El riesgo espa?ol se dispara

La desconexi¨®n total entre los discursos de los pol¨ªticos y las acciones de los inversores se hizo patente ayer. Una vez m¨¢s. Al tiempo que el presidente Zapatero se reun¨ªa con el l¨ªder de la oposici¨®n para transmitir tranquilidad, el coste de la deuda espa?ola se encarec¨ªa a un ritmo inaudito. Y el mismo d¨ªa en el que compareci¨® el presidente del Consejo Europeo, Herman Van Rompuy, para calificar de "irracional" la especulaci¨®n contra Europa basada en "rumores infundados", la Bolsa de Madrid se desplomaba por segundo d¨ªa consecutivo y los seguros contra impago de la deuda espa?ola crec¨ªan hasta m¨¢ximos.

La buena noticia es que la rentabilidad del bono espa?ol contin¨²a a niveles comparables con los de a?os de tranquilidad. Las malas noticias son dos: que desde enero la rentabilidad exigida se ha disparado y que la prima de riesgo -es decir, la diferencia con la deuda alemana, que se considera la m¨¢s segura, y por tanto es la que tiene un coste menor- est¨¢ en los m¨¢ximos desde la llegada del euro.

El Tesoro pagar¨¢ hoy m¨¢s por los bonos a cinco a?os que en marzo

Alemania es la gran beneficiada de la crisis, al servir sus t¨ªtulos de refugio

En el bono a 10 a?os, ya ha alcanzado los 132 puntos b¨¢sicos -1,32 puntos porcentuales-, cuando hace s¨®lo un mes estaba en 70. El mercado exige a la deuda espa?ola un inter¨¦s del 4,17%, por s¨®lo 2,85% a la alemana. El contagio de la crisis griega es a¨²n mayor en Portugal o Irlanda.

Pero la evoluci¨®n es peor si se analiza el bono a dos a?os, donde el diferencial con Alemania se ha multiplicado por cuatro en un mes y est¨¢ a punto de franquear la barrera de los 200 puntos b¨¢sicos. A los t¨ªtulos espa?oles se les exige un 2,58%, por s¨®lo un 0,6% a los alemanes.

?Por qu¨¦ la deuda a corto plazo es la que m¨¢s golpes est¨¢ recibiendo estos d¨ªas? "En el corto plazo se percibe m¨¢s el riesgo de que un emisor sea incapaz de hacer frente a sus compromisos de pago. Ya ocurri¨® lo mismo durante las tensiones financieras de 2008", responde Pablo Guijarro, de Analistas Financieros. "Es un segmento del mercado m¨¢s il¨ªquido, donde las reacciones son m¨¢s hist¨¦ricas. Se debe tambi¨¦n a la contaminaci¨®n griega, donde tambi¨¦n se dispararon antes los plazos m¨¢s cortos", a?ade Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez, de Citigroup.

Aunque el aumento de la rentabilidad de los bonos no supone un coste extra para el Tesoro en los t¨ªtulos ya emitidos, s¨ª implica que los inversores exigir¨¢n m¨¢s inter¨¦s en las pr¨®ximas subastas. Hoy mismo, el Tesoro pasa un examen al colocar bonos a cinco a?os. Pretende captar de 2.000 a 3.000 millones. En marzo, el Tesoro pudo colocar 4.500 millones a un tipo marginal del 2,84%, pero ayer los t¨ªtulos espa?oles a cinco a?os cotizaban con una rentabilidad del 3,47%. Lo previsible, por tanto, es que hoy tenga que emitir los bonos pagando una rentabilidad m¨¢s alta que la de la ¨²ltima subasta y m¨¢s bien en l¨ªnea con la de mercado.

Portugal ayer se dio un ba?o de realismo en la subasta de 500 millones en letras a seis meses, porque tuvo que pagar un inter¨¦s cuatro veces mayor que el del pasado marzo.

El mercado de deuda fue donde m¨¢s se notaron las tensiones que derivan de la crisis fiscal que atenaza a los pa¨ªses perif¨¦ricos de la zona euro, pero las r¨¦plicas del terremoto se hicieron notar m¨¢s all¨¢. En la Bolsa de Madrid, por ejemplo, que por segundo d¨ªa consecutivo fue de las que salieron peor paradas al caer un 2,3%. En s¨®lo dos d¨ªas el Ibex ha perdido m¨¢s del 7,5%. El resto de Bolsas europeas tampoco vivieron muchas alegr¨ªas, con ca¨ªdas generalizadas superiores al 1%. Grecia, un d¨ªa m¨¢s, fue l¨ªder en desgracias. La ca¨ªda de los dos ¨²ltimos d¨ªas roza el 11%.

Lo parad¨®jico de todo esto es que Alemania -la gran potencia europea que ha retrasado la ayuda a Grecia por su resistencia a pagar de su bolsillo los errores ajenos- es una de las grandes beneficiadas de estas tensiones. Porque los inversores m¨¢s conservadores acuden a su deuda como valor refugio, por lo que su rendimiento no deja de caer. Ayer pulveriz¨® su marca con el 0,6% en el bono a dos a?os. Quiz¨¢s este dato por s¨ª mismo no diga mucho, pero si se recuerda que hace dos a?os superaba el 4,5% ya es m¨¢s aclarativo. El bono a 10 a?os, tambi¨¦n por encima del 4,5% en 2008, cay¨® hasta el 2,85%. Desde que existe el euro, nunca a Alemania le hab¨ªa salido tan barato financiar su abultada deuda.

Las turbulencias se vieron agravadas ayer por el anuncio de Moody's de que planea degradar la calificaci¨®n de Portugal, que provoc¨® una sacudida en los mercados. La agencia puso en revisi¨®n la deuda soberana lusa, que tiene una nota de Aa2, debido al "reciente deterioro" de sus finanzas p¨²blicas, as¨ª como por los "desaf¨ªos" que afronta para crecer a largo plazo. Adem¨¢s, las protestas en Atenas hacen temer que sea dif¨ªcil ejecutar las pol¨ªticas de ajuste pactadas con el FMI y el Eurogrupo en el plan de rescate de 110.000 millones.

Pero llueve sobre mojado. La desconfianza y la incertidumbre reinan en unos mercados hipersensibles. "El mercado de deuda est¨¢ seco, se ha roto. La desconfianza ha llevado al p¨¢nico y las decisiones que se toman ahora carecen de l¨®gica", sostiene el analista de Citi.