Con objetivo de rentabilidad

El fondo BNP Paribas Euro pertenece a una clase de fondos que aunque apliquen diferentes pol¨ªticas de inversi¨®n tienen algo en com¨²n: marcarse un objetivo de rentabilidad. En Espa?a se distribuyen casi 300 fondos con esa caracter¨ªstica com¨²n y a todos ellos se les aplica el calificativo de fondos de rentabilidad absoluta.

En el caso del fondo BNP Paribas Euro el objetivo es superar la rentabilidad de las Letras del Tesoro gestionando una cartera de renta fija con duraci¨®n de entre uno y tres a?os. Eso hace que pudiera discutirse si en realidad es un fondo de rentabilidad absoluta o de renta fija a corto plazo. El marcarse un objetivo de rendimiento hace que en la clasificaci¨®n Lipper Global aparezca dentro del primer grupo.

Aunque pueda parecer un objetivo f¨¢cil de conseguir (el de batir en rentabilidad a las letras del Tesoro) no lo es tanto cuando la atenci¨®n se centra en que la duraci¨®n de la cartera puede alargarse hasta tres a?os, algo que da margen para tener grandes aciertos o errores (la duraci¨®n es una especie de vida media restante ponderada de las emisiones de renta fija).

Seg¨²n Marta Raga, gestora del fondo, "la cartera est¨¢ siempre formada por deuda publica espa?ola, bien sea del Tesoro, de las comunidades aut¨®nomas o de organismos oficiales, cuyas emisiones de deuda pueden considerarse riesgo p¨²blico". "El mayor margen de gesti¨®n viene, por tanto, de hacer cambios en la duraci¨®n dentro de los l¨ªmites que impone el reglamento del fondo".

La gesti¨®n es muy prudente, aunque afirma que en ocasiones han llegado a "alargar la duraci¨®n de la cartera hasta los dos a?os y medio" (para hacerse una idea de c¨®mo esto puede afectar a la rentabilidad del fondo hay una regla aproximada, si los cambios no son muy grandes, se dice que el precio de un bono con una duraci¨®n de 2,5 a?os sube o baja un 2,5% cuando la rentabilidad del bono baja o sube un 1%; y esos movimientos en el precio de los bonos es lo que luego se refleja en el c¨¢lculo de su valor liquidativo).

Justamente la gesti¨®n adecuada de la duraci¨®n es lo que ha sido, seg¨²n la gestora del fondo, el principal acierto este a?o que empez¨® "con una duraci¨®n de 2,5 a?os, reducida a 1,5 a?os nada m¨¢s comenzar el a?o para despu¨¦s volver a elevarla durante el verano". Eso quiere decir, seg¨²n Marta Raga, "que la ca¨ªda de precios de la deuda que se produjo a partir del mes de febrero cogi¨® al fondo muy bien posicionado y a la defensiva".

Aunque en el verano volvi¨® a incrementarse la duraci¨®n de la cartera del fondo, "hubi¨¦ramos debido alargarla algo m¨¢s para beneficiarnos de la nueva bajada de las rentabilidades", comenta Marta Raga.

Acertar en la gesti¨®n durante 2009 equivaldr¨¢ a saber moverse eligiendo cu¨¢l de estos dos elementos va a prevalecer en cada momento: el incremento de la deuda p¨²blica o la atracci¨®n del activo libre de riesgo, que es como se conoce a la deuda p¨²blica.

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 0,87% sobre el patrimonio, por debajo, por tanto, de la media de gastos de la categor¨ªa de fondos de rentabilidad absoluta.

Juan Ignacio Crespo es director europeo de Thomson Reuters