El miedo crece

La ca¨ªda de las Bolsas mundiales parece no tener fin. Ni la intervenci¨®n del BCE ni el dram¨¢tico mensaje de Obama para intentar disipar las dudas sobre la econom¨ªa estadounidense pudieron evitar otra jornada desastrosa. Los mercados de deuda y de renta variable respondieron ayer de forma dispar a los recientes acontecimientos econ¨®micos, es decir, la rebaja de la calificaci¨®n de la deuda estadounidense por parte de Standard & Poor's y la compra de deuda de Espa?a e Italia por parte del Banco Central Europeo (BCE) para estabilizar los diferenciales de ambos pa¨ªses y evitar el riesgo de intervenci¨®n. Las Bolsas mundiales, incluyendo el Ibex 35, sufrieron grandes ca¨ªdas porque los inversores descuentan que los ajustes presupuestarios a uno y otro lado del Atl¨¢ntico (en especial en EE UU) causar¨¢n una ralentizaci¨®n del crecimiento econ¨®mico. La OCDE es de la misma opini¨®n; sostiene que durante 2011 el crecimiento mundial ser¨¢ m¨¢s lento. La contradicci¨®n entre ajuste y crecimiento, cada vez m¨¢s importante para los inversores, cuestiona, al menos a corto plazo, las expectativas de recuperaci¨®n mundial.

Los mercados de deuda, al contrario, reaccionaron bien al anuncio del BCE. La prima de riesgo espa?ola cay¨® de golpe en 100 puntos b¨¢sicos (80 al cierre de la jornada) y mejor¨® la solvencia de la deuda. Algo tendr¨ªa que ver adem¨¢s el anuncio de un nuevo recorte presupuestario en preparaci¨®n que, por supuesto, reducir¨¢ un poco m¨¢s la expectativa de crecimiento espa?ol en 2012. La deuda italiana sufri¨® igual suerte, aunque el BCE ha recordado que Italia tiene que aplicar planes de austeridad y un programa de privatizaciones.

Pero si era un clamor en Europa que el BCE ten¨ªa que actuar comprando deuda espa?ola e italiana para evitar la quiebra de la solvencia en ambos pa¨ªses, ?por qu¨¦ Trichet no lo anunci¨® el jueves? La explicaci¨®n es que el BCE est¨¢ aplicando la t¨¢ctica de la intervenci¨®n menos costosa. El jueves pasado intent¨® transmitir a los mercados que el banco est¨¢ dispuesto a intervenir; pero la comunicaci¨®n fracas¨® porque amag¨® comprando deuda irlandesa y portuguesa (la opci¨®n m¨¢s barata) y los inversores requer¨ªan conocer con exactitud la l¨ªnea roja a partir de la cual entrar¨ªa en liza el BCE. Desde el domingo por la noche ya conocen esa l¨ªnea roja.

Ahora bien, la acci¨®n de Europa no puede quedarse en la intervenci¨®n del BCE. Los inversores empezar¨¢n a preguntarse r¨¢pidamente si el banco se va a limitar a intervenir una sola vez o si lo har¨¢ de forma continuada para cortar la especulaci¨®n. M¨¢s prudente ser¨ªa acelerar la reforma anunciada del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF), la que le permite intervenir en el mercado y actuar como un mecanismo de estabilidad de la eurozona. Es mala pol¨ªtica que, con los riesgos que implica la permanente convulsi¨®n financiera, la reforma del Fondo empiece a discutirse en septiembre. El coste de la ausencia de una autoridad econ¨®mica europea puede ser insoportable; y no solo para Espa?a o Italia, sino para toda Europa.