Proteccionismo financiero

Europa retrocede en el proceso de conformaci¨®n de un mercado interior. Se trata de una consecuencia m¨¢s de esta larga crisis, que se manifiesta en los ¨²ltimos a?os de forma particularmente expl¨ªcita en los indicadores de integraci¨®n financiera. Tras una d¨¦cada larga de moneda ¨²nica, las variables financieras de la eurozona confirman que no se comporta como un espacio financiero ¨²nico: su divergencia es manifiesta. La segmentaci¨®n nacional ha ido acentu¨¢ndose en los ¨²ltimos a?os en todos los mercados financieros, en paralelo a la desigual exposici¨®n de los agentes econ¨®micos a la crisis de solvencia tanto p¨²blica como privada. La geograf¨ªa vuelve a ser relevante, y esto es poco compatible con el perfeccionamiento de la din¨¢mica de integraci¨®n europea, con un mercado verdaderamente ¨²nico, con independencia de lo que pretendan las directrices europeas.

Como ha ilustrado el Banco Central Europeo (BCE) en su ¨²ltimo informe de integraci¨®n financiera, todos los segmentos en la industria de servicios financieros, desde los mercados monetarios hasta los mercados de acciones, pasando, desde luego, por el mercado bancario, registraron un comportamiento inconsecuente con una uni¨®n monetaria. En esa segmentaci¨®n de los servicios financieros est¨¢ influyendo intensamente la distinta valoraci¨®n del riesgo de cada uno de los pa¨ªses que forman la moneda ¨²nica: el del origen de los agentes y la localizaci¨®n de sus garant¨ªas. ?nicamente cuando el BCE ha llevado a cabo sus excepcionales inyecciones de liquidez a tres a?os a los bancos de la eurozona, esa tendencia desintegradora se ha debilitado. Pero sus efectos son en este ¨¢mbito tan ef¨ªmeros como el conseguido en la estabilizaci¨®n de las excepcionales tensiones que sufren algunos sistemas bancarios de la eurozona. La compartimentaci¨®n nacional, que se ha hecho m¨¢s peligrosa en los mercados de bonos, es muy evidente en los de acciones y empieza a ser amenazadora en los bancarios.

El denominador com¨²n en esa compartimentaci¨®n nacional es la incertidumbre, la incapacidad para anticipar si ser¨¢ posible superar esta crisis de la eurozona. Los recelos y las dudas se extienden al futuro de las instituciones europeas. La propia Uni¨®n Monetaria est¨¢ seriamente cuestionada como consecuencia del impacto diferencial que esta crisis est¨¢ teniendo en sus econom¨ªas y las insuficiencias y errores que se han puesto de manifiesto en la definici¨®n de las pol¨ªticas tendentes a su neutralizaci¨®n, tanto por los Gobiernos nacionales como por las instituciones comunitarias. El BCE, que advierte de esos riesgos de ¡°desintegraci¨®n¡±, no est¨¢ favoreciendo la cohesi¨®n en el seno de los sistemas financieros sujetos a su tutela.

Las amenazas no se limitan a la erosi¨®n de la integraci¨®n financiera, sino a la comercial y econ¨®mica en su conjunto. La forma en que se est¨¢ gestionando esta crisis alimenta tentaciones proteccionistas, aislacionistas, nacionalistas, en definitiva, que van en la direcci¨®n contraria de la m¨¢s racional de las salidas a esta crisis: la aceleraci¨®n hacia la conformaci¨®n de los Estados Unidos de Europa. Las propuestas ahora difundidas del BCE, de avanzar hacia una integraci¨®n bancaria, deben ir precedidas de actuaciones espec¨ªficas que eviten males peores a los ya evidentes de segmentaci¨®n financiera.