El mercado exige reformas ya

Asegura el dicho popular que los ni?os y los borrachos siempre dicen la verdad. A la vanguardia de la sinceridad a veces tambi¨¦n convendr¨ªa incluir a los mercados financieros. O al menos eso se desprende del an¨¢lisis que hacen los expertos del castigo que han sufrido todos los activos espa?oles esta semana.

El tr¨¢nsito de los inversores desde la renta fija espa?ola hacia otras emisiones consideradas m¨¢s seguras ha provocado que la rentabilidad del bono a 10 a?os -que se mueve de forma inversa a su precio- pasara del 4,030% al 4,446% en cinco sesiones. Por su parte, la prima de riesgo -rentabilidad extra que se le exige a nuestra deuda p¨²blica frente al bono alem¨¢n- se ha ampliado de 101 puntos b¨¢sicos a 164 puntos b¨¢sicos. Adem¨¢s, el varapalo se ha extendido a la renta variable. Mucho se ha escrito sobre el car¨¢cter multinacional de los cinco valores que condicionan la marcha de la Bolsa espa?ola. Sin embargo, cuando a las mesas de los traders llegan ¨®rdenes de "vender Espa?a", poco importa ese dato. El Ibex cay¨® un 13,78% en la semana, dej¨¢ndose 50.114 millones de euros de capitalizaci¨®n.

Los analistas creen que el ataque a Espa?a no es s¨®lo especulaci¨®n

Es una crisis de confianza. Su cariz pol¨ªtico hace dif¨ªcil establecer un suelo

La crisis griega parec¨ªa solucionarse el pasado fin de semana cuando la zona euro y el FMI aprobaron un rescate de 110.000 millones de euros a cambio del compromiso del Gobierno de Atenas de aplicar un duro programa de ajuste. Los mercados, sin embargo, tienen m¨¢s dudas que certezas acerca de este acuerdo. Dudan en primer lugar de que Grecia pueda cumplir sus objetivos; dudan de que no se tenga que llegar a una reestructuraci¨®n de su deuda; dudan de que el contagio no llegue a otros pa¨ªses de la zona euro; y dudan, a la vista de las discrepancias en su seno, del ¨¢rea euro como proyecto pol¨ªtico y econ¨®mico.

El epicentro del terremoto est¨¢ en Grecia, pero su crisis ha descubierto las debilidades econ¨®micas de otros pa¨ªses de su entorno. Por eso, aunque los analistas creen que en el castigo de esta semana hacia Espa?a hay algunos componentes especulativos, recuerdan que el dinero es miedoso por naturaleza y piden no desde?ar el mensaje que se esconde detr¨¢s de las presiones bajistas: el Gobierno debe hacer reformas econ¨®micas de calado y debe hacerlas sin demorarse mucho.

"Espa?a no es Grecia. Por tanto, no estamos tanto ante una crisis econ¨®mica como de confianza. Lo que preocupa a los mercados es la velocidad del deterioro de las cuentas p¨²blicas y la ausencia de reformas para frenar este deterioro", explica Claudio Ortea, director de inversiones de Lombard Odier. "El Gobierno ha impulsado iniciativas para subir los ingresos, pero eso s¨®lo resuelve parcialmente el problema si al mismo tiempo no se reducen los gastos", a?ade. De momento, Espa?a no tiene un problema de deuda p¨²blica, aunque este experto avisa de que puede tenerlo si no se toman medidas para frenar el d¨¦ficit. "Puede que el castigo de esta semana haya sido excesivo, visceral, pero sin medidas la situaci¨®n de nuestra deuda seguir¨¢ empeorando", explica Ortea.

Este diagn¨®stico es compartido por Miguel Freijo, de IG Markets: "Se habla de locura de los mercados. Ahora bien, hace poco m¨¢s de un a?o el Ibex estaba por debajo de los 7.000 puntos [el viernes cerr¨® en 9.046 enteros] y las condiciones siguen siendo las mismas que entonces. En Espa?a no se ha hecho una reforma estructural ni en el mercado de trabajo ni en el inmobiliario".

Miguel ?ngel Garc¨ªa, director de inversiones de banca patrimonial de Banca March, cree que asistimos a la primera prueba importante del proyecto euro. "Es clave que cada pa¨ªs recomponga su situaci¨®n y luego, de forma conjunta, mandar un mensaje de unidad", comenta. En este contexto, considera que la posici¨®n de partida de Espa?a es mejor que la media europea debido a su bajo endeudamiento. "Ahora bien, lo que preocupa a los inversores es nuestro d¨¦ficit desbocado. Es el desequilibrio entre ingresos y gastos lo que debe parar el Gobierno. Si no lo hace, el nivel de deuda seguir¨¢ aumentado, y con ella, el coste de las emisiones", avisa Garc¨ªa.

Se trata, sin duda, de un escenario muy complejo. La Bolsa espa?ola acumula en 2009 una ca¨ªda del 24,24% a pesar de que los resultados empresariales del primer trimestre no est¨¢n siendo malos. Por su parte, la renta fija ha perdido su perfil de puerto seguro salvo para aquellos que se limiten a cobrar el cup¨®n. ?Debe plantearse el peque?o inversor incrementar el perfil de riesgo de su cartera? ?Conviene comprar deuda p¨²blica a unos tipos cada vez m¨¢s altos? ?O, por el contrario, lo mejor es dejarse seducir por la nueva guerra de dep¨®sitos?

"Es la pregunta del mill¨®n. El castigo puede seguir y es imposible saber cu¨¢ndo parar¨¢. Ahora bien, si no hay problemas con la deuda y el riesgo pa¨ªs se estabiliza, creo que el castigo aplicado a los grandes valores espa?oles es absurdo. Yo recomendar¨ªa estar muy atento a la rentabilidad por dividendo de aquellas compa?¨ªas solventes y diversificadas porque puede dar una pista de cu¨¢ndo es el momento de volver a Bolsa", se?ala Lorenzo D¨¢vila, jefe del departamento de investigaci¨®n del Instituto de Estudios Burs¨¢tiles.

"Pese a que las cotizaciones parecen haber ido claramente m¨¢s all¨¢ de los fundamentos, parece claro que la confirmaci¨®n de un suelo para la renta variable griega y para el conjunto de activos de pa¨ªses perif¨¦ricos depende en buena medida de factores pol¨ªticos", apuntan desde el Banco Sabadell. "Las dos v¨ªas de soluci¨®n m¨¢s claras son, a corto plazo, el anuncio de medidas fiscales y estructurales cre¨ªbles, y a medio plazo, una mayor integraci¨®n fiscal de la zona euro", a?aden.