ofreci¨® en Francfort tras la reuni¨®n del consejo de la instituci¨®n monetaria, con sede en la ciudad alemana. Esta frase, unida a la ausencia de expresiones como "fuerte vigilancia", que suelen anticipar subidas de tipos, convencieron a la mayor¨ªa de los expertos de que el guardi¨¢n de los precios en la zona euro ha emitido una se?al ante la inflaci¨®n desbocada, aunque procura no lastrar el crecimiento econ¨®mico. Advirti¨®, eso s¨ª, de que supervisar¨¢ "muy de cerca" la situaci¨®n.

Pese a la interpretaci¨®n pr¨¢cticamente un¨¢nime de que habr¨¢ estabilidad, Trichet se esforz¨® en no dar nada por sentado. El hecho de haber evitado expresiones como fuerte vigilancia "no significa nada. Nunca comento futuras decisiones", zanj¨® Trichet a preguntas de un periodista. Aun as¨ª, la mayor¨ªa de los expertos conf¨ªa en que el a?o se cierre sin nuevas subidas. "El discurso ha sido m¨¢s light de lo que muchos esperaban", reflexiona Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez Campuzano, economista jefe de Citigroup en Espa?a.

La inflaci¨®n en la zona euro ha escalado hasta niveles "muy preocupantes", un 4% en junio. Esa tasa marca un r¨¦cord que duplica el m¨¢ximo admitido por el BCE. En ese contexto, una subida de tipos resulta l¨®gica; el problema es que convive con una r¨¢pida desaceleraci¨®n y una p¨¦rdida de confianza por parte de los agentes econ¨®micos y sociales. Unos tipos m¨¢s altos pueden agudizar esa aton¨ªa, m¨¢xime cuando las tensiones inflacionistas provienen en gran parte de factores ajenos a la demanda interna: subida enloquecida de la energ¨ªa y de los alimentos.

Para ahuyentar esos temores, Trichet recalc¨® con gran serenidad que los fundamentos de la econom¨ªa europea son "s¨®lidos", pese a que "la incertidumbre que rodea esta previsi¨®n de actividad econ¨®mica se mantiene alta". La zona euro creci¨® un 2,2% interanual en el primer trimestre del a?o, una d¨¦cima m¨¢s que a finales de 2007, aunque ese ritmo puede debilitarse. "Trichet viene a decir que los datos econ¨®micos son suficientemente buenos como para que no justifiquen una bajada de tipos", explica Rosa Duce, del centro de inversiones de Deutsche Bank.

Tras la lluvia de cr¨ªticas recibidas por subir tipos en una coyuntura en la que muchos indicadores aconsejan lo contrario, el responsable de la pol¨ªtica monetaria intent¨® conectar con la ciudadan¨ªa presentando la inflaci¨®n como una amenaza para el bienestar: [Los ciudadanos europeos] "pueden contar con nosotros. Seremos el ancla de la estabilidad de precios".

La decisi¨®n adoptada ayer -hubo unanimidad entre los 21 miembros del consejo, seg¨²n Trichet- agranda la brecha entre el precio del dinero en Estados Unidos, situado en el 2%, y el europeo, en el 4,25%. Las estrategias de los dos bancos centrales divergen: mientras Estados Unidos inici¨® una senda de bajadas en septiembre del a?o pasado, tras el estallido de la crisis de las hipotecas basura, el BCE opt¨® entonces por mantener los tipos y s¨®lo ahora se ha decidido a tocarlos, aunque al alza.

Los expertos no creen que el movimiento del BCE incida directamente en la pol¨ªtica de la Reserva Federal estadounidense, aunque ese diferencial puede contribuir a depreciar m¨¢s el d¨®lar respecto al euro, como ha ocurrido en los ¨²ltimos meses. Asimismo consideran que el descenso en el tipo de cambio que experiment¨® ayer el euro tras las palabras de Trichet "no tendr¨¢ continuidad".

Hay un elemento que obsesiona al BCE a la hora de dise?ar su pol¨ªtica monetaria. Se trata de los llamados efectos de segunda vuelta, es decir, que la inflaci¨®n sea asumida por el conjunto de la econom¨ªa y se traslade tanto a los salarios como a los principales precios. Trichet aludi¨® a este riesgo en la segunda frase de su comunicado y m¨¢s adelante apel¨® a la responsabilidad de todos los agentes para desactivar la amenaza: "Aquellos que dejan galopar a la inflaci¨®n y permiten efectos de segunda vuelta porque niegan la transferencia de recursos de los pa¨ªses consumidores a los productores de petr¨®leo est¨¢n allanando el camino para el estancamiento", dispar¨® Trichet.

Pol¨ªticos, sindicalistas y consumidores asumieron con una mezcla de recelo y resignaci¨®n la subida de tipos. El ministro de Industria, Miguel Sebasti¨¢n, critic¨® veladamente la pol¨ªtica de Trichet al preguntarse "si est¨¢ c¨®modo" con la brecha existente entre los tipos y el Eur¨ªbor. El secretario de Estado de Econom¨ªa, David Vegara, confi¨® en que "no tienen por qu¨¦ subir m¨¢s", mientras el Partido Popular subraya que el encarecimiento del dinero es "especialmente perjudicial para Espa?a" por su fuerte endeudamiento.

M¨¢s contundente, la Confederaci¨®n Europea de Sindicatos consider¨® la decisi¨®n "peligrosa, contraproducente e innecesaria". Para la Organizaci¨®n de Consumidores y Usuarios, se trata de "un nuevo varapalo".