Los inversores privados asumir¨¢n parte de los rescates estatales futuros

Los 17 ministros de Econom¨ªa de la zona euro dieron ayer un paso significativo en el camino para crear un fondo permanente para proteger a los pa¨ªses con problemas financieros y a la zona euro en su conjunto. El Eurogrupo aprob¨® ayer las caracter¨ªsticas y condiciones del futuro Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE), que estar¨¢ operativo a partir de julio de 2013. El MEDE contar¨¢ con unos fondos efectivos de 500.000 millones de euros y exigir¨¢ una firme participaci¨®n del sector privado en las operaciones en que participe. La decisi¨®n deber¨¢ recibir la luz verde de los jefes de Estado y de Gobierno los pr¨®ximos 24 y 25.

Los ministros dejaron sin resolver el fortalecimiento del fondo temporal (Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, FEEF) para que su dotaci¨®n de 440.000 millones sea realmente efectiva y no se limite a solo 250.000 millones como ahora para mantener la m¨¢xima calificaci¨®n. Las aspiraciones de Portugal de encontrar una v¨ªa de ayuda ajena al rescate no se vieron satisfechas por el momento. El Eurogrupo tampoco se mostr¨® dispuesto a cambiar el programa de ajuste ofrecido por Portugal el pasado d¨ªa 11.

El Eurogrupo sigue sin un pacto sobre el fondo actual que alivie a Portugal

El MEDE actuar¨¢ de dos maneras. Con car¨¢cter general mediante la concesi¨®n de pr¨¦stamos a corto y medio plazo a los pa¨ªses "que experimenten problemas financieros severos". "El acceso al fondo", se precisa "implicar¨¢ un programa de ajuste macroecon¨®mico con la adecuada pol¨ªtica de condicionalidad". Con car¨¢cter excepcional, cuando un pa¨ªs experimente severos problemas financieros el MEDE podr¨¢ intervenir en el mercado primario de deuda.

Los precios de los pr¨¦stamos estar¨¢n en l¨ªnea con los que presta el Fondo Monetario Internacional (FMI). En los casos de ayuda o rescate se exigir¨¢ una adecuada y proporcional participaci¨®n del sector privado, es decir, que los inversores deber¨¢n soportar parte de las p¨¦rdidas.

Se distinguen dos formas de esta participaci¨®n. En los casos en que un ajuste macroecon¨®mico puede conducir a una restituci¨®n de la deuda, los Estados miembros tratar¨¢n de animar a los inversores privados para que mantengan su exposici¨®n. Si la restituci¨®n de la deuda p¨²blica no es probable tratar¨¢n de implicar al sector privado en la operaci¨®n. Para facilitar esta tarea se establecer¨¢n cl¨¢usulas de acci¨®n colectiva, en todas las emisiones de deuda superiores a un a?o a partir de 2013, en las que se especificar¨¢ la participaci¨®n del sector privado. Las cl¨¢usulas ser¨¢n id¨¦nticas para todos los pa¨ªses. Para lograr la m¨¢xima valoraci¨®n (AAA) por parte de las agencias de calificaci¨®n de cr¨¦ditos, el MEDE contar¨¢ con un capital suscrito de 700.000 millones, de los que 80.000 millones ser¨¢n capital desembolsado y los 620.000 millones restantes corresponder¨¢n a una combinaci¨®n de capital movilizable y garant¨ªas.

El MEDE se constituye a trav¨¦s de un tratado internacional por los miembros de la zona euro y tendr¨¢ su sede en Luxemburgo, lo que permitir¨¢ que las aportaciones comprometidas no computen como deuda seg¨²n los criterios de Eurostat, la oficina estad¨ªstica de la UE, sino como una aportaci¨®n a una instituci¨®n financiera internacional.

La distribuci¨®n de la contribuci¨®n de los pa¨ªses al MEDE ser¨¢ la misma que la empleada para definir las aportaciones de los Estados del euro al Banco Central Europeo. A Espa?a, por ejemplo, le corresponde el 11,9%, lo que supone unos 83.300 millones (de los que unos 9.500 son capital desembolsado y otros 73.804 capital movilizable y garant¨ªas), mientras que Alemania, el mayor contribuyente, aportar¨¢ el 27,1% del total.

La asistencia financiera se producir¨¢ sobre "la base de una estricta pol¨ªtica de condicionalidad y un programa de ajuste macroecon¨®mico y un riguroso an¨¢lisis de la sostenibilidad de su deuda". Se buscar¨¢ la participaci¨®n del FMI en las operaciones de asistencia as¨ª como se prev¨¦ tambi¨¦n la participaci¨®n de los pa¨ªses no pertenecientes al euro.

El MEDE estar¨¢ dirigido por un Consejo de gobernadores formado por los ministros de Finanzas del euro. El comisario de Asuntos Econ¨®micos y el presidente del BCE participar¨¢n como observadores. En el ¨²ltimo caso como "observador muy calificado", seg¨²n Jean Claude Juncker, presidente del Eurogrupo. El Consejo de Gobernadores decidir¨¢ la concesi¨®n de asistencia, las condiciones, la capacidad de pr¨¦stamo del MEDE y los cambios en los instrumentos por mayor¨ªa cualificada del 80% de los votos.