El tipo del bono espa?ol a 10 a?os alcanza su m¨¢ximo desde que existe el euro

El mercado de deuda soberana cree que hay demasiadas dudas sin resolver y que el final del t¨²nel est¨¢ lejos de vislumbrarse a pesar de que Europa est¨¦ preparada para rescatar los bancos espa?oles con hasta 100.000 millones de euros. Por eso, la prima de riesgo (diferencial de rendimiento que los inversores exigen al bono a 10 a?os respecto al alem¨¢n), ha mantenido una escalada que se ha acentuado por la tarde, cuando ha llegado a tocar los 543 puntos b¨¢sicos, 23 por encima del nivel en que termin¨® la sesi¨®n de ayer. A los inversores no les gusta la deuda espa?ola y por eso hoy han exigido el m¨¢ximo tipo de inter¨¦s desde que entr¨® en vigor la moneda ¨²nica a los bonos a 10 a?os: un 6,8%, con lo que se supera el anterior r¨¦cord, alcanzado el pasado 17 de noviembre en 6,781%.

Al final del d¨ªa, sin embargo, la prima ced¨ªa a 528 puntos y el rendimiento del bono a 10 a?os se relajaba hasta el 6,678%. La desconfianza en la deuda soberana espa?ola se ha visto hoy alimentada por la agencia de calificaci¨®n crediticia Fitch, que augura que el Gobierno de Mariano Rajoy no ser¨¢ capaz de cumplir sus objetivos de d¨¦ficit en 2012 y 2013.

El rendimiento que se exige a la deuda soberana es una medida de la confianza del mercado en su solvencia y se considera que, por encima del 7%, la carga de los intereses puede ser insoportable. Grecia pidi¨® su primer rescate (mayo de 2010) cuando lleg¨® al 8,5%, id¨¦ntico nivel que Portugal en abril de 2011. Sin embargo, a Irlanda le bast¨® tocar el 8,1% (noviembre de 2010) para pedir ayuda internacional.

La Bolsa espa?ola, sin embargo, ha sido capaz de eludir durante buena parte de la sesi¨®n las tensiones de la deuda y el Ibex ha aguantado en verde con una peque?a ganancia. A una hora del cierre, sin embargo, entraba en p¨¦rdidas y llegaba a caer m¨¢s de un 1% tras conocerse que la agencia de calificaci¨®n Fitch, que ayer rebaj¨® la calificaci¨®n de Santander y BBVA, ha hecho hoy lo propio con otras 18 entidades m¨¢s, ante la posibilidad de un ulterior deterioro de las carteras crediticias. La semana pasada, Fitch degrad¨® la nota del reino de Espa?a a BBB.

Al final de la sesi¨®n, el Ibex cerraba con una m¨ªnima subida del 0,09% y se situaba en 6.522,9 puntos. Tel¨¦fonica (+1,72%), Iberdrola (+0,66%) e Inditex (+0,56%) han protagonizado los mayores avances. Bankinter (-4,44%), OHL 8-4,34%) y Gamesa (-3,55%) ha encabezado las p¨¦rdidas de la jornada. Todos los valores bancarios han cerrado en n¨²meros rojos. Tras Bankinter, Popular (-3,07%), Bankia (-1,62%), Sabadell (-1,02%), Caixabank (-0,42%), Santander (-0,21%) y BBVA (-0,12%).

Las Bolsas europeas, con la excepci¨®n de Mil¨¢n, que ha cedido un 0,7%, se han anotado subidas, estimuladas por la perspectiva de que la Reserva Federal ejecute alguna medida de est¨ªmulo monetario que, en ¨²ltima instancia, podr¨ªa traducirse en un tir¨®n de las exportaciones europeas. Londres ha ganado un 0,76%, Par¨ªs un 0,14% y Fr¨¢ncfort un 0,33%.

Espa?a y Grecia siguen marcando la agenda de incertidumbre que manejan los inversores. En el primer caso, por la falta de informaci¨®n sobre el rescate que el pasado s¨¢bado el Gobierno espa?ol solicit¨® a sus socios europeos para sanear la banca espa?ola. La respuesta fue generosa: habr¨¢ hasta 100.000 millones de euros en pr¨¦stamos. Pero no se han detallado cantidades concretas ni plazos. Ni siquiera cu¨¢l ser¨¢ el fondo que aportar¨¢ los recursos.

Lo que s¨ª se ha sabido hoy por boca del comisario de Competencia y vicepresidente de la Comisi¨®n Europea, Joaqu¨ªn Almunia, es que Espa?a cobrar¨¢ al menos un inter¨¦s del 8,5% anual a los bancos a los que rescata porque as¨ª lo exige la normativa comunitaria.

Italia est¨¢ tambi¨¦n en el punto de mira de los mercados y hoy se ha encargado de azuzar el nerviosismo la ministra austriaca de Finanzas, Maria Fekter, al afirmar que podr¨ªa ser el pr¨®ximo pa¨ªs en necesitar un rescate. La prima de riesgo italiana ha llegado a subir a 490 puntos b¨¢sicos (al final del d¨ªa quedaba en 474) y el tipo del bono a 10 a?os ha tocado el 6,285%, aunque luego ced¨ªa al 6,1%.

