Moody's rebaja la nota de Espa?a y coloca de nuevo la deuda bajo presi¨®n

Triple rev¨¦s, en el peor d¨ªa posible y donde m¨¢s duele. La agencia de calificaci¨®n estadounidense Moody's rebaj¨® ayer un escal¨®n la nota de solvencia de Espa?a. Puso en duda los c¨¢lculos del Banco de Espa?a sobre las necesidades de capital del sistema financiero. Y como colof¨®n, prepar¨® el terreno para una rebaja adicional en los pr¨®ximos meses. El efecto fue fulminante. El euro se debilit¨® y la deuda espa?ola sufri¨® un trasiego considerable, justo en el momento en que vuelve a prender la mecha de la crisis fiscal. Pero lo m¨¢s preocupante son las consecuencias a largo plazo: la deuda, tanto p¨²blica como privada, ser¨¢ m¨¢s cara, m¨¢s dif¨ªcil de refinanciar, despertar¨¢ m¨¢s recelos. Malas noticias para una de las econom¨ªas m¨¢s endeudadas del mundo.

Los expertos calculan que la reforma bancaria costar¨¢ el triple

Tambi¨¦n dudan de que las autonom¨ªas cumplan el plan de austeridad

Moody's y el resto de grandes agencias -S&P y Fitch- se han especializado en criticar una cosa y su contraria con respecto a Espa?a: reclamaban al Gobierno un plan de austeridad y exig¨ªan un calendario apremiante de reformas, con especial ¨¦nfasis en la banca, para asegurar la viabilidad de la econom¨ªa. Pero una vez el Gobierno ha puesto en marcha esa agenda reformista, llegan los palos por ese flanco: Moody's explic¨® ayer la rebaja por el hecho de que "el coste de la reestructuraci¨®n bancaria exceder¨¢ las previsiones del Gobierno" (calcula hasta 50.000 millones; el Banco de Espa?a poco m¨¢s de 15.000). Por otro lado, asegura que el plan de austeridad -cuyo cumplimiento pone en duda por el lado de las autonom¨ªas- provocar¨¢ un "crecimiento econ¨®mico moderado a corto y medio plazo". En otras palabras: si la econom¨ªa apenas crece, lastrada por el recorte de gastos y las subidas fiscales, pagar la deuda es m¨¢s dif¨ªcil.

El tempo elegido por Moody's es controvertido. El Gobierno lo critic¨® con dureza: pese a que ten¨ªa margen hasta el lunes, la agencia prefiri¨® adelantarse unas horas al Banco de Espa?a. Asimismo, se anticip¨® un d¨ªa a las posibles -aunque improbables- v¨ªas de soluci¨®n de la crisis fiscal que puede aportar la cumbre europea. Las "dudas" que despierta la rebaja, seg¨²n la vicepresidenta Elena Salgado, se hubieran resuelto "simplemente esperando a que unas horas m¨¢s tarde el Banco de Espa?a confirmara las cantidades [de capital] necesarias".

La crisis ha hecho mella en la confianza de los mercados en Espa?a. La prueba es la escalada en la prima de riesgo, que lleva m¨¢s de un a?o al alza en un entorno de aumento de la deuda p¨²blica y de enorme volumen de deuda privada, tras la ¨²ltima d¨¦cada de excesos. Ese es el ruido de fondo, junto a la lenta salida de la crisis, que explica la l¨®gica marea de rebajas de la calificaci¨®n crediticia.

Y aun as¨ª, las tres grandes agencias siguen otorgando una nota elevada, el equivalente a un notable, a la solvencia espa?ola. Moody's descart¨® ayer que Espa?a necesite acudir al fondo de rescate. Pero ese es un premio de consolaci¨®n: la medida se suma a una marea nociva para la periferia europea. La propia Moody's acaba de rebajar tres escalones la nota de Grecia, Fitch ha puesto en revisi¨®n la espa?ola y las subastas de los ¨²ltimos d¨ªas en Atenas, Madrid y Lisboa (de las que el mercado ha hecho una lectura negativa) suponen un caldo de cultivo que apunta hacia una nueva r¨¦plica de la crisis fiscal.

El horizonte no est¨¢ despejado, y rebajas adicionales de la solvencia no har¨ªan sino empeorar las cosas. Aunque las grandes agencias tienen un largo historial de errores en las ¨²ltimas crisis, desde la asi¨¢tica de los noventa a las subprime, que ha despertado dudas sobre su labor. Simon Johnson, ex economista jefe del FMI, contaba hace unas semanas en Davos que Moody's forz¨® la salida de varios ejecutivos que pusieron en duda las altas notas asignadas a cientos de productos t¨®xicos; solo cuando la crisis estall¨® iniciaron una fulgurante carrera de rebajas que complic¨® las cosas. En la crisis fiscal ha sucedido lo mismo: las notas de solvencia empezaron a bajar cuando el incendio en los mercados ya era may¨²sculo. Las primeras rebajas para Espa?a no llegaron hasta la primavera del a?o pasado. Eso s¨ª: una vez abierta la veda es dif¨ªcil saber d¨®nde se va a detener la sangr¨ªa.