Peque?os y europeos

El fondo Carmignac Euro-Entrepreneurs invierte fundamentalmente en acciones de peque?as y medianas empresas de la zona euro (en Espa?a se distribuyen otros 69 fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n). Su cartera est¨¢ diversificada entre 50 o 60 valores, concentrando un 20% en empresas de salud y otro 20% en materias primas y energ¨ªa. El resto se reparte entre acciones de compa?¨ªas con un elevado nivel de flujo de caja libre (el dinero que son capaces de generar las empresas despu¨¦s de que se han tenido en cuenta sus inversiones en plantas y equipos).

Seg¨²n el gestor del fondo, Jordan Cvetanovsky, la inversi¨®n se realiza en empresas que son "robustas, aunque no necesariamente c¨ªclicas". El patrimonio est¨¢ invertido en un 92%, dejando el 8% restante en liquidez. Sin embargo, en este momento, y ante las dificultades por las que pasan las Bolsas, tienen cubierta una parte de la cartera con futuros financieros, lo que termina haciendo que la exposici¨®n al riesgo sea de tan s¨®lo el 80%. Subraya Cvetanovsky las dificultades de realizar las coberturas con ¨¦xito en un momento como ¨¦ste en el que se suceden con toda rapidez d¨ªas de subidas y bajadas fort¨ªsimas en Bolsa.

Entre las decisiones menos afortunadas del fondo estuvo el mantener las posiciones en China durante m¨¢s tiempo del conveniente ya que no previeron que la econom¨ªa china se iba a desacelerar tan r¨¢pidamente tras los Juegos Ol¨ªmpicos. Algo parecido les sucedi¨® con Rusia, aunque en este caso evitaron parte del colapso que han sufrido las cotizaciones all¨ª ya que cubrieron parte de la cartera con futuros de la Bolsa rusa.

Tambi¨¦n cree el gestor del fondo que entraron demasiado pronto en empresas relacionadas con el sector inmobiliario en Austria y cita en concreto Inmmoeast. Lo explica diciendo que cuando compraron "la empresa cotizaba a un 40% de lo que era su valor contable sin imaginar que llegar¨ªa a cotizar a un 18% de ese valor".

Un acierto ha sido la reducci¨®n en empresas relacionadas con las materias primas agr¨ªcolas y la energ¨ªa (fertilizantes, minas, etc¨¦tera) aunque no supieron ver venir con tiempo suficiente la ca¨ªda de sus precios. Tambi¨¦n el no haber tenido en la cartera del fondo ni bancos ni empresas de construcci¨®n o inmobiliarias.

Entre las mejores inversiones cita la compra de acciones de Smit, la compa?¨ªa holandesa de servicios portuarios, ya que realizaron la inversi¨®n cuando lleg¨® a sus niveles m¨ªnimos. Otra inversi¨®n acertada fue la compra de Pure Circle, una empresa especializada en la obtenci¨®n de extractos naturales, entre ellos, productos que sean alternativos al az¨²car y cuyos clientes son empresas como Pepsico.

Preguntado sobre el futuro de este tipo de fondos, Cvetanovsky se muestra optimista ("las empresas ya est¨¢n muy baratas") aunque admite que "si el mercado se gu¨ªa m¨¢s por impulsos que por valoraci¨®n a¨²n se podr¨ªan vivir malos momentos".

El fondo tiene un patrimonio de 170 millones de euros y las comisiones y gastos anuales (TER) cargados por la gestora ascienden a algo m¨¢s de 1,57% sobre el patrimonio total, un 18% por debajo de la media de gastos para la clase de fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n, que es del 1,90%.

Juan Ignacio Crespo es director europeo en Thomson Reuters.