El BCE activa la m¨¢quina de imprimir dinero pese a la presi¨®n de Alemania

La mejor prueba de que empiezan a verse brotes verdes en la econom¨ªa es que el Banco Central Europeo (BCE), sometido a grandes presiones en las ¨²ltimas semanas, retorna a su tradicional cautela. Pese a que la inflaci¨®n se ha convertido en deflaci¨®n y a que el crecimiento no volver¨¢ hasta mediados de 2010, el BCE dej¨® ayer inalterados los tipos de inter¨¦s, en el 1%, lejos de la zona cero en la que se han instalado el resto de los grandes bancos centrales. Y activ¨® finalmente una versi¨®n algo descafeinada de la m¨¢quina de imprimir dinero, un gui?o a la heterodoxia ante la gravedad de la situaci¨®n. Eso s¨ª, con mucha m¨¢s timidez de la que demuestran Estados Unidos y Reino Unido.

"Hemos decidido embarcarnos en la compra de 60.000 millones en c¨¦dulas hipotecarias. Y punto", asegur¨® el presidente del BCE, el franc¨¦s Jean-Claude Trichet. Ese punto tiene miga: el BCE navega desde hace semanas entre quienes quieren m¨¢s madera -el consejo del eurobanco baraj¨® hasta 125.000 millones en la compra de activos- y las feroces cr¨ªticas de Alemania a cualquier tipo de movimiento en ese sentido.

El banquero central llam¨® a Merkel para que le aclarara sus cr¨ªticas

La canciller Angela Merkel acus¨® el martes al BCE de sucumbir a las presiones con pol¨ªticas "sin sentido com¨²n", que podr¨ªan desatar graves tensiones inflacionistas. Trichet tore¨® ayer esas cr¨ªticas: anunci¨® que la m¨¢quina de imprimir dinero sigue adelante, pero a la vez reiter¨® que no tiene planes inmediatos para gastar m¨¢s dinero, como reclamaban algunas voces dentro del propio eurobanco. Ni siquiera para reducir los tipos, aunque Trichet no cerr¨® la puerta a futuras rebajas.

Visiblemente inc¨®modo ante las preguntas sobre las acusaciones alemanas, el presidente del BCE afirm¨® que ha pedido explicaciones: "He hablado por tel¨¦fono con Merkel y me ha asegurado que respeta plenamente la independencia del BCE", dijo. Y record¨® que esa independencia queda demostrada con la pol¨ªtica de los ¨²ltimos a?os: el eurobanco subi¨® tipos a finales de 2004, cuando una decena de pa¨ªses (incluida Alemania) ped¨ªan rebajas, e hizo lo mismo en julio del a?o pasado, en plena crisis, a pesar del indisimulado fastidio de media Europa.

Al final, el BCE "adopta una soluci¨®n de compromiso", asegur¨® Antonio Villarroya, de Merrill Lynch. Sigue adelante con su programa pese a la oposici¨®n alemana y comprar¨¢ las c¨¦dulas -activos muy seguros pero especialmente castigados por la crisis- a lo largo del pr¨®ximo a?o para reactivar ese mercado. Las adquisiciones se har¨¢n tanto en el mercado primario (nuevas emisiones, para incentivar el cr¨¦dito) como en el secundario (lo que incrementa la liquidez de la banca).

Pero pasan los meses y el BCE sigue dejando un reguero de dudas por resolver: no aclara c¨®mo repartir¨¢ las compras por pa¨ªses, ni por entidades, "lo que le deja una gran flexibilidad con la excusa de optimizar esas compras y de alguna manera le permite ganar tiempo, porque puede que las adquisiciones no se materialicen durante meses", explic¨® Sara Bali?a, de AFI. Miguel Lafont, responsable de mercados de Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, considera que las condiciones anunciadas por el BCE sobre la compra de c¨¦dulas son "las esperadas". Y a?adi¨®: "Lo ¨²nico que falta por conocer es c¨®mo organizar¨¢ la adquisici¨®n de estos activos en el mercado secundario, que siempre es m¨¢s complejo para fijar los precios que en el mercado primario", informa ??igo de Barr¨®n.

Trichet sigue labr¨¢ndose una gran reputaci¨®n en el arte de esperar y ver. "?Qui¨¦n sabe d¨®nde estar¨¢n los mercados financieros en apenas un par de meses? Tal vez muy pronto ni siquiera sea apropiado poner en marcha la compra de activos", apunt¨® desde Bruselas el economista Daniel Gross.

Eso depender¨¢ de que enra¨ªcen o no los famosos brotes verdes. Pase lo que pase, las previsiones del BCE apuntan a que Europa saldr¨¢ m¨¢s lentamente y con m¨¢s paro de esta recesi¨®n que el Reino Unido y EE UU -cuyos bancos centrales han sido mucho m¨¢s agresivos en la lucha contra la crisis-, pero tal vez con menos desequilibrios. El BCE espera una ca¨ªda del PIB en torno al 4,6% este a?o y de un 0,3% en 2010. Y ve ciertos signos de mejora aqu¨ª y all¨¢: en la confianza, en los mercados e incluso en las macrocifras, con la vuelta al crecimiento en la segunda mitad de 2010.

Parte de esa recuperaci¨®n se f¨ªa a la agresividad de la pol¨ªtica monetaria de la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra: ambos pa¨ªses se gastar¨¢n m¨¢s del 10% de su riqueza en la m¨¢quina de imprimir dinero, mientras que en Europa esos 60.000 millones apenas suponen el 0,7% del PIB de la eurozona, seg¨²n Barclays. La estrategia de salida del BCE es m¨¢s sencilla: cuando llegue la recuperaci¨®n ser¨¢ m¨¢s f¨¢cil controlar la inflaci¨®n, el gran fantasma alem¨¢n. A cambio, el eurobanco sigue alimentando su bien ganada fama de excesiva ortodoxia, con una pol¨ªtica que ha sido tildada de titubeante, t¨ªmida en el mejor de los casos. El papel del banquero central nunca fue f¨¢cil. Con la mayor recesi¨®n en 70 a?os entre manos, hoy es a¨²n m¨¢s duro.