No dispares contra tus pies

Angela Merkel: ?no dispares contra tus propios pies!

?De qu¨¦ cifras hablamos?

La deuda griega asciende a unos 300.000 millones de euros.

Este a?o deben refinanciarse o lanzarse nuevas emisiones por unos 53.000 millones. De esa cantidad, 16.000 millones deben emitirse entre el 20 de abril y el 23 de mayo.

La ¨²ltima emisi¨®n, de 5.000 millones, se coloc¨® el 4 de este marzo al 6,4% de inter¨¦s, el doble del coste de los bonos alemanes, que es el de referencia.

Si todo contin¨²a igual, cuando el total de la deuda est¨¦ refinanciado, ese sobrecoste de la carga de la deuda de 300.000 (x 3,2%) ser¨ªa de 9.600 millones de euros anuales, m¨¢s del 2,9% del PIB anual griego (unos 324.000 millones de euros). Es decir, se comer¨¢ cuatro veces el ahorro salarial (0,7% del PIB) planteado por el Gobierno de Papandreu en su primer plan suave, antes de cercenar pagas extras.

Si la canciller se despista y Atenas cae, caer¨¢ la banca alemana tenedora de bonos griegos

Esa carga es brutal. Supera al esfuerzo porcentual que realiz¨® EE UU con su Plan Marshall para la reconstrucci¨®n de Europa tras la II Guerra Mundial. Supera a¨²n m¨¢s los pagos por reparaciones de la I Guerra Mundial abonados por Alemania a los aliados entre 1925 y 1932, que ascendieron al 2,4% anual de su PIB. Junto a la alta inflaci¨®n y el paro, la desmesura de las reparaciones fue el agravio que sirvi¨® al nacionalsocialismo para encender la mecha del odio.

Es, pues, de todo punto insostenible. Alguien, alg¨²n d¨ªa, colocar¨¢ a Papandreu, por su temple en encajar con flema ese envite, entre los h¨¦roes de Europa.

Con los datos, dispersos y aproximados, disponibles, ?qu¨¦ ocurre si en vez de forcejear para cumplir, ya con andaderas-UE, ya con muletas-FMI, Atenas, azotada por la especulaci¨®n, acaba impagando su deuda soberana?

Lo aclar¨® el viernes, en Francfort, el presidente de la Deutsche Bank. "Si no estabilizamos Grecia, nuestro siguiente problema ser¨¢n los bancos", sentenci¨® sin florituras Josef Ackermann.

El suyo, entre los primeros.

Volvamos a las cifras. De los 300.000 millones de bonos p¨²blicos griegos, cerca de 59.000 est¨¢n en las carteras de la banca francesa y suiza, por un igual. Y los bancos alemanes son tenedores de otros 30.000: hasta 43.000 millones si se les a?aden otros instrumentos financieros (deuda privada, letras...). Los principales acreedores alemanes son una filial del Commerzbank, el nacionalizado HypoReal Estate y la propia Deutsche.

Mucho depende de c¨®mo est¨¦n repartidos esos bonos, entidad por entidad. Pero si fuera a partes iguales, el impago de los intereses de los bonos dejar¨ªa al banco de Ackermann en beneficio raqu¨ªtico o incluso en p¨¦rdidas en la cuenta de resultados (que en 2.009 volvi¨® a n¨²meros negros por 5.000 millones).

Pero habr¨ªa a¨²n otro efecto peor, en el balance: el valor de mercado (y pues, contable) de esos bonos se reducir¨ªa. ?Cu¨¢nto? Dif¨ªcil de responder, hace muchos decenios que no hay impagos de deuda en Europa. Quiz¨¢ en una horquilla entre el 40% de su actual valor y cero. En el mejor de los casos, el domin¨® arrastrar¨ªa a m¨¢s de un banco alem¨¢n. Sin contar con los franceses. Cr¨¦dit Agricole controla al cuarto griego, el Emborik¨ª (Comercial); y la Societ¨¦ G¨¦n¨¦rale, el Genik¨ª, activo sobre el que multiplica las provisiones.

Las cifras en juego son de ¨®rdago. Pero al mismo tiempo, rid¨ªculas. Si el paquete de rescate a Grecia se elevase a una de las estimaciones divulgadas, unos 30.000 millones de euros, y todos fueran a cargo de la UE (sin aportaci¨®n del FMI), a Berl¨ªn le tocar¨ªa asumir unos 6.000 millones, pues el peso de la econom¨ªa alemana en la UE a 27 se acerca al 20% del total.

Comparen esa cifra con el ¨²ltimo gran esfuerzo realizado: las ayudas que el Gobierno federal puso con urgencia a disposici¨®n de los bancos alemanes en oto?o de 2008 subieron a medio bill¨®n de euros: 400.000 millones en garant¨ªas sobre sus pr¨¦stamos; 80.000 para recapitalizaciones y 20.000 en provisiones para hacer frente a sus p¨¦rdidas. En el caso de Francia, ascendieron a 360.000 millones.

Esta columna se dedica al amable lector Heinz Esses, de Neuss, "ofendido", escribe, porque el subt¨ªtulo del art¨ªculo "Si todos para uno..." (EL PA?S del d¨ªa 15) alud¨ªa a que Alemania es el pa¨ªs "m¨¢s interesado en la estabilidad del euro": "No s¨®lo actuamos por motivos de business", replica. Por supuesto. De lo que se trata es de que la canciller act¨²e en este caso movida al menos por el noble Inter¨¦s del pa¨ªs/locomotora de Europa.