Vuelve el 'business cicle'

Con el recrudecimiento de la crisis soberana del ¨¢rea euro como tel¨®n de fondo, las se?ales de desaceleraci¨®n de la econom¨ªa mundial han comenzado a emerger, y, con ello, se han encendido las alarmas acerca de una posible reca¨ªda global. Recientemente, la OCDE actualizaba sus perspectivas de crecimiento para la econom¨ªa mundial y advert¨ªa de los riesgos a la baja derivados del potencial impacto de un encarecimiento estructural de las materias primas, de una contracci¨®n m¨¢s intensa de lo esperado en Jap¨®n, de la desaceleraci¨®n de otras econom¨ªas avanzadas, lastradas por la consolidaci¨®n fiscal, y emergentes, en las que algunas se?ales de recalentamiento comienzan a ser notables. Si bien, estas revisiones no han ofrecido grandes cambios respecto a la previsi¨®n de otros organismos internacionales, como el Fondo Monetario Internacional o la Comisi¨®n Europea.

La aparici¨®n de se?ales de ralentizaci¨®n econ¨®mica ha amplificado el movimiento defensivo en los mercados

Las referencias de actividad real conocidas hasta el momento, correspondientes al segundo trimestre de 2011, siguen mostrando un perfil de crecimiento positivo, pero la correcci¨®n global de los indicadores adelantados del ciclo econ¨®mico, como la confianza empresarial, anticipa cierta p¨¦rdida de pulso durante los pr¨®ximos meses y, en particular, de la actividad industrial que ha sido el motor de la recuperaci¨®n.

Tambi¨¦n encontramos se?ales de enfriamiento en las mayores econom¨ªas emergentes (Brasil, Rusia, India y China), en donde los bancos centrales han sido muy agresivos a la hora de incrementar los tipos de inter¨¦s durante los ¨²ltimos meses, especialmente en Asia y en algunos pa¨ªses de Am¨¦rica Latina, mostrando tambi¨¦n mayor tolerancia a la apreciaci¨®n de sus divisas, con el fin de contener la inflaci¨®n que en la mayor¨ªa de los casos se ha situado por encima de sus objetivos.

La aparici¨®n de las se?ales de ralentizaci¨®n ha amplificado el movimiento defensivo de los mercados que se ha iniciado con el resurgimiento de la crisis griega. Es llamativo c¨®mo el episodio de aversi¨®n al riesgo vivido durante esta semana ha llevado el tipo de inter¨¦s a dos a?os de Estados Unidos a m¨ªnimos hist¨®ricos, y ha colocado las referencias a diez a?os en Alemania y, tambi¨¦n en Estados Unidos, por debajo del 3%. Pero ?podemos pensar en una reca¨ªda de la actividad? En nuestra opini¨®n solo estamos ante una fase de desaceleraci¨®n que es normal tras varios trimestres de fuerte crecimiento econ¨®mico, motivado por el impacto de unas condiciones fiscales y monetarias que han sido extremadamente laxas.

El hecho de que la correcci¨®n en indicadores adelantados se est¨¦ concentrando en el sector manufacturero sugiere un deterioro asociado a la contracci¨®n de la actividad industrial en Jap¨®n (la producci¨®n industrial cay¨® un 15% mensual en marzo por el efecto del terremoto), y su efecto sobre el canal de producci¨®n global, y no a un deterioro estructural de las bases que han sustentado la recuperaci¨®n econ¨®mica.

No debe olvidarse que esta es una gran recesi¨®n como corresponde a una sever¨ªsima crisis financiera, y las reca¨ªdas son de libro. Pero tampoco hay que olvidarse de ese antiguo compa?ero de viaje que es el business cicle que se produce cada pocos a?os en toda econom¨ªa, aunque las grandes expansiones y las grandes recesiones lo enmascaren.

Jos¨¦ Antonio Herce y ?lvaro Liss¨®n son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas