El Tesoro enlaza cuatro subastas a tipos m¨¢s bajos

"La previsi¨®n sobre el pago de intereses de la deuda p¨²blica ha mejorado". As¨ª justific¨® la semana pasada la vicepresidenta y ministra de Econom¨ªa, Elena Salgado, que en el proyecto de Presupuestos de 2011, los m¨¢s ajustados de la historia econ¨®mica reciente, hubiese ahora margen para dedicar 500 millones a obras cuya ejecuci¨®n se hab¨ªa suspendido. El rescate de obras, anunciado por Zapatero el 9 de agosto resucit¨® las dudas de los inversores sobre el ajuste presupuestario. Y propici¨® el mayor repunte de la prima de riesgo en lo que va de mes.

La evoluci¨®n reciente da argumentos a Salgado. El Tesoro pas¨® su examen particular en julio (refinanciar los 25.000 millones de deuda que venc¨ªan ese mes) y empez¨® a beneficiarse del aumento de confianza por las pruebas a la banca. Por primera vez en el ¨²ltimo a?o, Hacienda coloca sus t¨ªtulos a un coste menor que las emisiones anteriores al mismo plazo. En las ¨²ltimas cuatro subastas (20.000 millones en letras y bonos), los tipos de inter¨¦s han ca¨ªdo y la demanda ha aumentado.

Se repite adem¨¢s la paradoja de 2009: la prima de riesgo est¨¢ en niveles altos, pero el coste para las arcas p¨²blicas no es tan acusado. Pese a las dudas sobre algunos pa¨ªses, los inversores siguen comprando deuda p¨²blica a mansalva. As¨ª que los tipos a los que la mayor¨ªa de los Gobiernos colocan su deuda son muy bajos, aunque en la comparaci¨®n (la prima de riesgo) los t¨ªtulos m¨¢s seguros, los de EE UU o Alemania, salen beneficiados. En el caso del Tesoro espa?ol, el tipo medio de las emisiones hasta agosto (menos de un 2,5%) es similar al de 2009. Y el coste previsto del pago por intereses en 2011 (unos 25.000 millones, un 2,6% del PIB), est¨¢ lejos de lo que supuso esa factura en la crisis de 1993 (casi un 5% del PIB).