El miedo de los inversores lleva a m¨ªnimos la deuda p¨²blica a corto

La huida en masa de la Bolsa y de los mercados de activos financieros, que llevan meses colapsados, ha dado lustre a la deuda p¨²blica, como valor refugio en el que guarecer el dinero. Las respuestas a la crisis, con in¨¦ditos recortes en los tipos de inter¨¦s y multimillonarios paquetes de incentivos fiscales, refuerzan a¨²n m¨¢s su protagonismo. La deuda que los Gobiernos colocan a corto plazo, como la que subast¨® ayer el Tesoro, se beneficia de unos costes in¨¦ditos por lo bajos. La que tiene un horizonte a m¨¢s largo plazo empieza a reflejar, en la rentabilidad prometida al inversor, las tensiones de un mercado donde se augura una competencia feroz.

La reciente decisi¨®n del Banco Central Europeo, que baj¨® la semana pasada los tipos de inter¨¦s del euro al 2%, y la aversi¨®n al riesgo de los inversores ante una crisis financiera que no amaina est¨¢n detr¨¢s de los resultados de la subasta que culmin¨® ayer la hacienda espa?ola. El Tesoro adjudic¨® 6.113 millones de euros con un coste m¨ªnimo: un inter¨¦s del 1,3% en las letras a tres meses y un 1,4% en las letras a un a?o. Una portavoz de Econom¨ªa confirm¨® que es el nivel de coste m¨¢s bajo al que se ha emitido deuda p¨²blica a corto plazo.

Las emisiones del Tesoro subir¨¢n un 68% para cubrir el d¨¦ficit de 2009

En la colocaci¨®n de deuda p¨²blica con horizonte de amortizaci¨®n m¨¢s amplio, la confianza en las arcas p¨²blicas no es tan rotunda. En la ¨²ltima subasta de bonos a 15 y 30 a?os del Tesoro se confirm¨® el calentamiento del precio, con tipos de inter¨¦s del 4,5% y el 4,8%, respectivamente. Una adjudicaci¨®n en la que ya planeaba la amenaza, luego cumplida, de la rebaja de calificaci¨®n a la deuda estatal espa?ola de Standard & Poor's. Y, tambi¨¦n, la presi¨®n que se presupone en un mercado al que los Gobiernos europeos demandar¨¢n cerca de un bill¨®n de euros para financiar sus planes anticrisis en los pr¨®ximos meses.

La rebaja de la calificaci¨®n de AAA a AA+ anunciada por Standard & Poor's -ayer baj¨® de AA- a A+ el rating de la deuda de Portugal-, se reflej¨® de forma inmediata en un aumento del diferencial del tipo de inter¨¦s entre el bono espa?ol y el bono alem¨¢n, que se toma como referencia en Europa. Econom¨ªa calcula que el repunte del tipo de inter¨¦s por la rebaja de calificaci¨®n empezar¨¢ a pasar factura en 2010, con un sobrecoste de 170 millones para las arcas p¨²blicas.

El Tesoro difundi¨® ayer su programa de emisiones para 2009, que refleja el abrupto cambio en las necesidades de financiaci¨®n p¨²blica. La emisi¨®n neta de este a?o llegar¨¢ a 86.500 millones, un 68% m¨¢s que en 2008. Y el saldo vivo en circulaci¨®n rondar¨¢ los 447.000 millones, con lo que el peso de la deuda p¨²blica pasar¨¢ este ejercicio del 38,5% del PIB al 47,3%, si se cumplen las previsiones. Econom¨ªa record¨® que a¨²n se est¨¢ muy lejos del 60% que marca como l¨ªmite el Pacto de Estabilidad y de la media europea para el mismo periodo (67%).

El efecto ben¨¦fico del recorte de tipos se extendi¨® tambi¨¦n a la tercera subasta realizada por el Gobierno para inyectar liquidez en la banca. En esta ocasi¨®n, como en la primera subasta, el Gobierno ofrec¨ªa hacerse con c¨¦dulas hipotecarias y bonos de titulizaci¨®n de los bancos que tengan una calificaci¨®n crediticia alta (al menos AA) con el compromiso de una recompra (repos) a los dos a?os. Pero el tipo de inter¨¦s fue sensiblemente m¨¢s bajo (2,7% de media) y, a diferencia de la primera puja, se adjudicaron los 4.000 millones previstos.

En esta tercera subasta aument¨® el n¨²mero de entidades solicitantes (45 bancos y cajas) y la demanda del pr¨¦stamo estatal: se solicit¨® casi el doble del dinero finalmente adjudicado. Adem¨¢s, por primera vez, se reserv¨® una cuarta parte de la subasta a premiar a las entidades por su contribuci¨®n al aumento de cr¨¦dito a empresas y familias entre agosto y noviembre. Para saber el listado completo -varias cajas confirmaron ayer que hab¨ªan acudido a la subasta- de entidades que recurren a la financiaci¨®n p¨²blica y c¨®mo se ha distribuido el dinero ligado al aumento de cr¨¦dito habr¨¢ que esperar a que el Gobierno d¨¦ datos en el Congreso.