Fondos extranjeros acechan a las cajas

El mercado puede ser durante m¨¢s tiempo irracional que usted solvente: algo as¨ª dec¨ªa Keynes. Las cajas espa?olas aseguran que han hecho los deberes, que las prisas del Gobierno por convertirlas en bancos no son buenas, que la tormenta pasar¨¢ en cuanto culminen las fusiones. Y sin embargo los mercados desconf¨ªan, han cerrado a cal y canto el acceso a la financiaci¨®n de las cajas y amenazan con estrangular al sector si el horizonte no se despeja una vez vaya avanzando el calendario de vencimientos de la deuda. La soluci¨®n para acabar con las dudas pasa por una segunda ronda de recapitalizaciones con dinero p¨²blico, para despu¨¦s buscar inversores que entren en el capital de las cajas. Esos inversores ya existen: fondos especializados de Reino Unido, Estados Unidos, Oriente Medio y China se han interesado por el sector espa?ol y sus activos, seg¨²n distintas fuentes conocedoras de ese inter¨¦s. Eso s¨ª, "a precios de derribo", seg¨²n las mismas fuentes.

Una misi¨®n de la CECA ir¨¢ al golfo P¨¦rsico a explicar el modelo de cajas

La patronal dice que no busca a¨²n inversores sino vencer resistencias

Hay gran distancia con el precio al que las cajas abrir¨ªan su capital

El Gobierno quiere inversores privados que reduzcan la inyecci¨®n p¨²blica

A pesar de todas las incertidumbres acerca de la regulaci¨®n y sobre el impacto del pinchazo inmobiliario y de la crisis espa?ola en las cuentas de resultados de las cajas, las consultoras y los bancos de inversi¨®n que habitualmente colocan los activos de las entidades financieras en el mercado han recibido acercamientos por parte de inversores especializados interesados en las cajas espa?olas. Se trata de fondos de capital riesgo especializados en el sector financiero, adem¨¢s de otras instituciones de inversi¨®n de pa¨ªses emergentes, atra¨ªdos tanto por las redes de oficinas como por activos, su cartera de participadas o las actividades de bancaseguros. Hay consultoras y bancos de inversi¨®n tratando de posicionarse para detectar el negocio e intermediar en las potenciales operaciones.

El problema que encuentran quienes est¨¢n al tanto de esos movimientos es la enorme distancia entre oferta y demanda, entre el precio que est¨¢n dispuestos a ofrecer los inversores y aquel al que las cajas estar¨ªan dispuestas a abrir su capital.

Hay un precedente agridulce de ese tipo de operaciones: JC Flowers, un fondo estadounidense, acord¨® hace unos meses inyectar 450 millones de euros en bonos convertibles de Banca C¨ªvica, una agrupaci¨®n de cajas de ahorros. Esa operaci¨®n se diluy¨® al final, aunque Christopher Flowers, fundador de la empresa, dijo en diciembre que esperaba reanudar las conversaciones. Banca C¨ªvica fue uno de los siete bancos europeos, entre ellos cinco cajas espa?olas, que no pasaron las pruebas de estr¨¦s de la UE en julio. "No podemos permitirnos una segunda operaci¨®n fallida si de verdad queremos encontrar accionistas para las cajas", indicaron a este diario fuentes pr¨®ximas al Banco de Espa?a.

?Cu¨¢nto dinero necesitan las cajas de ahorros? Las estimaciones abren un enorme abanico que va de los 10.000 a los 80.000 millones de euros para afianzar su solvencia, a la vista de lo que exige el mercado con su habitual pu?o de hierro para todo lo que tiene que ver con Espa?a en plena crisis del euro. El Estado ha inyectado ya algo m¨¢s de 11.000 millones, aunque el fondo de reestructuraci¨®n ordenada bancaria (FROB) podr¨ªa llegar hasta 99.000 millones.

En condiciones de tensi¨®n, el deterioro de los activos del conjunto del sistema financiero espa?ol podr¨ªa superar los 200.000 millones de euros. Para hacer frente a ese desgaste las entidades cuentan con provisiones espec¨ªficas y gen¨¦ricas (el dinero que los bancos reservan para hacer frente a la morosidad, por ejemplo) realizadas contra su cuenta de resultados. Adem¨¢s, en las fusiones de cajas se han realizado saneamientos contra el patrimonio por importe de 26.000 millones. A eso se suma el margen de explotaci¨®n que siga generando el negocio. Y, si se ve que con eso no basta para mantener un elevado nivel de solvencia, ser¨¢n necesarias recapitalizaciones. En las pruebas del a?o pasado se puso el list¨®n en el 6% de capital de nivel 1. Pero el mercado, y acaso las pruebas de este a?o, ha pasado a exigir un 8%, lo que eleva notablemente las necesidades de fondos.

La clave, para el Gobierno, es evitar una situaci¨®n como la de Irlanda, donde el rescate a la banca dispar¨® el d¨¦ficit p¨²blico y acab¨® abocando al pa¨ªs al borde de la insolvencia. Para ello, el Banco de Espa?a y el Ejecutivo consideran indispensable que las cajas vuelvan a financiarse en los mercados y desean que consigan inversores privados que aporten colchones de capital. Eso parece muy improbable en este momento, al menos a precios normales: las dudas sobre las cajas en los mercados son formidables. "De ah¨ª que al Banco de Espa?a le hayan entrado las prisas por acelerar la reforma del sector, la conversi¨®n de cajas en bancos y la recapitalizaci¨®n, medidas que podr¨ªan entreabrir la puerta a los inversores", afirma Alfonso Garc¨ªa Mora, socio director de AFI.

El Ejecutivo y el Banco de Espa?a presionan para que las cajas muestren una mayor transparencia, apuntalen su solvencia y aceleren la reestructuraci¨®n para poner de manifiesto la despolitizaci¨®n de sus ¨®rganos de gobierno. "Cuando la percepci¨®n de la realidad es mucho peor que la realidad misma, la mejor reacci¨®n posible es explicarlo con el mayor detalle", dijo el gobernador del Banco de Espa?a Miguel ?ngel Fern¨¢ndez Ord¨®?ez, el 13 de diciembre. Las cajas llevan meses preparando el terreno. La patronal -la CECA- ha tratado de explicar el modelo de cajas en las principales plazas financieras, Londres y Estados Unidos, por ahora con escaso ¨¦xito. Y en un par de semanas har¨¢ lo mismo en varios pa¨ªses del Golfo P¨¦rsico, y m¨¢s adelante en China. "No se trata de buscar inversores, sino de dar a conocer el modelo de cajas para vencer resistencias", dice un portavoz de la CECA.

"El Banco de Espa?a est¨¢ empe?ado en la recapitalizaci¨®n r¨¢pida: ahora mismo eso solo es posible con dinero p¨²blico. Pero hay un problema: elevar el core capital al 8% pone en el disparadero a buena parte de los bancos medianos cotizados. Dejar¨ªa fuera de los l¨ªmites de la solvencia a bastantes entidades. El Banco de Espa?a da la impresi¨®n de haber iniciado una deriva fundamentalista contra las cajas: un desguace precipitado. Habr¨ªa que sacrificar algo de tiempo a cambio de conseguir consenso", opina Emilio Ontiveros, presidente de AFI.

Para algunas entidades, en que la distancia con la insolvencia es muy corta, "no hay m¨¢s remedio que meter dinero p¨²blico antes de que haya alguna posibilidad de venta", concluye Ontiveros. Entretanto, algunos inversores empiezan a acechar.