El FMI alerta sobre el impacto inflacionista de los aranceles de Trump y su pol¨ªtica econ¨®mica

La econom¨ªa de Estados Unidos entra en 2025 en plena forma. El Fondo Monetario Internacional (FMI) espera que sea la que m¨¢s crezca entre los grandes pa¨ªses desarrollados. El mercado laboral genera empleo a buen ritmo y la inflaci¨®n, sin terminar de volver al objetivo de estabilidad de precios, lleva seis meses por debajo del 3%. Sin embargo, el presidente electo, Donald Trump, dibuj¨® en campa?a un retrato apocal¨ªptico de la situaci¨®n y llega el lunes a la Casa Blanca con los aranceles como su remedio para casi todos los males. El FMI, en la actualizaci¨®n de sus previsiones econ¨®micas, advierte de que los aranceles, las rebajas de impuestos y otras medidas que propugna Trump pueden generar inflaci¨®n e impedir a la Reserva Federal seguir bajando los tipos.

¡°Aunque es dif¨ªcil cuantificar con precisi¨®n muchos de los cambios de pol¨ªtica de la pr¨®xima administraci¨®n de Estados Unidos, es probable que impulsen la inflaci¨®n a corto plazo en relaci¨®n con nuestro escenario de referencia¡±, indica el economista jefe del Fondo, Jean-Pierre Gourinchas. Seg¨²n su an¨¢lisis, algunas de las promesas de Trump, como una pol¨ªtica fiscal m¨¢s laxa o los esfuerzos de desregulaci¨®n, estimular¨ªan la demanda agregada y aumentar¨ªan la inflaci¨®n a corto plazo, al elevar inmediatamente el gasto y la inversi¨®n. Otras pol¨ªticas, como el aumento de los aranceles o las restricciones a la inmigraci¨®n, actuar¨ªan como perturbaciones negativas de la oferta, reduciendo la producci¨®n y aumentando las presiones sobre los precios.

Esa combinaci¨®n de gasolina para la demanda y restricciones de la oferta reavivar¨ªa probablemente las presiones sobre los precios. Eso impedir¨ªa a la Reserva Federal continuar con las rebajas de tipos de inter¨¦s que inici¨® en septiembre del a?o pasado e incluso podr¨ªa provocar que su presidente, Jerome Powell, tuviese que volver a subir el precio del dinero. La anticipaci¨®n de esa din¨¢mica es la que ya ha provocado una fuerte revalorizaci¨®n del d¨®lar, que, parad¨®jicamente, puede acabar aumentando el d¨¦ficit exterior de Estados Unidos a pesar de los mayores aranceles.

El Fondo subraya que la magnitud del efecto inflacionista de los aranceles es especialmente incierta. ¡°Mientras que los ¨²ltimos estudios emp¨ªricos muestran una elevada transmisi¨®n a los precios de importaci¨®n, las estimaciones de la transmisi¨®n a los precios de consumo son m¨¢s bajas y est¨¢n sujetas a una gran incertidumbre¡±, indica. No obstante, en comparaci¨®n con lo ocurrido en episodios anteriores de disputas comerciales, el FMI cree que los riesgos inflacionistas derivados de las subidas arancelarias podr¨ªan ser mayores en esta ocasi¨®n.

Hay varios motivos para ello. Por un lado, la econom¨ªa no ha terminado de superar el reciente episodio de fuerte inflaci¨®n y las expectativas de inflaci¨®n son superiores a las del primer mandato de Trump. Los ciudadanos y las empresas est¨¢n ahora mucho m¨¢s atentos a la protecci¨®n de sus ingresos reales y su rentabilidad. Por otro, las posiciones c¨ªclicas de muchas econom¨ªas importantes son m¨¢s propicias a una mayor inflaci¨®n ahora que hace ocho a?os. Adem¨¢s, las represalias en forma de restricciones sobre materiales o bienes intermedios espec¨ªficos y dif¨ªciles de sustituir pueden tener un impacto desproporcionado sobre la inflaci¨®n.

El Fondo subraya, adem¨¢s, que algunas medidas de Trump que pueden impulsar el crecimiento a corto plazo tienen tambi¨¦n contraindicaciones. Por ejemplo, las rebajas de impuestos impulsar¨ªan la actividad, pero a medio plazo, los efectos positivos podr¨ªan disiparse o incluso invertirse, seg¨²n el FMI, porque podr¨ªan acabar haciendo necesario un mayor ajuste de la pol¨ªtica fiscal y hasta debilitar el papel de los bonos del Tesoro de Estados Unidos como activo seguro mundial.

Algo similar ocurre con la desregulaci¨®n. El FMI admite que la relajaci¨®n de una normativa excesivamente estricta y la reducci¨®n de los tr¨¢mites burocr¨¢ticos para las empresas podr¨ªan estimular el crecimiento a corto plazo a trav¨¦s de un aumento de la inversi¨®n. Pero tambi¨¦n se?ala el riesgo de que una desregulaci¨®n excesiva aumente las vulnerabilidades financieras. En particular, un retroceso de la normativa destinada a poner l¨ªmites a la asunci¨®n de riesgos y a la acumulaci¨®n de deuda podr¨ªa meter al pa¨ªs en una din¨¢mica de expansi¨®n y crisis.

Si predominan los efectos adversos de los aranceles y la reducci¨®n de la mano de obra, tanto la actividad mundial como la estadounidense podr¨ªan verse afectadas negativamente a medio plazo, advierte el Fondo. ¡°Las incertidumbres son elevadas: los efectos de cada factor se desarrollar¨ªan de forma diferente en los distintos pa¨ªses, influidos por los v¨ªnculos comerciales y financieros; las respuestas pol¨ªticas a las medidas adoptadas por otros pa¨ªses podr¨ªan manifestarse de diversas formas, incluida una escalada de aranceles de represalia; y los efectos de las distintas combinaciones de pol¨ªticas o de las diferentes magnitudes de los cambios pol¨ªticos podr¨ªan ser muy diferentes¡±, concluye.