El FMI advierte de que la carrera para reducir la deuda es ¡°un marat¨®n¡±

?Qu¨¦ pasa cuando la deuda p¨²blica de un pa¨ªs supera el 100% del PIB? Ahora que muchos pa¨ªses superan ese umbral y otros se acercan peligrosamente al mismo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) se ha hecho esa pregunta y ha analizado los casos en que eso ocurri¨® desde 1875 en diferentes pa¨ªses avanzados. Las principales conclusiones que extrae son tres: reducir la deuda "es una marat¨®n, no una prueba de velocidad", es necesario aplicar pol¨ªticas de crecimiento y la consolidaci¨®n fiscal debe centrarse en reformas persistentes de las finanzas p¨²blicas m¨¢s que en recortes o subidas de impuestos temporales o de corto plazo.

"Hoy, la prioridad principal debe ser complementar la consolidaci¨®n fiscal con medidas que respalden el crecimiento, especialmente, una pol¨ªtica monetaria muy laxa y reformas estructurales", concluye el FMI en un an¨¢lisis publicado hoy que es un adelanto de su informe Perpsectivas de la Econom¨ªa Mundial que se presentar¨¢ el mes pr¨®ximo en la asamblea de oto?o del Fondo.

El FMI destaca que la deuda p¨²blica de las econom¨ªas avanzadas ha alcanzado su nivel m¨¢s alto desde la Segunda Guerra Mundial. Los niveles de deuda bruta de Jap¨®n, Estados Unidos, Grecia, Italia, Portugal e Irlanda superan el 100% del PIB. Las bajas tasas de crecimiento, los persistentes d¨¦ficits presupuestarios, la presi¨®n sobre el gasto relacionada con el envejecimiento de la poblaci¨®n y el debilitamiento del sector financiero ponen en duda la sostenibilidad de las finanzas p¨²blicas.

Pero que la deuda supere el 100% del PIB no es tan raro. El FMI ha analizado 22 pa¨ªses avanzados y en 14 de ellos la deuda super¨® el 100% del PIB en alguna ocasi¨®n en los ¨²ltimos 150 a?os. Espa?a est¨¢ entre ellos. La deuda super¨® el 100% del PIB en 1898 y luego se redujo en 27 puntos a lo largo de los 15 a?os siguientes, periodo en el que el crecimiento fue de un 1,1% anual y la inflaci¨®n del 0,3%.

De todos los episodios analizados, el pa¨ªs que m¨¢s redujo su deuda fue Alemania con 129 puntos del PIB en los 15 a?os posteriores a la Primera Guerra Mundial, pero esa reducci¨®n se debi¨® a la hiperinflaci¨®n del 14.000.000.000% que tanta huella dej¨® en Alemania.

En general, el saneamiento fiscal y la reducci¨®n de la deuda llevan tiempo, debido, entre otros factores, a que los d¨¦ficits primarios son dif¨ªciles de revertir r¨¢pidamente. "Las expectativas con respecto a lo que puede lograrse deben ser realistas", advierte el Fondo. Dado que la reducci¨®n de la deuda lleva tiempo, el proceso de consolidaci¨®n fiscal deber¨ªa centrarse en los cambios estructurales duraderos (y no en medidas temporales o de corto plazo como el recargo del IRPF o la supresi¨®n de una paga extra a los funcionarios que ha aprobado el Gobierno espa?ol). El FMI dice que el establecimiento de instituciones fiscales independientes, como las de B¨¦lgica, que fomenten la transparencia y la rendici¨®n de cuentas, puede ayudar. El Gobierno espa?ol va a crear por exigencia de Bruselas una de esas instituciones.

El Fondo tambi¨¦n concluye que, dada la debilidad del entorno econ¨®mico, "es esencial respaldar el crecimiento para hacer frente a los efectos contractivos del proceso de consolidaci¨®n fiscal" y que la pol¨ªtica monetaria de los bancos centrales debe proporcionar el mayor apoyo posible.

Pero incluso sin apenas crecimiento, puede reducirse algo la deuda, como prueba el caso italiano de los a?os noventa del pasado siglo y algunos otros episodios de la primera mitad del siglo del pasado. El caso m¨¢s negativo es el de Jap¨®n, que tras superar el umbral del 100% en 1997, ha elevado su endeudamiento en 131 puntos en los ¨²ltimos 15 a?os al combinarse un bajo crecimiento y una situaci¨®n de deflaci¨®n.

En cuanto a las implicaciones para pa¨ªses concretos de sus conclusiones, el Fondo se?ala que, "para algunos, como Estados Unidos, donde la debilidad del sector financiero se ha combatido ampliamente y la pol¨ªtica monetaria presta todo el apoyo posible, parecer¨ªa que las condiciones est¨¢n dadas para la consolidaci¨®n fiscal". ?Y en Espa?a? "En otros pa¨ªses, como los de la periferia europea, donde los sectores financieros siguen siendo d¨¦biles y cuestiones fundamentales relacionadas con la uni¨®n monetaria siguen pendientes de resoluci¨®n, el progreso puede ser limitado hasta que se resuelvan estas cuestiones", se?ala el Fondo.