Bernanke vincula nuevos est¨ªmulos a un agravamiento de la crisis en Europa

La adopci¨®n de est¨ªmulos adicionales en Estados Unidos sigue siendo una opci¨®n de futuro. La cuesti¨®n est¨¢ en saber qu¨¦ debe pasar para que se active, bajo qu¨¦ forma y con qu¨¦ intensidad. El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, camin¨® de nuevo por una fina l¨ªnea en su comparecencia ante el Congreso, al decir que el banco central est¨¢ listo para actuar en caso de necesidad pero sin prometer algo inminente.

El Capitolio no es el lugar m¨¢s propio para hacer anuncios de pol¨ªtica monetaria. As¨ª que el mensaje central de Bernanke fue simple: La situaci¨®n actual es incierta y eso obliga a los miembros de la autoridad monetaria a modular su estrategia en funci¨®n de las condiciones del momento. Es decir, el jefe de la autoridad monetaria mantiene la actitud de esperar y ver.

En su intervenci¨®n inicial, por tanto, Bernanke no expres¨® un compromiso expl¨ªcito con nuevos est¨ªmulos. Pero s¨ª dijo que est¨¢ preparado para actuar en caso de una escalada de las tensiones en el mercado financiero y un empeoramiento de la econom¨ªa. Y aprovech¨® para pedir a los l¨ªderes europeos que ¡°hagan m¨¢s¡± para estabilizar su sistema bancario y ¡°calmar los miedos¡±, tal y como ya hizo la Casa Blanca y el Gobierno de Jap¨®n en la reciente reuni¨®n del G-7 de principios de semana.

La crisis de la deuda soberana en Europa es una fuente de riesgo para la recuperaci¨®n. La Reserva Federal ya certific¨® ayer en su Libro Beige que la expansi¨®n contin¨²a en todas las regiones de EE UU, aunque la califica de moderada. Los principales puntos de vulnerabilidad son el mercado laboral, con el paro al 8,2%, y el inmobiliario, con los precios a nivel de hace un d¨¦cada.

En el turno de preguntas, el presidente de la Reserva Federal reiter¨® que espera que la econom¨ªa siga creciendo y que dispone de los instrumentos para apoyarlo preservando la estabilidad precios. Pero antes de adoptar cualquier decisi¨®n, debe dar dos pasos. El primero, determinar si el crecimiento es el adecuado. El segundo, ver si es necesaria una acci¨®n y qu¨¦ opci¨®n es la m¨¢s adecuada. Y repiti¨® que la pol¨ªtica monetaria no debe verse como una panacea.

Pero a los miembros de la Fed les preocupa que esta din¨¢mica de negatividad se vaya alimentando y sea dif¨ªcil de contener, por eso necesitan estar listos para actuar. Las tres condiciones que forzar¨¢n al banco centrar de EE UU a actuar son un claro empeoramiento de la econom¨ªa, si los riesgos futuros crecen y ante la amenaza de la deflaci¨®n. De momento, los precios est¨¢n estables.

Aunque los ¨²ltimos datos, sobre todo de empleo, se califican de ¡°decepcionantes¡±, la mayor¨ªa de los miembros de la Fed est¨¢n en una posici¨®n indecisa. En los extremos, son m¨¢s los que se pronuncian a favor de reactivar est¨ªmulos por la v¨ªa convencional que los que se oponen. Pero es hacia donde se decante ese grupo en el centro lo que determinar¨¢ el consenso.

En cualquier caso, el margen de maniobra del banco central de EE UU es limitado, porque los tipos de inter¨¦s est¨¢n estancados entre el 0% y el 0,25% desde diciembre de 2008. El mecanismo de compra de deuda p¨²blica est¨¢ en suspenso, y en su lugar lo que est¨¢ haciendo para mantener bajos los tipos a largo plazo es reiventir el dinero de los activos que van madurando.

Una tercera ronda de est¨ªmulos por la v¨ªa cuantitativa ayudar¨ªa a inyectar m¨¢s liquidez en el sistema, pero su impacto en la econom¨ªa real ser¨ªa muy limitado y el sector financiero en EE UU no tiene un problema de falta de fondos. La opci¨®n m¨¢s inmediata pasa por extender la recompra de deuda. Tambi¨¦n se contempla comprar deuda hipotecaria, para dar estimular la vivienda.

La reactivaci¨®n de los est¨ªmulos, sin embargo, puede ser visto por el mercado como algo negativo y reducir la confianza. Por tanto, lo m¨¢s probable es que la Fed se siga decantando por manejar las expectativas con el lenguaje. Bernanke volvi¨® a decir en este sentido que la estrategia actual de tipos excepcionalmente bajos seguir¨¢ hasta al menos final de 2014.

Y poniendo como ejemplo el caos que desde hace dos a?os se vive en Europa, el presidente de la Fed aprovech¨® su testimonio ante el Congreso para urgir un plan de austeridad a medio plazo. Pero ahora el riesgo m¨¢s inmediato es que por culpa de la batalla electoral no se llegue a un compromiso sobre los incentivos fiscales que expiran autom¨¢ticamente a final de a?o y los recortes de gastos.

Bernanke, en la l¨ªnea con el an¨¢lisis de la oficina presupuestaria del Congreso, advierte de que EE UU podr¨ªa caer en una recesi¨®n por falta de un acuerdo, lo que provocar¨ªa un alza del paro. En este sentido, la agencia de calificaci¨®n francesa Fitch amenaza de nuevo con retirar la nota de m¨¢xima solvencia a EE UU si los congresistas no llegan antes de final de a?o a un pacto que evite esta eventualidad calificada ya en Washington.

Tras la intervenci¨®n de Bernanke ante el Capitolio, la atenci¨®n del mercado se centra ahora en la reuni¨®n dentro de dos semanas. Wall Street no espera una acci¨®n tan pronto. Pero si la situaci¨®n en Europa no es estabiliza, la respuesta de la Fed podr¨ªa llegar como pronto en agosto, a tan solo tres meses de las elecciones presidenciales en EE UU.