La Reserva Federal anuncia que mantendr¨¢ los tipos por debajo del 0,25% hasta 2013

Nadie esperaba un milagro, y pocos una iniciativa rompedora. Pero s¨ª que la reuni¨®n de la Reserva Federal diera racionalidad al sin sentido dominante Wall Street. El banco central de EE UU ha hablado y lo ha hecho para hacer un anuncio sin precedentes: los tipos se justifican en la zona cero hasta al menos mediados de 2013. Es decir, anticipa que la econom¨ªa seguir¨¢ d¨¦bil dos a?os m¨¢s. El vuelco ha sido inmediato en el parqu¨¦. A la ca¨ªda que sigui¨® al anuncio los inversores respondieron con una fuerte vuelta a las compras que dispar¨® los tres ¨ªndices de Wall Street en la ¨²ltima media hora de la sesi¨®n. El Dow Jones cerr¨® con un ascenso del 3,98% (con el que recuper¨® los 11.000 puntos que perdi¨® la v¨ªspera, cuando anot¨® su mayor ca¨ªda desde 2008), el Standard & Poor's, del 4,75%; y el Nasdaq, m¨¢s del 5%.

EE UU entra en una nueva din¨¢mica en el ¨¢mbito de la pol¨ªtica monetaria. Hace dos semanas, esta reuni¨®n se ve¨ªa como un encuentro de rutina para analizar las cosas con calma. Ahora la situaci¨®n es la opuesta. La econom¨ªa se fren¨® en seco en el primer semestre y hay dudas sobre el vigor del repunte en la segunda mitad. El mercado laboral sigue deprimido, como la vivienda, y eso mina el consumo, la actividad industrial y en los servicios.

La retirada por parte de Standard & Poor's de la triple A a la deuda soberana estadounidense reforz¨® la espiral ca¨®tica. La reuni¨®n de la Fed ha tenido lugar un d¨ªa despu¨¦s de que el Down Jones sufriera el peor d¨ªa desde diciembre de 2008. La presi¨®n, por tantao era alta. Es evidente que a la Fed le preocupa la tensi¨®n en los mercados. Pero le preocupa m¨¢s la econom¨ªa real.

Y el an¨¢lisis que hace el equipo que preside Ben Bernanke es bastante oscuro, hasta el punto de que marcar en el calendario la fecha en la que ve la salida de este periodo de crecimiento an¨¦mico. En su decisi¨®n, que cont¨® con tres opositores, la Fed admite que este a?o se crecer¨¢ considerablemente menos de lo esperado. A¨²n as¨ª, sigue atribuyendo el frenazo a factores transitorios.

El problema, por tanto, no es perder la triple A. Lo que necesita ahora es crecer a un ritmo sostenido de entre el 4% al 5% para hacer frente al paro (superior al 9%) y el d¨¦ficit (10% del PIB). Y hay poca fe hac¨ªa lo que podr¨ªa hacer la Fed para conseguirlo. De hecho, est¨¢ en duda cu¨¢nto m¨¢s pueda estimular la econom¨ªa con los tipos entre el 0% y el 0,25% desde diciembre de 2008.

En otras palabras, Bernanke est¨¢ atado literalmente de manos. Solo hay que mirar su caja de herramientas, sin ¨²tiles poderosos para hacer frente a otra crisis, como hizo hace cuatro a?os, cuando se cocinaba la crisis financiera. Las opciones que le quedan son tan limitadas, que desde JP Morgan la consideran "rid¨ªculas". Y eso obliga a la Fed a ser m¨¢s creativa en su acci¨®n.

Una de ellas, la m¨¢s extrema y controvertida, era volver a imprimir dinero para comprar de bonos, hipotecas y otros activos de riesgo. Ser¨ªa la tercera ronda de est¨ªmulos monetarios, tras una segunda que acab¨® a final de junio con un resultado cuestionable. Y esta vez, adem¨¢s, no hay riesgo de deflaci¨®n. Con su decisi¨®n de este martes, es una opci¨®n que deja lado.

La Fed cuenta con algo de margen en el tipo de inter¨¦s que aplica al exceso de reserva de los bancos, que tampoco va a utilizar a¨²n. As¨ª que opt¨® por seguir jugando con el lenguaje que anticipa al mercado el cambio de pol¨ªtica. Adem¨¢s, reiter¨® el compromiso de mantener el balance intacto comprando m¨¢s deuda con el principal de los bonos que vayan maduran.

Todo esto combinado le permite rebajar el coste del dinero a largo plazo. Pero en esta ecuaci¨®n tambi¨¦n debe tener en cuenta otro pilar de su mandato: la inflaci¨®n. Por eso no quiso dar pasos que le pasen factura en el futuro, cuando la econom¨ªa se enderece. En el comunicado se?ala que la perspectiva de inflaci¨®n a largo plazo "permanece estables", lo que le da margen.

A Wall Street le cost¨® digerir el hecho de que los tipos seguir¨¢n intactos dos a?os m¨¢s, aun as¨ª salv¨® el d¨ªa con una fuerte subida casiddel 4%. Ben Bernanke podr¨¢ explicar mejor su opini¨®n sobre la situaci¨®n de la econom¨ªa en el encuentro anual de gobernadores en Jackson Hole (Wyoming). En ese id¨ªlico enclave en las Monta?as Rocosas, el presidente de la Fed anunci¨® hace un a?o la segunda ronda de est¨ªmulos. Es muy posible que la ansiedad de los inversores contin¨²e hasta final de mes.