El crudo concede una tregua

En una crisis econ¨®mica de las dimensiones de la actual, hasta las buenas noticias tienen su lado negativo. El precio de las principales materias primas cae con fuerza desde los m¨¢ximos alcanzados a mediados de a?o. Esta tendencia relaja las presiones inflacionistas y concede a los bancos centrales mayor margen de maniobra en su pol¨ªtica monetaria. El lado malo de este abaratamiento de las materias primas es su causa: el temor a una recesi¨®n econ¨®mica mundial en 2009.

El barril de brent, crudo de referencia en Europa, lleg¨® a cotizar a 147,5 d¨®lares el pasado 11 de julio, tras doblar su precio en los ¨²ltimos dos a?os. Desde este nivel m¨¢ximo acumula una ca¨ªda del 47% (su abaratamiento para los europeos es menor, debido a la revalorizaci¨®n paralela del d¨®lar frente al euro). Los analistas esperan que el petr¨®leo contin¨²e cayendo a corto plazo.

Merrill Lynch prev¨¦ que el crudo toque los 50 d¨®lares en alg¨²n punto de 2009

La OPEP se reunir¨¢ de urgencia el mes pr¨®ximo para frenar la ca¨ªda del petr¨®leo

"Nuestra previsi¨®n es que, si se confirma el escenario de recesi¨®n, el barril toque los 50 d¨®lares en alg¨²n momento de 2009. Sin embargo, en el medio y largo plazo el petr¨®leo volver¨¢ a subir", explica Francisco Blanch, estratega jefe de materias primas de Merrill Lynch.

En las oscilaciones del petr¨®leo interviene tambi¨¦n la mano de los inversores m¨¢s especuladores. De hecho, parte de la ca¨ªda actual se debe a que, ante la sequ¨ªa de cr¨¦ditos, muchos hedge funds han desinvertido sus posiciones en energ¨ªa para tener liquidez en sus carteras. No obstante, Blanch considera que la aut¨¦ntica br¨²jula para los precios del crudo sigue siendo la correlaci¨®n entre oferta y demanda. "La crisis crediticia y la crisis energ¨¦tica tienen su origen en la misma distorsi¨®n del mercado. El excedente de ahorro mundial no fue al sector energ¨¦tico, el m¨¢s necesitado de inversiones, sino que fue canalizado hacia el negocio inmobiliario. Ah¨ª est¨¢ la ra¨ªz de la fuerte escalada del precio del crudo: la econom¨ªa mundial creci¨® durante a?os al 5%, y la oferta energ¨¦tica s¨®lo al 3%", apunta Blanch.

"Y aunque a corto plazo el crudo siga bajando porque los bancos van a tener que reducir dr¨¢sticamente su apalancamiento y con ello los pr¨¦stamos al consumo, a medio plazo, cuando los planes de rescate empiecen a surgir su efecto y la econom¨ªa se reanime, el petr¨®leo volver¨¢ a subir, porque la mayor regulaci¨®n bancaria provocar¨¢ que s¨®lo se financiar¨¢n aquellos proyectos con una tasa de rentabilidad elevada, lo que dificultar¨¢ que se cierre el hueco entre oferta y demanda energ¨¦tica", a?ade el estratega de Merrill Lynch.

Esta opini¨®n es compartida por Arjun Murti, analista de Goldman Sachs, quien en 2005 pronostic¨® con acierto que el petr¨®leo rebasar¨ªa la barrera de los 100 d¨®lares. "Es improbable ver una subida sostenida del crudo hasta que el crecimiento econ¨®mico no caiga hasta su nivel m¨¢s bajo", explica Murti en declaraciones recogidas esta semana por Bloomberg. El experto de Goldman augur¨® en mayo que el precio del barril podr¨ªa oscilar entre los 150 y los 200 d¨®lares en los pr¨®ximos dos a?os. En septiembre tuvo que rebajar su estimaci¨®n a un rango entre los 110 y los 140 d¨®lares.

En este contexto, la Organizaci¨®n de Pa¨ªses Exportadores de Petr¨®leo (OPEP) ha convocado una reuni¨®n extraordinaria el pr¨®ximo 18 de noviembre en Viena para establecer una estrategia que frene la ca¨ªda del precio del crudo. En su ¨²ltima reuni¨®n, el pasado mes de septiembre, la OPEP ya acord¨® una reducci¨®n encubierta de la producci¨®n (en torno a 500.000 barriles al d¨ªa), al obligar a cada miembro a que se ci?a lo m¨¢s posible a su cuota de producci¨®n asignada. La medida, sin embargo, no ha surtido efecto, debido al empeoramiento de la crisis financiera.

En el caso de los alimentos, su precio tambi¨¦n ha experimentado una sustancial rebaja en los ¨²ltimos meses. El ma¨ªz ha ca¨ªdo un 48,1%; el trigo, un 54,9% y el arroz, un 26,2%. En su caso se han juntado dos factores que explican esta ca¨ªda: por un lado, la fuerte desaceleraci¨®n econ¨®mica y su impacto en la demanda de alimentos, y, por otro, la ca¨ªda del crudo, que los inversores han interpretado como un retraso en las inversiones en biocombustibles hechos a partir de ciertos granos. "A corto plazo los precios agr¨ªcolas seguir¨¢n muy vol¨¢tiles, pero creo que su suelo est¨¢ m¨¢s cercano que el del petr¨®leo, ya que la demanda de alimentos de primera necesidad no puede recortarse dr¨¢sticamente", se?ala Blanch.

La ca¨ªda del precio de las materias primas ha sido generalizada (energ¨ªa, alimentos, metales b¨¢sicos...), con una sola excepci¨®n: los metales preciosos, y m¨¢s concretamente, el oro. El precio de la onza de oro ha repuntado con fuerza en las ¨²ltimas semanas (un 7% desde septiembre), ya que es visto por los inversores como uno de los pocos refugios seguros en estos momentos. De hecho, los fondos cotizados o ETF vinculados al oro son ya el s¨¦ptimo poseedor de reservas de oro del mundo, tras Estados Unidos, Alemania, el FMI, Francia, Italia y Suiza. "Esperamos que el precio del oro caiga en las pr¨®ximas semanas, ya que est¨¢ demasiado caro. Adem¨¢s, no ha sido sensible a la apreciaci¨®n del d¨®lar, con el que siempre ha tenido una fuerte relaci¨®n", seg¨²n Deutsche Bank.