Hacia unos 'hedge funds' descafeinados

La estafa de Bernard Madoff supondr¨¢ un antes y un despu¨¦s para la industria de los hedge funds. Este punto de inflexi¨®n quiz¨¢s sea a¨²n m¨¢s acusado en Espa?a ya que la crisis llega cuando estos productos a¨²n no han despegado (tan s¨®lo han transcurrido dos a?os desde que se aprob¨® su comercializaci¨®n). Y es que la mitad de las v¨ªctimas que se conocen por el timo en todo el mundo son fondos de alto riesgo, el resto son mesas de tesorer¨ªa de entidades bancarias y sociedades de inversi¨®n de grandes fortunas.

"El fraude va a provocar que algunas cosas cambien en la industria", reconoce V¨ªctor Garc¨ªa Romero, inspector en excedencia del Banco de Espa?a y director general de Val¨®rica, sociedad especializada en la gesti¨®n de hedge funds. Entre los cambios que deber¨¢ asumir el sector, seg¨²n Garc¨ªa Romero, se encuentra la desparici¨®n del trader de ¨¦xito que con dos tel¨¦fonos monta un fondo con sede en las Islas Caim¨¢n o en cualquier otro para¨ªso fiscal para hacerse rico r¨¢pidamente, operando sin cortapisas ni marco regulatorio alguno.

Los gestores creen que los 'hedge' se ver¨¢n afectados por nuevos esc¨¢ndalos

"Tambi¨¦n se tender¨¢ a profesionalizar a¨²n m¨¢s las empresas de inversi¨®n alternativa, exigi¨¦ndose una estructura que incluya ¨¢reas de control de riesgos y departamentos de auditor¨ªa interna y la existencia de depositarios y auditores de prestigio", indica.

Otro aspecto que en su opini¨®n tambi¨¦n cambiar¨¢ tiene que ver con el papel que han de jugar las grandes entidades financieras en relaci¨®n con los hedge funs. "Creo que la industria primar¨¢ una mayor independencia, de modo que los intereses del gestor est¨¦n alineados con los del cliente final porque los resultados obtenidos depender¨¢ el ¨¦xito de su estrategia y la continuidad de su modelo de negocio".

Alastair J. Seymour, responsable de Henderson en Espa?a, considera que el fraude es una noticia muy negativa para el sector. "Los inversores ya estaban muy recelosos tras la quiebra de Lehman y ahora viene esto... Adem¨¢s, mientras en el caso de Lehman lo que se produjo fue una mala gesti¨®n con Madoff ha habido un abuso de la confianza cuando precisamente es la confianza el bien m¨¢s escaso en el mercado".

?C¨®mo ser¨¢n entonces los hedge funds del futuro? "Creo que habr¨¢ una vuelta a productos m¨¢s sencillos. Se ha demostrado que no existen f¨®rmulas m¨¢gicas que batan al mercado permanentemente. Se acabaron las cajas negras, es decir, se acab¨® eso de dar el dinero al gestor y que ¨¦ste lo maneje sin dar cuentas a nadie", responde Seymour.

Adem¨¢s de productos m¨¢s sencillos, los expertos creen que la industria se encaminar¨¢ hacia una limpieza de fondos mediocres, una rebaja de las comisiones as¨ª como la ampliaci¨®n del plazo durante el cual los clientes no pueden reembolsar su dinero para evitar que una crisis de liquidez como la actual provoque el colapso de muchos fondos incapaces de devolver el patrimonio a sus clientes.

Antes del caso Madoff algunos hedge funds espa?oles gestionados por Santander,

Bankinter o N+1 ya se hab¨ªan visto forzados a echar el cierre ante la falta de demanda o el incremento del n¨²mero de reembolsos. El enorme fraude piramidal orquestado por el antiguo presidente del Nasdaq ha asfixiado a¨²n m¨¢s a muchos fondos espa?oles bien porque parte de sus activos est¨¢n contaminados (Foncaixa, Optimal Global, Optimal Arbitraje Plus, Banif Fairfild Impala, Sleipnir, Altair, Valira Income), bien porque las peticiones de reembolso les han obligado a cerrar (UBS Stable Growth y UBS Alpha Select Hedge).

Tras la quiebra de Lehman Brothers se endureci¨® la supervisi¨®n sobre los hedge funds al considerar que las apuestas bajistas especulativas de muchos de estos fondos hab¨ªan contribuido a acelerar las dificultades de los bancos. Entonces se decidi¨®, entre otras medidas, limitar o dotar de una mayor transparencia a las apuestas cortas de estos fondos. El caso Madoff no har¨¢ m¨¢s que reafirmar esa tendencia hacia una mayor regulaci¨®n.

De hecho, m¨¢s de la mitad de los principales gestores de fondos hedge encuestados esta semana por la consultora Gavin Anderson cree que la industria deber¨¢ hacer frente al endurecimiento de la regulaci¨®n. Sin embargo, que los profesionales del sector crean inevitables normas m¨¢s duras no quiere decir que est¨¦n de acuerdo con ellas. Un 71% de los gestores encuestados demostr¨® rechazo ante la posibilidad de una ampliaci¨®n de la regulaci¨®n. Otro dato para la reflexi¨®n es que m¨¢s de un 60% de los gestores piensa que pueden surgir nuevos esc¨¢ndalos financieros relacionados con los hedge funds en 2009, teniendo en cuenta que la crisis financiera contin¨²a extendi¨¦ndose.

El miedo, en definitiva, es que la desconfianza l¨®gica de los inversores haga pagar justos por pecadores. En Espa?a, por ejemplo, hay gestoras independientes como Val¨®rica y

Cygnus sin exposici¨®n Madoff y que van a cerrar 2008 con alzas en sus fondos pese al desplome de las Bolsas. -