Paraca¨ªdas financiero

Se sab¨ªa que proceder a sanear y recapitalizar el sector bancario era un salto que precisaba valent¨ªa y sinceridad pero tambi¨¦n alguna garant¨ªa. Pero el salto ya se ha producido y no sabemos a¨²n cu¨¢l es el paraca¨ªdas que se ha utilizado. Es urgente explicar cu¨¢l es el soporte que propiciar¨¢ alcanzar tierra sin descalabros. No basta con explicar qu¨¦ formatos no queremos que sean las ayudas al sector bancario sino tambi¨¦n la modalidad elegida y qui¨¦n paga por ellas.

Una modificaci¨®n introducida en la ¨²ltima reforma financiera permite al FROB inyectar deuda de forma directa ¡ªsin emitir en el mercado¡ª en el balance de las entidades financieras. Para reforzar el capital por el lado del pasivo, se inyectar¨ªa deuda p¨²blica en el activo, en vez de efectivo. A falta de m¨¢s informaci¨®n, esto no parece una estrategia sencilla actualmente. Otros lo hicieron en el pasado de forma parecida pero con distinta suerte dada su diferente situaci¨®n de partida (Alemania o Irlanda, por ejemplo), pero en la situaci¨®n actual de Espa?a se abren muchas dudas. Habr¨ªa que explicar, por ejemplo, c¨®mo se cataloga desde Bruselas este tipo de ayudas.

El BCE proporcion¨® financiaci¨®n barata a los bancos para que compraran deuda p¨²blica a rentabilidades m¨¢s elevadas. El BCE lo hizo bajo su reputaci¨®n, para todos y con las reglas y la financiaci¨®n claras

El propio BCE proporcion¨® financiaci¨®n barata a los bancos para que compraran deuda p¨²blica a rentabilidades m¨¢s elevadas. Pero el BCE lo hizo bajo su reputaci¨®n, para todos y con las reglas y la financiaci¨®n claras. Habr¨ªa que ver no solo c¨®mo Bruselas y Fr¨¢ncfort aceptan que se emita deuda sin pasar por el mercado, sino tambi¨¦n c¨®mo responde el propio mercado a esa circunstancia. De momento, parece que se digiere bastante mal y, en tanto en cuanto no se aclare, la digesti¨®n se antoja complicada.

Espa?a tiene te¨®ricamente m¨¢s margen que otros pa¨ªses para elevar su deuda, pero la soluci¨®n propuesta, sin un aval europeo, est¨¢ sujeta a cierta circularidad. En particular, los bancos van a asumir deuda p¨²blica en sus balances para limpiarlos y, aunque esa deuda no se emita en el mercado, cualquier otra que s¨ª se emita va a estar afectada por el efecto reputaci¨®n que tiene que el problema bancario se resuelva con m¨¢s deuda p¨²blica sin pasar por las subastas. Esto ser¨ªa factible si Europa tuviera un veh¨ªculo cre¨ªble que respaldara a esa deuda, pero para ello ser¨ªa necesario un sistema bancario europeo integrado y un seguro de dep¨®sitos con mecanismos de apoyo y resoluci¨®n a escala continental. Como toda esta infraestructura financiera a¨²n tardar¨¢ tiempo en llegar, hay que pensar en otras alternativas. A Espa?a le ha tocado ser la primera en mover ficha para resolver problemas del sistema financiero en el que sus propios recursos pueden no ser suficientes o, al menos, puede precisar un aval europeo. Urge aclararlo porque habr¨¢ que tirar de la anilla del paraca¨ªdas m¨¢s pronto que tarde. Adem¨¢s, una buena parte del sector bancario espa?ol est¨¢ haciendo esfuerzos ingentes y con este tipo de ayudas se ha abierto un nuevo panorama estrat¨¦gico y competitivo. Otra raz¨®n m¨¢s para aclarar cuanto antes el mecanismo de financiaci¨®n y de garant¨ªas.

Santiago Carb¨® Valverde es Catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Granada