Bernanke dice que la Reserva Federal est¨¢ lista para actuar

Ben Bernanke ha tenido otra oportunidad para precisar lo que tiene en mente para revitalizar la econom¨ªa y estimular la creaci¨®n de empleo. Sin embargo, el presidente de la Reserva Federal ha evitado ponerse al frente del debate y se ha ce?ido al gui¨®n, pocas horas antes de que Barack Obama desvele su plan de est¨ªmulos y en la v¨ªspera de la reuni¨®n de ministros de finanzas del G7.

El paciente sigue d¨¦bil y necesita protecci¨®n para evitar la reca¨ªda. El libro beige de la Reserva Federal, en el que se recoge la actividad econ¨®mica en las diferentes regiones del pa¨ªs, ya puso en evidencia que la recuperaci¨®n no gana tracci¨®n y en algunos distritos incluso se debilit¨®. Bernanke ha calificado la situaci¨®n general como de "crecimiento modesto".

Pero antes de decidir la medicina se le debe administrar para reanimarla, necesita recomponer el consenso interno en la Fed. En la reuni¨®n de agosto qued¨® claro que hay divisi¨®n sobre el curso a seguir. Ah¨ª se decidi¨® que los tipos seguir¨¢n excepcionalmente bajos hasta al menos mediados de 2013. As¨ª que lo importante no era qu¨¦ iba a decir, sino c¨®mo iba a decirlo.

Una vez m¨¢s, atribuy¨® a "factores temporales" la explicaci¨®n en parte de la desaceleraci¨®n vivida en el arranque del a?o, a los que le suma la debilidad del consumo por el paro y la degradaci¨®n en la vivienda. As¨ª que de momento la Fed concentra cualquier posible decisi¨®n en la reuni¨®n del 20 y 21 de septiembre pr¨®ximo, donde se discutir¨¢n los m¨¦ritos y los costes de cualquier medida.

Para el presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, las condiciones econ¨®micas actuales "no son muy diferentes" a las de la pasada recesi¨®n. Por eso es partidario de una acci¨®n decidida, aunque considera que en el an¨¢lisis hay que tener en cuenta la inflaci¨®n a medio plazo. La presi¨®n del lado de los precios es ahora a la baja, seg¨²n el libro beige.

La inflaci¨®n definir¨¢ la estrategia futura. Pero sobre todo el paro, que sigue por encima del 9% dos a?os despu¨¦s de la salida oficial de la recesi¨®n. Y las proyecciones de la Casa Blanca ya anticipan que no bajar¨¢ del 8% hasta entrado 2013. Como dijo John Williams, presidente de la Fed de San Francisco, la persistencia del paro es la mayor amenaza real a la econom¨ªa.

Evans evit¨® decir si est¨¢ a favor de reactivar la m¨¢quina de hacer dinero para comprar bonos. Bernanke tambi¨¦n pas¨® por alto sobre la cuesti¨®n hace dos semanas en el simposio de banqueros centrales en Jackson Hole y se limit¨® a decir de nuevo que la Fed est¨¢ lista para movilizar su armamento a conveniencia. Tampoco mostr¨® a¨²n sus cartas la vicepresidenta Janet Yellen.

As¨ª que la opci¨®n m¨¢s plausible, seg¨²n Goldman Sachs, es que la Fed se limite a reinvertir en bonos a largo plazo el principal de la deuda que va venciendo. De esta manera mantendr¨¢ intacto el balance y prolonga la perspectiva de bajos tipos de inter¨¦s. Eso le permitir¨ªa ganar tiempo y dejar¨ªa abierta la posibilidad de una acci¨®n m¨¢s ambiciosa en el futuro.

La iron¨ªa de la rebaja de tipos por la v¨ªa cuantitativa -o no convencional- es que es dif¨ªcil cuantificar su impacto. Y un reciente informe del Fondo Monetario Internacional revela adem¨¢s que la expectativa de la intervenci¨®n es m¨¢s efectiva en los mercados que su aplicaci¨®n. De hecho, la modulaci¨®n del mensaje es la otra arma que tiene la Fed a disposici¨®n.

La tercera opci¨®n pasar¨ªa por rebajar o eliminar el inter¨¦s que la Fed paga a los bancos que ponen dinero en sus reservas, que est¨¢ ahora fijado en el 0,25%. La l¨®gica detr¨¢s de esta medida es incentivar a los bancos a que aceleren los pr¨¦stamos al consumo y las peque?as empresas, en lugar de acumular efectivo.

Aunque la Casa Blanca y la Reserva Federal son optimistas y descartan una contracci¨®n (el dato de balanza comercial de julio lo corrobora), lo que s¨ª est¨¢ haciendo la autoridad monetaria es pedir a los grandes bancos de EE UU, como Bank of America y Citigroup, que revisen sus balances por si necesitaran m¨¢s liquidez para capear un eventual escenario adverso.