Moderado castigo a la ruptura entre Telef¨®nica y PT

Los inversores han recibido negativamente el final de las negociaciones entre Telef¨®nica y Portugal Telecom (PT) sobre Vivo. Las acciones de la compa?¨ªa lusa han llegado a caer un 3%, despu¨¦s de que el viernes Telef¨®nica se negase a ampliar el periodo de su oferta de 7.150 millones por la parte de PT en Vivo, aunque han moderado estos descensos a medida que avanzaba la jornada y, al final, han cerrado con un descenso del 0,73%.

Los t¨ªtulos del operador espa?ol, por su parte, han transitado durante la mayor parte de la jornada en verde tras un arranque en el que han llegado a caer un 1%. No obstante, se han dado la vuelta en l¨ªnea con el conjunto del mercado por la tarde y, a al final de la sesi¨®n, se han dejado un 0,25%.

El consejo de PT hab¨ªa pedido que se ampliase el plazo hasta el 28 de julio para seguir negociando, pero Telef¨®nica record¨® que su oferta hab¨ªa expirado en la medianoche del 16 de julio, hora de Lisboa. Con la ca¨ªda en Bolsa de hoy, la capitalizaci¨®n burs¨¢til de PT se sit¨²a en el mismo nivel de los 7.150 millones que ofrec¨ªa Telef¨®nica por su parte en Vivo (7.155 millones).

Ahora se abre un panorama incierto para ambas compa?¨ªas. Los accionistas de PT hab¨ªan aprobado mayoritariamente (con el respaldo del 41% del capital en una junta en la que acudi¨® el 62%) aceptar la oferta el 30 de junio, pero el Gobierno portugu¨¦s vet¨® la operaci¨®n haciendo uso de su ilegal acci¨®n de oro.

El resultado provisional es que PT ha dejado pasar una oferta que supon¨ªa un valor para Vivo que los gestores de la portuguesa no pueden garantizar que obtendr¨¢n por su cuenta. Para Telef¨®nica, sigue sin resolverse su problema estrat¨¦gico en Vivo.

Ahora se abren al menos tres posibles escenarios. Uno es el de retomar de modo m¨¢s sigiloso y discreto las negociaciones en busca de un acuerdo, de modo que haya una menor presi¨®n hasta que se llegue a un pacto. Otro es el de mantener la situaci¨®n actual, tratando de resta?ar las heridas y la convivencia entre los dos socios, lo que parece dif¨ªcil. El tercer camino es el del enfrentamiento abierto. Telef¨®nica puede instar un arbitraje en ?msterdam bajo las reglas de la parisina C¨¢mara de Comercio Internacional para intentar disolver Brasilcel.

El problema para Telef¨®nica es que el acuerdo de accionistas firmado en 2005 s¨®lo contempla la ruptura de mutuo acuerdo entre los socios. Y, m¨¢s a¨²n, las reglas de liquidaci¨®n de Brasilcel, la sociedad al 50% con la que ambos socios controlan Vivo, contemplan un reparto de activos para ese supuesto, lo que implicar¨ªa romper la operadora brasile?a. En el acuerdo en vigor, esa parte es confidencial, pero en el inicial se preve¨ªa que cada uno de los socios recuperase las posesiones que aport¨® a Vivo. No est¨¢ claro que eso siga en vigor, dado el grado de integraci¨®n actual de Vivo, pero ser¨ªa muy negativo para Telef¨®nica, ya que fue PT la que aport¨® Telesp Celular, la m¨¢s valiosa de las compa?¨ªas y la que permitir¨ªa a Telef¨®nica lograr m¨¢s sinergias en la fusi¨®n con su operadora de telefon¨ªa fija.