El brillo de los fondos cotizados

Los fondos cotizados o ETF por sus siglas en ingl¨¦s (exchange traded funds) no paran de crecer. Se trata de un instrumento de inversi¨®n h¨ªbrido entre la inversi¨®n colectiva y las acciones: son fondos de inversi¨®n indexados -su pol¨ªtica consiste en replicar el comportamiento de un determinado ¨ªndice de referencia-, pero con mayor liquidez, ya que sus participaciones se negocian y liquidan igual que las acciones.

Las cifras hablan por s¨ª solas del ¨¦xito de este producto. Al cierre del ejercicio 2010, la industria combinada de ETF y productos cotizados en Bolsa (ETP) en todo el mundo manejaba activos valorados en 1,48 billones de d¨®lares, un 28% m¨¢s que el a?o anterior, y contaba con 3.503 productos (frente a 2.672 del ejercicio previo). Adem¨¢s, los expertos prev¨¦n tasas de crecimiento para este negocio de entre el 20% y el 30% anual durante los pr¨®ximos tres a?os, lo que llevar¨ªa al sector a llegar a los dos billones en activos en 2012.

La industria en Espa?a crece, pero a¨²n est¨¢ lejos de otros pa¨ªses

"La demanda ha subido tanto porque tanto los inversores institucionales como los minoristas han descubierto su combinaci¨®n ¨²nica de beneficios, como su versatilidad, transparencia y significativas ventajas en costes", explica en una reciente nota Deborah Fuhr, responsable de ETF de BlackRock.

En Espa?a, el sector tambi¨¦n da muestras de crecimiento. El 20 de julio de 2006 se inaugur¨® el nuevo segmento de ETF en la Bolsa espa?ola. Cuatro a?os despu¨¦s ya hay cerca de 70 ETF cotizados. El pasado mes de noviembre, su patrimonio se situaba en 35.200 millones (frente a 9.884 millones de 2008). A pesar de este aumento, tanto en patrimonio como en productos, lo cierto es que las cifras del mercado espa?ol a¨²n est¨¢n bastante lejos de las que se manejan en otros pa¨ªses.

"El lastre con el que a¨²n cargan los ETF en Espa?a es que llegaron tarde. Los principales clientes de estos productos son los inversores institucionales, y cuando se empezaron a cotizar los primeros fondos ya estaban acostumbrados a contratarlos fuera y todav¨ªa siguen canalizando su inter¨¦s a trav¨¦s de otros mercados", explica Adri¨¢n Juli¨¢, director de productos cotizados de Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale. "El producto tambi¨¦n es muy adecuado para el peque?o inversor, pero no acaba de llegarle. Es importante realizar una campa?a de educaci¨®n. Espa?a es un pa¨ªs donde bancos y cajas copan la distribuci¨®n de productos, y hasta ahora les ha interesado m¨¢s promocionar otros fondos con mayores comisiones o dep¨®sitos", a?ade Juli¨¢.

En Espa?a hay tres emisores principales de fondos cotizados: BBVA, Lyxor (de Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale) y Deutsche Bank. La industria vio c¨®mo el regulador acced¨ªa a una de sus peticiones aprobando el pasado mes de junio un cambio en la regulaci¨®n para contemplar la figura de la Sicav ¨ªndice cotizada. Con este cambio se iguala el tratamiento de todos los fondos cotizados, independientemente de que se materializasen en forma de fondos o con forma societaria, eliminando la retenci¨®n fiscal que se aplicaba a estos ¨²ltimos antes de la reforma del reglamento de instituciones de inversi¨®n colectiva. Adem¨¢s, tambi¨¦n se dio luz verde a la posibilidad de utilizar, adem¨¢s de la renta fija y la renta variable, cualquier otro subyacente que la CNMV autorice expresamente.

"Nuestro objetivo pasa por ser un actor importante en esta industria, con una estrategia de nicho centrada en Latinoam¨¦rica, tanto en fondos regionales como en distintas clases de activos", explica Salvador G¨®mez, responsable global de ETF de BBVA. En opini¨®n de G¨®mez, las grandes ventajas de los fondos cotizados frente a los fondos de gesti¨®n pasiva son sus menores comisiones, la cotizaci¨®n en tiempo real, su liquidez y el amplio abanico de inversiones que ofrecen.

Entre las desventajas de estos productos frente a los fondos tradicionales, quiz¨¢ la m¨¢s importante sea el tratamiento fiscal, ya que mientras en los fondos tradicionales se difiere el pago de impuestos por el traspaso de un producto a otro, en los ETF el tratamiento fiscal es el mismo que en las acciones. "Es cierto que el aspecto fiscal deber¨ªa ser analizado y quiz¨¢ revisado. Sin embargo, para los inversores institucionales no supone un obst¨¢culo demasiado importante a corto plazo", se?ala el responsable de BBVA.

La entidad financiera ha registrado recientemente el primer fondo cotizado inverso sobre el Ibex 35 que refleja de forma inversa el comportamiento del principal ¨ªndice de la Bolsa espa?ola. Este producto se a?ade al escaparate de ETF listados en el mercado espa?ol por las diferentes entidades y que ofrecen al inversor tener exposici¨®n al comportamiento de diferentes ¨ªndices de renta variable (Ibex 35, Euro Stoxx 50, S&P 500), ¨¢reas regionales, sectores, materias primas, renta fija p¨²blica y privada, divisas...

El 37,4% del patrimonio gestionado en todo el mundo por los ETF est¨¢ invertido en activos de renta variable estadounidense. Las otras dos exposiciones m¨¢s importantes de este mercado son renta fija mundial (18,5%) y Bolsa emergente (17,6%).

Uno de los sectores que m¨¢s r¨¢pido est¨¢n creciendo es el de los fondos cotizados sobre materias primas (petr¨®leo, oro, alimentos...). Este tipo de ETF ha visto c¨®mo su patrimonio creci¨® casi un 30% en 2010, seg¨²n datos de BlackRock, y ya maneja cerca de 35.000 millones de d¨®lares (un 3% del total). Algunos analistas consideran que el auge de los productos cotizados sobre commodities podr¨ªa estar detr¨¢s del encaramiento de determinadas materias primas. Los miembros de la industria, sin embargo, no lo ven as¨ª. "Los ETF son un veh¨ªculo m¨¢s para expresar una visi¨®n de inversi¨®n. El mercado de materias primas est¨¢ condicionado por las expectativas de la econom¨ªa real, y la posici¨®n en este mercado de los productos cotizados es a¨²n marginal", argumenta Salvador G¨®mez. "El debate est¨¢ ah¨ª, pero los ETF invierten sobre ¨ªndices y no sobre el subyacente", a?ade Adri¨¢n Juli¨¢.