Espa?a cruza los dedos para que la posible ca¨ªda griega sea ordenada

Paul Krugman es el economista de moda en Espa?a, un Nobel en estado de gracia, superventas de libros y prescriptor de an¨¢lisis. Gusta en el sur de Europa: es el abanderado de los que denuncian la austeridad radical como agravante a la crisis. Y lo que dice, muy a pesar de sus cr¨ªticos, algunos lo perciben como la luz de un faro. As¨ª que cuando el domingo, en su blog en The New York Times, vaticin¨® una pronta salida de Grecia del euro (¡°posiblemente el mes que viene¡±) y desliz¨® la posibilidad de un corralito en Espa?a (¡°quiz¨¢, solo posiblemente¡±, recalcaba), abri¨® la veda para mentar la bicha en los caf¨¦s. Pero en los mercados la pregunta de qu¨¦ ocurrir¨¢ lleva tiempo formulada: los griegos tienen un pie fuera del euro y los inversores reclaman a Europa una respuesta firme para evitar el contagio a Espa?a e Italia.

Krugman ilustr¨® su texto ni m¨¢s ni menos que con un v¨ªdeo de la ¨®pera alemana El ocaso de los dioses. Y lo que Espa?a necesita es que una ca¨ªda griega resulte lo menos wagneriana posible, un ocaso controlado. ¡°Si Grecia sale del euro, hay un riesgo masivo de contagio y es necesaria una respuesta muy fuerte de Europa para evitarlo, el Banco Central Europeo tendr¨¢ que actuar como prestamista de ¨²ltimo recurso, y har¨¢ falta una uni¨®n fiscal¡±, explica Andrew Balls, el responsable de renta fija europea de Pimco, la mayor gestora de renta fija.

As¨ª funciona el domin¨®: si Grecia vuelve al dracma, es esperable que bloquee la salida de capitales, porque estos se esfumar¨¢n (ya lo hacen) a pa¨ªses seguros (Alemania, Suiza) al olor de la severa devaluaci¨®n (algunas estimaciones apuntan hasta un 60%). La aversi¨®n a semejante riesgo se trasladar¨ªa r¨¢pidamente a Espa?a, pero de ah¨ª a decretar un corralito para frenar la fuga de dinero hay fichas que mover. Los ataques de los fondos de alto riesgo sobre la deuda encender¨ªan otro fuego. Los analistas coinciden en que el BCE tendr¨¢ que inyectar m¨¢s dinero y comprar deuda y que el fondo de rescate europeo se tendr¨¢ que reforzar.

? Impacto para los bancos y las empresas. El impacto para los bancos ser¨¢ indirecto. Las entidades espa?oles solo conservan 235 millones de euros de deuda p¨²blica griega, seg¨²n los datos de diciembre de 2011 del Banco Internacional de Pagos. Nada que ver con los m¨¢s de 6.000 millones que tienen las alemanas, as¨ª como las francesas. Adem¨¢s, las entidades espa?olas han provisionado ya pr¨¢cticamente todos esos bonos griegos. Espa?a tampoco es un gran inversor de Grecia: el a?o pasado las inversiones sumaron 38 millones, la mitad que el anterior. Aunque las empresas instaladas en el pa¨ªs (Iberdrola o Inditex, entre otras) ver¨¢n devaluados sus activos.

? Capital a la fuga. ¡°No veo una gran p¨¦rdida de capital, ya que los inversores espa?oles presumiblemente se quedar¨ªan, y los dep¨®sitos extranjeros mayoristas ya se han marchado en gran medida¡±, apunta Daniel Gros, del Centro de Estudios sobre Pol¨ªtica Europea (CEPS). Hay margen para m¨¢s p¨¦rdidas. Desde julio, Espa?a ha perdido 128.000 millones de euros de capital extranjero. Es la hemorragia m¨¢s grave en toda la serie estad¨ªstica del Banco de Espa?a, que arranca en 1990. Los n¨²meros dan una idea gr¨¢fica de la p¨¦rdida de confianza. Solo en febrero, el dato m¨¢s reciente, se perdieron 25.548 millones. Y el peso de los inversores for¨¢neos en la deuda del Estado ha bajado del 50% en diciembre al 37% en marzo. Esto podr¨ªa ser ahora positivo, seg¨²n Alfonso Garc¨ªa Mora, de Analistas Financieros Internacionales (AFI): ¡°Hay una lectura buena: la deuda ha restado dependencia del capital extranjero¡±. La cuesti¨®n es si la banca espa?ola mantendr¨¢ su dinero en casa.

? ?¡®Corralito¡¯? Cortafuegos. Jos¨¦ Carlos D¨ªez, economista jefe de Intermoney, vislumbra ¡°una salida de flujos importantes¡± si cae Grecia, pero descarta el corralito¡±. ¡°Hay margen en las pol¨ªticas econ¨®micas para evitarlo¡±, recalca. Porque el problema no ser¨ªa espa?ol, sino tambi¨¦n italiano. Los expertos coinciden en que Europa tendr¨¢ que reforzar ¡ªesta vez en serio¡ª su fondo de rescate (EFSF). Ahora contempla un m¨¢ximo de ayudas de 700.000 millones de euros, una cifra insuficiente si Espa?a o Italia necesitasen ayudas y Portugal un segundo rescate.

? Riesgo pa¨ªs desbocado, BCE al rescate. La prima de riesgo (el diferencial de inter¨¦s que pagan los bonos a 10 a?os respecto a los alemanes) se desbocar¨ªa. El inter¨¦s ya est¨¢ por encima del 6%, un nivel no sostenible mucho tiempo. ¡°Pero podr¨ªamos ver llegar el tipo al 7%, o incluso el 8%, y Espa?a podr¨ªa necesitar financiarse del fondo europeo¡±, advierte Garc¨ªa Mora. ¡°Las cosas se van a poner tan mal¡±, advierte Javier Ferrer, de Ahorro Corporaci¨®n, ¡°que no va haber debate: el BCE va a tener que actuar¡±. Al final, a?ade, ¡°la gente ya empieza a pensar que lo menos malo es que nos intervenga el BCE¡±. El banco no ha comprado deuda soberana en las ¨²ltimas nueve semanas y no confirma nuevas subastas de cr¨¦dito barato a los bancos, despu¨¦s del bill¨®n ya inyectado. El mercado espa?ol mueve vol¨²menes tan peque?os, apunta Jos¨¦ Carlos D¨ªez, ¡°que con peque?as compras de bonos el BCE puede bajar la prima 100 puntos. Pero ya no servir¨¢n las emboscadas, tendr¨¢ que plantear la guerra¡±.