Compleja recuperaci¨®n

La econom¨ªa espa?ola no cuenta precisamente con muchos elementos que favorezcan la hasta ahora tibia recuperaci¨®n. Las dudas sobre la salud del sistema bancario, el continuado racionamiento del cr¨¦dito, la persistente inestabilidad de los mercados de deuda p¨²blica, los precios de las materias primas o la no menos importante debilidad de la demanda de la mayor¨ªa de las econom¨ªas que son nuestros clientes justifican que la espa?ola sea la m¨¢s rezagada de las econom¨ªas europeas y la que mayores dificultades tendr¨¢ para reducir su elevada tasa de desempleo. A esos obst¨¢culos se a?ade ahora la inflaci¨®n.

El dato del IPC anual difundido por el INE, correspondiente a febrero de 2011, es del 3,6%. Caso de que se confirmara, significar¨ªa un ascenso no poco importante desde el 3,3% correspondiente a enero. Han sido nuevamente los precios de los carburantes y de los alimentos los responsables principales de ese ascenso. Cuando conozcamos el IPC definitivo dispondremos del m¨¢s representativo indicador de inflaci¨®n subyacente, que excluye los precios de los m¨¢s vol¨¢tiles, como los bienes energ¨¦ticos y los alimentos frescos, que seguir¨¢ muy por debajo del general.

Son las tensiones en los mercados internacionales de esas materias primas las que explican esos repuntes en precios, no solo de la econom¨ªa espa?ola. No es, por tanto, una inflaci¨®n que deber¨ªa inquietar excesivamente al Banco Central Europeo. Endurecer en las circunstancias actuales la pol¨ªtica monetaria acercar¨ªa a algunas econom¨ªas, la espa?ola entre ellas, a un escenario de reca¨ªda en el cuadro recesivo que a duras penas est¨¢ superando.

El entorno internacional era el que permit¨ªa confiar en una compensaci¨®n de la orientaci¨®n restrictiva de la pol¨ªtica fiscal y de las m¨¢s recientes regulaciones sobre la solvencia del sistema bancario, igualmente penalizadoras del crecimiento. Pero sin compensaci¨®n de la demanda p¨²blica y con el cr¨¦dito bancario inhibido un a?o m¨¢s, un eventual ascenso en los tipos de inter¨¦s acelerar¨ªa la ya expl¨ªcita mortalidad de peque?as y medianas empresas y las dificultades de los hogares espa?oles. Que la situaci¨®n en otras econom¨ªas de la eurozona sea menos grave tampoco justificar¨ªa alarmas inflacionistas. Una precipitada elevaci¨®n del precio del dinero rezagar¨ªa a¨²n m¨¢s el crecimiento y la creaci¨®n de empleo del conjunto de la eurozona.