Prosegur tiene un plan

A Prosegur, la crisis ni le ha rozado. Como por arte de magia, logr¨® que su cifra de negocios entre 2007 y 2010 creciera un asombroso 40%, un resultado derivado de su exitosa apuesta por Latinoam¨¦rica, donde duplic¨® sus ventas en esos cuatro a?os, desde 630 hasta 1.262 millones de euros. Esta singular resiliencia convirti¨® al tercer grupo mundial de seguridad en uno de los milagros de la Bolsa espa?ola. Mientras casi todos los valores perd¨ªan entre el 50% y el 70% de su valor, Prosegur protagonizaba una escala mete¨®rica que llev¨® sus acciones desde los 20 euros de marzo de 2009 a los 47 de octubre del a?o pasado.

Esta remontada se cort¨® en seco despu¨¦s de que los inversores detectaran un freno en las espectaculares cifras de crecimiento de trimestres anteriores. Y prosigui¨® este a?o al confirmarse unos resultados en el primer trimestre que fueron buenos, pero no tanto como los habituales. Despu¨¦s de crecer el 17,1% entre enero y marzo de 2010, este a?o la facturaci¨®n de Prosegur se increment¨® solo un 8,6%, hasta los 643 millones de euros. En Europa baj¨® el 1,2% (frente al 3% de subida del a?o pasado). Incluso en Latinoam¨¦rica solo creci¨® un 19,8% (36,1%). Algo similar le pas¨® a la rentabilidad. El EBITDA, que en 2010 subi¨® un 17,7% en el primer trimestre, no creci¨® m¨¢s que un 4,4% en el mismo periodo de este a?o. En Prosegur explican esta frenada por el menor ritmo de compras de empresas, el menor crecimiento en Latinoam¨¦rica y la mala situaci¨®n en Espa?a. Pero quitan hierro al asunto y se?alan que las cifras se equilibrar¨¢n a lo largo del a?o, seg¨²n se trasladen los aumentos de precios a los clientes. "Es cierto que el a?o pasado solo compramos cuatro empresas", apuntan, "porque optamos por consolidar dos importantes adquisiciones anteriores, una en Brasil, que nos dio el liderazgo en el interior del pa¨ªs, y otra en Per¨², y preparar la casa para la siguiente fase de expansi¨®n".

La compa?¨ªa ha decidido seguir apostando fuerte por Am¨¦rica Latina

Inversores y analistas han interpretado, sin embargo, que el grupo habr¨ªa completado su ciclo de crecimiento y castigaron al valor con un recorte del 19% desde octubre de 2010. La casi totalidad de las recomendaciones actuales son mantener o vender. Credit Suisse apunta que el crecimiento en Latinoam¨¦rica se est¨¢ ralentizando, y que en Europa est¨¢ bajando en lugar de estabilizarse, que ser¨ªa lo esperado. Y sus especialistas dudan de que el grupo "logre volver al crecimiento de dos d¨ªgitos en Brasil". Pese a ello, en Prosegur consideran que la f¨®rmula que los ha llevado al ¨¦xito hasta ahora seguir¨¢ proporcion¨¢ndoles fuertes ventajas competitivas en el mundo. "Es un modelo probado con el que queremos convertirnos en configuradores del sector a nivel mundial".

La empresa ultima un ambicioso plan estrat¨¦gico para el periodo 2012-2014 que presentar¨¢ a finales de a?o y que pasa, explican, "por seguir con el crecimiento (org¨¢nico y v¨ªa compras), reforzar el liderazgo en Latinoam¨¦rica y ampliarnos a nuevos mercados". Prosegur ha llevado a cabo un estudio exhaustivo de cerca de 30 mercados en el mundo, en especial EE UU, Asia, Europa del Este y nuevos pa¨ªses en Latinoam¨¦rica. Aun cuando considera EE UU -en el que est¨¢n ya todos los grandes del mundo, desde Securitas hasta G4S- muy interesante, no parece que Prosegur vaya a desembarcar all¨ª en breve debido a que es un mercado muy competitivo y con m¨¢rgenes bajos. Se dir¨ªa que la empresa prioriza Asia, donde acaba de hacer sendas adquisiciones, en Singapur e India. Es un mercado, apuntan, que est¨¢ despuntando, como Espa?a en los ochenta: "En China, las primeras licencias las han dado en noviembre".

Su n¨²cleo de expansi¨®n seguir¨¢ siendo Latinoam¨¦rica, que ya super¨® a Europa en ventas en el primer trimestre (333 contra 310 millones de euros). Prosegur seguir¨¢ apostando por Brasil, donde son los m¨¢s grandes, y M¨¦xico, donde su tama?o es reducido. Adem¨¢s de reforzar en Europa. En Ruman¨ªa, donde llevan varios a?os, han tomado el control hace poco, "por lo que estamos realmente empezando". Y en Francia, donde el a?o pasado creci¨® un 18% (hasta los 156 millones de euros), seguir¨¢n haciendo adquisiciones. Espa?a, que en 2010 aument¨® apenas el 1,2% y es el primer mercado de Prosegur, con 975 millones de euros (38%), seguir¨¢ siendo vital pese a la ca¨ªda del primer trimestre. No hay reestructuraciones en perspectiva, aseguran.

El nuevo ciclo de expansi¨®n exigir¨¢ un aumento de la deuda, ahora en 184 millones de euros. "Acabamos de suscribir un cr¨¦dito sindicado de 450 millones", comentan en la empresa, "lo que nos permitir¨¢ abordar compras de mayor tama?o". Hasta ahora, las adquisiciones de Prosegur no han resultado caras. Las 20 hechas entre 2008 y 2009 costaron 150 millones de euros. Para el caso de que se presente una oportunidad de calado, el grupo estar¨ªa dispuesto a llegar a un endeudamiento de 1.000 millones. "Hemos calculado nuestra frontera, para estar c¨®modos, en el 2,5% de deuda sobre EBITDA. Ahora estamos en el 0,3%", explican.

En JP Morgan temen, sin embargo, que Prosegur pueda pagar precios excesivos, ya que Securitas y G4S tambi¨¦n est¨¢n buscando objetivos. De todos modos, en la empresa advierten de que "no hay que esperar del plan estrat¨¦gico repuntes espectaculares de nuestro crecimiento. Aqu¨ª crecemos gradualmente y con las miras puestas en el largo plazo".