Una autopsia complicada

Parece que en la autopsia de Lehman Brothers se han descubierto las numerosas causas de la muerte. El m¨¦dico forense del Tribunal de Quiebras, Anton Valukas, describe al presidente del banco de inversi¨®n, Richard Fuld, y a sus lugartenientes como unos personajes m¨¢s arrogantes e ineptos de lo que se pensaba en un principio. El mordaz informe tambi¨¦n detalla una serie de ardides en los balances generales que podr¨ªa llevar ante los tribunales a los antiguos jefazos y a su empresa auditora, Ernst & Young.

Entre las toxinas que se descubrieron hab¨ªa algo llamado Repo 105. Este truco contable ocult¨® el tama?o del balance general de Lehman mientras aumentaba la presi¨®n para que los bancos de inversi¨®n redujeran su apalancamiento a finales de 2007, algo que Lehman tambi¨¦n estaba haciendo en aquel momento.

Aunque el Repo 105 no era mortal, sin duda era venenoso. Lehman llevaba abusando de ¨¦l desde 2001, mediante el uso de pactos de recompra para financiar activos pero, a diferencia de las t¨ªpicas transacciones de repos -abreviatura de reposici¨®n, la recuperaci¨®n o embargo de un bien gravado-, los consideraban como vendidos a efectos contables. Esto permiti¨® a Lehman ocultar su apalancamiento real, haciendo que pareciera m¨¢s bajo de lo que era realmente. Lehman incluso recurri¨® a veces a sus filiales extranjeras para que funcionara. Bart McDade, el directivo que se encargaba de reducir el balance general, dec¨ªa despectivamente que el Repo 105 era "una droga m¨¢s a la que est¨¢bamos enganchados".

Eso suena a incumplimiento del deber fiduciario, aunque Valukas no cree que lo fuera. Sin embargo, considera que existen s¨®lidos argumentos -o una "demanda plausible", como la llama ¨¦l- contra Fuld y los tres directores financieros de la empresa en sus 12 ¨²ltimos meses: Chris O'Meara, Erin Callan e Ian Lowitt. Es m¨¢s, E&Y podr¨ªa verse en apuros por una negligencia profesional al permitir que continuaran las actividades del negocio. Por medio de su abogado, Fuld neg¨® tener conocimiento del Repo 105 o de la manera en que funcionaba.

El informe engancha incluso sin esta revelaci¨®n condenatoria. Presenta una imagen mucho m¨¢s detallada de la que se dispon¨ªa previamente de una directiva que se cree su propia propaganda y que hace caso omiso del aumento del riesgo y de las preocupaciones de sus subordinados, mientras aumenta sus posiciones en activos il¨ªquidos como las propiedades inmobiliarias comerciales y el capital riesgo. Se saltaban los l¨ªmites de riesgo del banco de forma habitual y no inclu¨ªan esas posiciones en las pruebas de resistencia.

Tanto si Fuld y sus colegas acaban ante los tribunales como si no, Valukas ha elaborado al menos una fant¨¢stica gu¨ªa para la administraci¨®n de empresas. Es el mejor documento que se ha escrito hasta la fecha sobre esta crisis y la manera de evitar futuras quiebras. Deber¨ªa ser de lectura obligatoria para los directivos de bancos actuales y los del futuro.