La preocupaci¨®n por una posible salida de Grecia de la eurozona en caso de que en las elecciones del pr¨®ximo domingo gane la opci¨®n que propone esta v¨ªa, pesa como el plomo sobre el ¨¢nimo de los inversores. Tanto es as¨ª que los pa¨ªses europeos han desarrollado planes de emergencia en caso de que ese sea el resultado de los comicios, con medidas como la limitaci¨®n de la retirada de dinero en los cajeros autom¨¢ticos y controles de capitales y fronterizos (como la suspensi¨®n del Tratado de Schengen).

Las inc¨®gnitas sobre el rescate para los bancos son muchos. En primer lugar, la cantidad. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha cifrado las necesidades de saneamiento de la banca espa?ola en unos 37.000 millones de euros. Entre esa cifra y el m¨¢ximo concedido hay muchos puntos en los que podr¨ªa aumentar la ratio de deuda p¨²blica sobre el PIB (los Presupuestos Generales preve¨ªan, antes del rescate, que este a?o llegara al 80%, lo que se ver¨¢ incrementado con las ayudas europeas).

Adem¨¢s, aunque el portavoz de Asuntos Econ¨®micos de la Comisi¨®n Europea, Amadeu Altafaj, ha adelantado que los pr¨¦stamos tendr¨¢n un tipo de inter¨¦s del 3% o el 4%, a¨²n est¨¢ por determinar qu¨¦ fondo europeo aportar¨¢ los recursos. La cuesti¨®n no es balad¨ª, puesto que si se trata del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) ser¨¢ una deuda preferente, subordinada solo a la del Fondo Monetario Internacional (FMI), y con prioridad frente a la deuda del Tesoro o cualquier otra emisi¨®n de deuda espa?ola. El MEDE entrar¨¢ en vigor como instituci¨®n permanente el 1 de julio y es la opci¨®n preferida por Alemania.

El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF), establecido en 2010 con car¨¢cter temporal y que convivir¨¢ un a?o con el MEDE, no prev¨¦ ese privilegio a los pr¨¦stamos del organismo. Por eso Finlandia se ha apresurado a reclamar garant¨ªas adicionales por parte de Espa?a en caso de que se use este fondo.

Hasta que el Gobierno espa?ol no reciba la doble evaluaci¨®n que ha encargado a diversas consultoras y auditorias, no se podr¨¢ determinar la cuant¨ªa concreta que precisa cada entidad ni la modalidad que adoptar¨¢ la inyecci¨®n de fondos que recibir¨¢n del Fondo de Reestructuraci¨®n? Ordenada Bancaria (FROB). En algunos casos las entidades recibir¨¢n capital y en otras bonos convertibles contingentes (CoCo), t¨ªtulos de deuda que se transforman en capital si se verifican ciertas circunstancias. Y, lo fundamental: ?en qu¨¦ utilizar¨¢n las entidades el dinero que reciban? Los cierres de oficinas, despidos, ventas de activos e incluso liquidaciones de bancos estar¨¢n en la lista.

Algunos economistas apuntan al?pernicioso v¨ªnculo entre la banca espa?ola y la deuda soberana. Con el rescate que recibir¨¢ el Estado y que transmitir¨¢ -v¨ªa FROB- a los bancos, se cerrar¨ªa un c¨ªrculo que empez¨® a crearse con las compras masivas de deuda p¨²blica realizadas por las entidades espa?olas en los ¨²ltimos meses, al destinar a ese fin buena parte del bill¨®n de euros que el Banco Central Europeo (BCE) inyect¨® a la banca europea en diciembre y febrero. "El Gobierno espa?ol rescata a los bancos espa?oles y los bancos espa?oles rescatan al Gobierno. Es econom¨ªa vud¨². No ha funcionado y no va a funcionar", aseguraba ayer a Reuters el premio Nobel de Econom¨ªa Joseph Stiglitz.

Lo que la reacci¨®n de los mercados parece indicar es que consideran las soluciones propuestas parches parciales que no resolver¨¢n la cuesti¨®n de fondo si no se apoyan en una mayor integraci¨®n bancaria y fiscal. En otras palabras, con un BCE que act¨²e como verdadero banco central capaz de monetizar deuda, lo que presupone la existencia de eurobonos. Todo ello en un un horizonte demasiado lejano para el ritmo de los mercados."Lo que estamos viendo podr¨ªa considerarse migajas. Lo que necesitamos es una soluci¨®n europea completa. Hasta que no veamos algo significativo por parte del BCE, no se afrontar¨¢ la cuesti¨®n. El problema no es de liquidez: es de solvencia", aseguraba ayer a Reuters James Dailey, gestor de carteras de TEAM Financial Asset Management.