Br¨®kers de capa ca¨ªda

Las manos que mecen las Bolsas, es decir, las sociedades y agencias de valores, atraviesan su particular v¨ªa crucis. Su crisis es severa. Y puede ir a m¨¢s debido a algunas medidas legislativas de reciente aprobaci¨®n. Los intermediarios burs¨¢tiles tienen su principal negocio en las comisiones que cobran a sus clientes (inversores particulares, fondos de inversi¨®n, fondos de pensiones, aseguradoras, hedge funds, sicavs...) por la ejecuci¨®n de sus ¨®rdenes de compra y venta de valores. La incertidumbre sobre la situaci¨®n econ¨®mica de Espa?a tiene como consecuencia un fuerte descenso desde hace varios a?os en el volumen de contrataci¨®n del mercado local. Esto se traduce en una importante merma de ingresos para los miembros del parqu¨¦.

Las cuentas de las empresas de servicios de inversi¨®n en 2012 muestran este deterioro. Y llueve sobre mojado porque llevan varios ejercicios en retroceso. En concreto, hasta el pasado mes de agosto ¡ª¨²ltimos datos disponibles en la CNMV¡ª las compa?¨ªas de esta industria han visto c¨®mo sus comisiones netas ca¨ªan un 38%, el resultado de explotaci¨®n era un 37,4% inferior al registrado en el mismo periodo del a?o anterior, y los beneficios se desplomaban un 38%. Las sociedades de Bolsa han sufrido una bajada mayor que las agencias de Bolsa en los ingresos por comisiones, pero su mayor tama?o y su mayor capacidad (pueden operar por cuenta propia) les permiten contener mejor la hemorragia en su resultado neto que las segundas.

¡°Creo que hay varios factores que contribuyen a la ca¨ªda del volumen de negociaci¨®n¡±, dice Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4. ¡°En primer lugar, estamos asistiendo a un descenso de la tasa de ahorro y de la riqueza financiera. Cada vez m¨¢s familias tienen que recurrir a sus ahorros para el d¨ªa a d¨ªa. Tampoco ayuda a la actividad de renta variable que los inversores est¨¢n apostando por productos m¨¢s conservadores que las acciones. Asimismo, los clientes, sobre todo los grandes patrimonios, empiezan a diversificar sus carteras¡±, a?ade Ureta.

El veto a los cortos, la tasa Tobin y los impuestos meten m¨¢s presi¨®n

Al cierre del primer semestre, 12 sociedades de Bolsa cerraron el periodo con p¨¦rdidas antes de impuestos, es decir, el 27% del total de sociedades registradas en la CNMV. En el caso de las agencias de valores, 22 tuvieron n¨²meros rojos en este periodo, el 48% del total.

El presidente de Renta 4 explica que sociedades de mayor tama?o como la suya tienen una capacidad de resistencia superior a la que tienen intermediarios m¨¢s peque?os. ¡°Disponemos de una variedad de productos y servicios mayor. Por ejemplo, el 60% de nuestras comisiones se generan en mercados no espa?oles¡±. A pesar de este panorama, Ureta es optimista. ¡°El sector es bastante din¨¢mico y ha sabido adaptarse a las sucesivas crisis y desaf¨ªos como fue la revoluci¨®n tecnol¨®gica¡±.

A la ca¨ªda natural en el volumen de negociaci¨®n por los efectos de la crisis, el sector debe hacer frente a varios factores a?adidos que meten a¨²n m¨¢s presi¨®n sobre la contrataci¨®n burs¨¢til. Uno de ellos es la decisi¨®n de la CNMV de prohibir las apuestas bajistas sobre las acciones de compa?¨ªas espa?olas. El veto entr¨® en vigor el pasado 23 de julio y ten¨ªa una vigencia de tres meses, pero el supervisor comunitario (ESMA) ha dado permiso para extenderlo otros tres meses m¨¢s. La operativa bajista, utilizada fundamentalmente por los hedge funds, tiene unos efectos negativos en el precio de los valores, pero supone un soplo de liquidez del que ahora no disponen los intermediarios. Adem¨¢s, la futura implantaci¨®n de la llamada Tasa Tobin sobre las transacciones financieras en varios pa¨ªses de la Uni¨®n Europea, incluida Espa?a, y la subida de los impuestos a las plusval¨ªas en Bolsa a corto plazo, suponen m¨¢s palos en las ruedas en el negocio de los br¨®kers.

¡°Con todo, el problema principal sigue siendo que la marca Espa?a est¨¢ a¨²n fuera de las matrices de los inversores internacionales. Estos, que han representado una parte muy relevante del volumen total, no discriminan entre valores buenos y malos, sino que directamente no invierte en el mercado espa?ol. Para salir de esta situaci¨®n la palabra clave es confianza. El volumen solo volver¨¢ si los mercados leen positivamente las reformas econ¨®micas que se est¨¢n haciendo. En este sentido, tenemos una doble convicci¨®n: vamos por el buen camino, pero llevar¨¢ alg¨²n tiempo¡±, se?ala Victoriano L¨®pez-Pinto, director general de ACF, la sociedad de valores de Ahorro Corporaci¨®n.

Los intermediarios calculan que las ¨®rdenes burs¨¢tiles de los peque?os inversores espa?oles han ca¨ªdo cerca de un 80% con respecto a 2007. ¡°Los vol¨²menes se han reducido mucho por la incertidumbre pol¨ªtica y econ¨®mica que hay en Espa?a. El mercado est¨¢ a la expectativa. Los inversores necesitan saber, por ejemplo, qu¨¦ va a pasar con el rescate¡±, explica Rufino Gallego, director general de Link Securities.

En este contexto, donde tambi¨¦n est¨¢ seco el mercado primario de salidas a Bolsa, los intermediarios intentan buscar alternativas para mantener su negocio. ¡°La situaci¨®n es delicada. Nosotros tratamos de compensar la ca¨ªda de contrataci¨®n con operaciones especiales como el aseguramiento de colocaciones de deuda p¨²blica del Gobierno vasco, ejecuci¨®n de ofertas de scrip-dividend o contratos para ser cuidadores de un valor¡±, se?ala Agust¨ªn Garmendia, director general de Norbolsa.

¡°Las perspectivas no son nada halag¨¹e?as. No creo un cambio de tendencia a corto plazo en los vol¨²menes. La menor liquidez del mercado espa?ol, adem¨¢s, produce que los sistemas de negociaci¨®n algor¨ªtmicos busquen otros mercados m¨¢s activos, lo que acent¨²a la gravedad de la situaci¨®n. Las empresas del sector estamos abocadas a revisar nuestro modelo de negocio y los planes estrat¨¦gicos¡±, concluye Salvador Isasa, director de mercado de Inversis.