Larga vida al d¨®lar

Salvo que un nuevo sobresalto le dispute el t¨ªtulo, 2010 pasar¨¢ a la historia como el a?o en que el euro sufri¨® su primera gran crisis. Una crisis que dur¨® todo el primer semestre y que, probablemente, tendr¨¢ alg¨²n coletazo posterior, pero que, por ahora, parece haberse casi evaporado. Desde diciembre de 2009 hasta junio de 2010 la fuerza del d¨®lar contra el euro se manifest¨® de manera virulenta, llevando a la moneda europea desde 1,52 hasta 1,19 d¨®lares por euro. Fuerza del d¨®lar que no se mostr¨® tan contundente contra otras divisas, o frente al oro, pero que permiti¨® que el ¨ªndice d¨®lar frente a las seis monedas m¨¢s importantes se apreciara casi un 20%. Ese proceso de apreciaci¨®n del d¨®lar, en el caso del yen, se termin¨® a comienzos de mayo. Desde entonces, el d¨®lar ha estado perdiendo gas y es probable que mantenga esa posici¨®n d¨¦bil durante un tiempo antes de iniciar un nuevo, y de m¨¢s largo alcance, proceso de apreciaci¨®n.

Los fondos que invierten en renta fija a corto y medio plazo denominada en d¨®lares se han beneficiado por tanto, al menos durante seis meses, de esa fortaleza del d¨®lar y lo reflejan en su rentabilidad acumulada en el a?o. Fr¨¦d¨¦ric Salmon, gestor de uno de esos fondos, Pictet USD Short Mid-Term Bonds, considera que "los mercados de deuda p¨²blica parecen a punto de consolidaci¨®n en un contexto de menor inflaci¨®n subyacente -que probablemente se extender¨¢ hasta fin de a?o-, una pol¨ªtica monetaria acomodaticia y dudas sobre la fuerza de la recuperaci¨®n econ¨®mica".

Los fondos de este tipo han gozado de la ventaja de que los tipos de inter¨¦s de la deuda p¨²blica estadounidense de corto plazo han estado bajando de manera ininterrumpida desde comienzos de abril, lo que se habr¨¢ traducido normalmente en plusval¨ªas para los t¨ªtulos de deuda p¨²blica o renta fija privada que tuvieran en sus carteras (los precios de los t¨ªtulos de renta fija que se han comprado previamente suben de precio cuando los tipos de inter¨¦s bajan). Eso a pesar de que los primeros tres meses del a?o fueron mucho m¨¢s inestables, con un viaje de ida y vuelta en las cotizaciones que dej¨® un resultado neutral como balance del trimestre. Seg¨²n Fr¨¦d¨¦ric Salmon, "el fondo ha aumentado la asignaci¨®n de parte de la cartera al sector financiero y reducido posiciones en emisiones cuyos diferenciales con la deuda del Gobierno est¨¢n ajustadas".

En el futuro la rentabilidad de estos fondos estar¨¢ condicionada por los mismos factores, aunque el peso de la cotizaci¨®n del d¨®lar sobre el resultado final ser¨¢ determinante para los inversores que tengan su base de partida en euros. Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo Pictet-USD SMT Bds-P ascienden a 0,51% sobre el patrimonio total, la mitad que la media de gastos para la clase de fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n. -

Juan Ignacio Crespo es director en Thomson Reuters