Recobrar la confianza, objetivo clave

La sociedad espa?ola est¨¢ pasando por momentos de confusi¨®n y de gran incertidumbre acerca de la sostenibilidad financiera de la econom¨ªa espa?ola, es decir, acerca de si Espa?a podr¨¢ salir adelante sin pedir la ayuda de la Uni¨®n Europea y el Fondo Monetario Internacional (FMI). La situaci¨®n, sin embargo, est¨¢ clara. La financiaci¨®n otorgada por el Banco Central Europeo (BCE), especialmente en las dos grandes operaciones de pr¨¦stamos a tres a?os con adjudicaci¨®n total del importe solicitado por los bancos, concedi¨® liquidez para ir tirando mientras se recobraba la confianza de los inversores y volv¨ªa la financiaci¨®n necesaria por los canales normales de los mercados. Se supon¨ªa que las medidas en el ¨¢mbito fiscal (Ley de Estabilidad Presupuestaria, Presupuestos Generales del Estado para 2012, acuerdos con las comunidades aut¨®nomas y medidas para hacerlos efectivos), en el financiero y en el campo de las reformas estructurales (principalmente, la laboral) deber¨ªan hacer que se recobrara dicha confianza. El caso es que, por unas razones u otras, la confianza no solo no se ha recobrado, sino que se ha deteriorado m¨¢s. El aumento de la prima de riesgo por encima de los 500 puntos b¨¢sicos respecto a Alemania pone de manifiesto una retirada progresiva de los inversores que en su d¨ªa adquirieron activos espa?oles.

La prima de riesgo evidencia una retirada de los inversores

La liquidez acumulada por los bancos y el Tesoro p¨²blico a¨²n da para algunos meses. Si en estos meses se logra dar la vuelta al sentimiento de los inversores, Espa?a podr¨¢ salir sola del atolladero. Si no, no habr¨¢ m¨¢s remedio que pedir ayuda. La pregunta ahora es: ?qu¨¦ se puede hacer para recobrar la confianza? En principio, se deber¨ªa aclarar la verdadera situaci¨®n de los balances bancarios y establecer una estrategia precisa de saneamiento y recapitalizaci¨®n de los mismos. Las auditor¨ªas en marcha ser¨¢n clave en este proceso. Adem¨¢s, el compromiso con la consolidaci¨®n fiscal debe ser demostrado con los hechos (medidas cuantificables de disminuci¨®n del gasto y estricto control mes a mes de la ejecuci¨®n de los presupuestos que permita la adopci¨®n de medidas en caso de desviaci¨®n). Aun as¨ª, no es seguro que haciendo todas estas cosas bien vuelva la financiaci¨®n de los mercados. Porque, ?qu¨¦ pasar¨ªa si las necesidades de recapitalizaci¨®n de los bancos son tan elevadas que los inversores piensan que las propias entidades y el Estado espa?ol no pueden hacerse cargo de las mismas por s¨ª solos? O, ?cu¨¢l ser¨ªa su reacci¨®n si, a pesar de un control estricto del gasto p¨²blico, no se consiguen los objetivos de d¨¦ficit p¨²blico porque los ingresos caen a causa de la recesi¨®n en la que est¨¢ sumida la econom¨ªa? Debemos, por tanto, hacernos a la idea de que la posibilidad de tener que pedir ayuda es elevada. Pero tampoco ello es tan grave. Nos pondr¨ªan condiciones, s¨ª, pero, mir¨¢ndolo bien, a lo mejor as¨ª hacemos las reformas y tomamos las medidas que llevamos a?os sin hacer del todo.

La informaci¨®n coyuntural conocida en la ¨²ltima semana ilustra bastante bien nuestros problemas. La balanza de pagos muestra una correcci¨®n del d¨¦ficit por cuenta corriente hasta marzo del 12% respecto al mismo periodo del a?o anterior. Pero el foco de atenci¨®n ya no est¨¢ ahora en la cuenta corriente, sino en la financiera, que, excluido el Banco de Espa?a, presenta un d¨¦ficit (salidas de capitales mayores que las entradas) de 97.000 millones. Este d¨¦ficit, m¨¢s el corriente, lo financia de momento el Eurosistema, pero esto no puede durar as¨ª mucho tiempo.

Ni siquiera haciendo todo bien es seguro que no haya que pedir ayuda

Tambi¨¦n conocimos las cuentas del Estado y de la seguridad social hasta abril. El primero ha estado en estos meses adelantando a las comunidades aut¨®nomas y a la Seguridad Social transferencias que normalmente deber¨ªa hacerles m¨¢s adelante (algo m¨¢s de 7.000 millones), minimizando as¨ª sus problemas de liquidez. Ello explica que su d¨¦ficit aumente, pero solo en parte, ya que, descontando dichas transferencias adelantadas, el d¨¦ficit sigue siendo superior al del a?o anterior. La causa fundamental es que la recaudaci¨®n de impuestos est¨¢ dando menos de lo que se preve¨ªa. En cuanto a la seguridad social, si se descuentan las transferencias adelantadas que le ha hecho el Estado, el d¨¦ficit acumulado en los 12 ¨²ltimos meses alcanza algo m¨¢s de 2.000 millones, y va a m¨¢s.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).