El Tesoro espa?ol paga por la deuda a un a?o un 5%, el tipo m¨¢s alto desde 1997

El Tesoro espa?ol se ha visto obligado hoy a pagar por sus letras a 12 y 18 meses el precio m¨¢s alto desde el a?o 1997, antes de la incorporaci¨®n de Espa?a al euro, por el aumento de la desconfianza sobre la deuda soberana en Europa. Seg¨²n fuentes del mercado, el Estado ha comprometido por la deuda a un a?o, con la que ha logrado vender 2.600 millones, un inter¨¦s m¨¢ximo del 5,2%, muy por encima del 3,608% que abon¨® hace un mes y un tipo desconocido desde hace 14 a?os. En los t¨ªtulos a 18 meses, con los que ha colocado 557 millones, la rentabilidad exigida por los inversores se ha ido al 5,32%, tambi¨¦n superior al 3,86% de octubre y el inter¨¦s m¨¢s alto desde 1997. Con estos 3.160 millones, el Tesoro se queda cerca del objetivo m¨¢ximo de la subasta, fijado en 3.500 millones, y ha registrado una fuerte demanda, lo que arroja un elemento positivo entre tanto dato que abona el pesimismo sobre una pronta salida de la crisis.

Del primer lado, mirando el vaso medio lleno, los inversores han solicitado 2,13 veces m¨¢s de letras a un a?o que las ofertadas. Mientras, en los t¨ªtulos a 18 meses, la demanda se ha disparado hasta rozar una ratio de cobertura de seis veces. Este factor pone de relieve que pese a la incertidumbre, los inversores siguen confiando en Espa?a, aunque los altos rendimientos siempre ayudan a dejar a un lado las dudas. De hecho, la abultada diferencia entre el tipo medio de la subasta a 12 meses (del 5,022%) frente al marginal (que es el ¨²ltimo antes de cerrar la operaci¨®n y que se ha ido al 5,20%) apunta a que la demanda ha sido m¨¢s abultada en el tramo de precios altos. En cualquier caso, la ratio de demanda que ha tenido el Tesoro contrasta con el apetito de los inversores por la deuda italiana, ya que su hom¨®logo italiano se tuvo que contentar ayer con un volumen de solicitudes por sus t¨ªtulos que solo super¨® a los vendidos en 1,4 veces.

Mientras, por lo que respecta al segundo apartado, al de las malas noticias, el repunte de la rentabilidad en las letras espa?olas ha sido el m¨¢s abultado desde el inicio de la crisis de deuda por el desbordamiento de los problemas en Grecia. As¨ª, desde principios de 2010 hasta hoy nunca se hab¨ªa registrado un avance de 151 puntos b¨¢sicos entre subasta y subasta de los t¨ªtulos a un a?o, operaciones que se realizan aproximadamente cada mes. A 18 meses, el salto ha sido de 146 puntos, un diferencial que tampoco se hab¨ªa producido desde el inicio de las turbulencias en los mercados de deuda.

Este salto se explica porque la subasta ha tenido lugar con la prima que exigen los inversores por los bonos espa?oles a 10 a?os, que son los que sirven de pista para el conjunto de la deuda de un pa¨ªs, en m¨¢ximos. El diferencial entre los bonos a 10 a?os espa?oles frente a los alemanes, que a su vez son la referencia para el resto de pa¨ªses del euro por su estabilidad, est¨¢ por primera vez desde la puesta en marcha del euro sobre los 450 puntos b¨¢sicos. El incremento de las dudas que arroja el repunte de este indicador, conocido como prima de riesgo, ha pasado factura al Tesoro, que junto a la cita de hoy tiene previsto volver al mercado el jueves para vender hasta 4.000 millones en deuda con vencimiento en 2021.

El resultado de la operaci¨®n de hoy, asimismo, retrotae al Tesoro y a los inversores a la situaci¨®n del pasado verano, cuando precisamente se establecieron los anteriores r¨¦cords en la prima de riesgo y en la rentabilidad exigida a los bonos espa?oles (de 424 puntos b¨¢sicos en la prima y del 6,4% en la rentabilidad de los t¨ªtulos con vencimiento en 2021). De hecho, en julio, Espa?a ya tuvo que pagar el precio m¨¢s alto en 14 a?os por su deuda a 10 a?os, con lo que la historia se repite.

Con vistas al jueves, cuando vuelve a emitir este mismo tipo de t¨ªtulos, deber¨¢ ofrecer un 6,3%, que es el precio al que se mueven hoy sus bonos en el mercado secundario, donde se intercambian los bonos una vez emitidos. Con los bonos con vencimiento en 2021 cotizando a este inter¨¦s y si se mantienen las tensiones, Espa?a volver¨¢ a verse forzada a comprometer la rentabilidad m¨¢s alta desde 1997 por ellos. Este titular, que hasta ahora y con la excepci¨®n de julio el Tesoro hab¨ªa logrado esquivar, est¨¢ siendo un habitual para Italia, pa¨ªs que ahora centra las sospechas de los mercados.

Por otra parte, la rentabilidad a la que se ha cerrado la subasta pulveriza el inter¨¦s de los superdep¨®sitos y pagar¨¦s que ofrecen los bancos espa?oles, quienes llevan desde hace meses inmersos en una guerra por el pasivo de los clientes como v¨ªa alternativa para financiarse ante el cierre de los mercados tradicionales. Tambi¨¦n rivaliza con la emisi¨®n de los conocidos como bonos patri¨®ticos de las comunidades, que pagan un inter¨¦s similar.

Pero, ?en qu¨¦ afecta el repunte de los intereses en el Estado? De momento, Espa?a paga un inter¨¦s medio del 3,96% por toda su deuda a cierre de septiembre, lo que aunque se trata del nivel m¨¢s alto desde 2008 supone un valor bajo frente a los abonados desde el a?o 2000. Pese a ello, dado el aumento del volumen total de deuda p¨²blica, que ha pasado de situarse por debajo del 45% del PIB en 2009 al 67% a final de a?o (m¨¢s de 570.000 millones de euros), la factura por el pago de los intereses asociados a este pasivo se ha convertido en la segunda partida m¨¢s abultada de los presupuestos. Por este motivo, si la tendencia al alza en los tipos no se revierte, las rentabilidades elevadas que est¨¢ afrontando ahora el Tesoro acabar¨¢n m¨¢s temprano que tarde traslad¨¢ndose al coste total de la deuda, lo que amenaza con comerse el ahorro logrado con las duras medidas de ajuste y recortes decididos por el Gobierno.