Rescate: paranoia o realidad

En las ¨²ltimas semanas tengo la sensaci¨®n de ser el protagonista de Minority Report, cuya misi¨®n era anticipar el futuro. Hoy toca la paranoia que se filtra desde Bruselas que ma?ana s¨¢bado el Gobierno espa?ol pedir¨¢ el rescate. Si nada cambia, el rescate lo tiene que solicitar el pa¨ªs y el Gobierno de Espa?a dice que no tiene intenci¨®n de pedirlo. Por lo tanto, da igual que lo diga la Comisi¨®n, Angela Merkel o el Arc¨¢ngel San Miguel. El Gobierno dispone de un colch¨®n holgado de liquidez y acaba de emitir 2.000 millones de euros en bonos ayer por lo que no est¨¢ en una situaci¨®n l¨ªmite y su versi¨®n de no solicitar el rescate es cre¨ªble. Pero da igual, el show debe continuar.

Otra cosa es que las nuevas necesidades de recapitalizaci¨®n del sistema bancario y la situaci¨®n cr¨ªtica de algunas comunidades aut¨®nomas hayan aumentado las necesidades de financiaci¨®n del Tesoro en el ¨²ltimo mes, muy por encima de lo anticipado a los inversores, y la tensi¨®n en los mercados va en aumento. Por lo tanto, tiene sentido hablar de alg¨²n tipo de ayuda en los pr¨®ximos meses. Es cierto que el Gobierno espa?ol ha cometido errores estrat¨¦gicos. Es cierto que la situaci¨®n de nuestra econom¨ªa se ha deteriorado y con ella las finanzas p¨²blicas y la solvencia de nuestro sistema bancario. Pero tambi¨¦n es cierto que buena parte del deterioro es derivado del contagio de la crisis del euro y es responsabilidad exclusiva del d¨²o Merkozy y del BCE, que han impuesto una pol¨ªtica econ¨®mica equivocada desde 2010 y han sido incapaces de resolver la crisis griega y frenar el contagio.

Desde Alemania no entienden por qu¨¦ Espa?a no quiere solicitar un rescate, lo cual denota una negaci¨®n de la realidad que ya roza lo patol¨®gico. Los tres experimentos de rescate que conocemos hasta ahora han sido desastrosos y la medicina ha provocado un mayor deterioro del enfermo. Es l¨®gico que un Gobierno, en este caso el espa?ol, no quiera que eso vaya a volver a suceder en su pa¨ªs.

El fondo de ayuda europeo exige que sea el pa¨ªs el que pida la ayuda y asuma la condicionalidad. Esto supone una socializaci¨®n de deuda privada por deuda p¨²blica y provoca que las agencias de rating te cataloguen como bono basura inmediatamente, cerrando de manera completa y permanente el acceso a los mercados de financiaci¨®n. Adem¨¢s, la deuda con la troika tiene prevalencia en una posible quita sobre la deuda privada por lo que cada d¨ªa que pasa y la situaci¨®n no mejora el riesgo de quita privada aumenta y con ¨¦l el diferencial de tipos de inter¨¦s con Alemania. O sea tenemos un problema con la prima de riesgo y la soluci¨®n que nos proponen nuestros socios europeos, lejos de ser la soluci¨®n, se convierte en parte del problema.

Se habla de una l¨ªnea de cr¨¦dito preventiva que prestar¨ªa directamente al FROB para evitar el estigma del Tesoro. Esto suena bien pero el demonio est¨¢ en los detalles. Para acceder a la l¨ªnea preventiva el pa¨ªs tiene que cumplir el Pacto de Estabilidad. Espa?a no lo cumple por lo que el Plan de rescate ?tendr¨ªa condicionalidad fiscal? ?de qu¨¦ tipo? y ?con qu¨¦ intensidad de ajuste adicional? El pa¨ªs tiene que tener estabilidad macroecon¨®mica, algo que se ha cuantificado con varias variables algunas de las cuales Espa?a no cumple. ?Exigir¨¢n una nueva reforma laboral para aumentar la flexibilizaci¨®n salarial y reducir nuestros costes laborales unitarios? Tenemos una deuda externa neta muy superior a la considerada estable, ?ser¨¢ necesario mayor desapalancamiento bancario y restricci¨®n de cr¨¦dito c¨®mo exigieron a los irlandeses?

El fondo de ayuda europeo exige que sea el pa¨ªs el que pida la ayuda y asuma la condicionalidad. Esto supone una socializaci¨®n de deuda privada por deuda p¨²blica

Estos son los detalles que hay que negociar. Si vienen realmente con la intenci¨®n de ayudar, esto se deber¨ªa negociar en privado y no con filtraciones interesadas que lo ¨²nico que provocan es mayor tensi¨®n en los mercados y acaban forzando al pa¨ªs que solicite la ayuda. Pero este es el estado de la Uni¨®n, aqu¨ª todo el mundo lo traduce en clave dom¨¦stica y comienza a preparar a sus votantes y contribuyentes para el evento. Por supuesto tiene que parecer que la culpa es 100% del pa¨ªs que solicita la ayuda, ya solo faltaba reconocer que la pol¨ªtica econ¨®mica europea de la austeridad obsesiva nos lleva a la depresi¨®n y a la deflaci¨®n y haya que asumir el coste pol¨ªtico de los errores cometidos.

Queda muy feo que el equipo que va perdiendo se queje del arbitraje. El Gobierno espa?ol deber¨ªa estar contestando a Bruselas con un presupuesto plurianual para conseguir que nos retrasen un a?o el objetivo de llegar al 3%. Hay que aclarar el plan de recapitalizaci¨®n de Bankia y que se va a hacer con las otras entidades intervenidas por el FROB. Pero nuestro Gobierno tiene raz¨®n cuando dice que Espa?a es demasiado grande para caer. Si el experimento se les va de las manos y estalla, el contagio a Italia tardar¨ªa horas y estar¨ªamos hablando de un terremoto financiero con una magnitud 20 veces superior al de Lehman Brothers. Lamentablemente, igual que en 2008 de nuevo las decisiones se basan en el maldito riesgo moral y en el castigo ejemplarizante y si sigue as¨ª el cuento no tendr¨¢ final feliz.

No obstante, como esto por suerte no es Minority Report, conviene nunca olvidar la sentencia de Keynes: ¡°Cuando piensas que va a suceder lo inevitable, surge lo imprevisto¡±. Esperemos que lo imprevisto por fin sean indicios de vida inteligente en Europa.

Jos¨¦ Carlos D¨ªez es economista jefe de Intermoney.