Ajustes para reavivar la demanda

La inflaci¨®n correspondiente al mes de abril ha tenido un comportamiento claramente mejor al esperado en las predicciones del Bolet¨ªn de Inflaci¨®n y An¨¢lisis Macroecon¨®mico (BIAM) de la Universidad Carlos III de Madrid, fundamentalmente en los precios de los alimentos elaborados y de los grandes grupos de servicios. En estos ¨²ltimos el dato de abril es una buena noticia pues la inflaci¨®n de servicios se coloca ya al nivel de la zona euro. Por el contrario la inflaci¨®n ha sorprendido al alza en los coches y en determinados alimentos frescos. ?Qu¨¦ an¨¢lisis m¨¢s fundamental relacionado con la econom¨ªa global es factible?

Con los datos del IPC se espera poder medir la situaci¨®n inflacionista en la actividad econ¨®mica nacional resultante de la acci¨®n de la oferta y la demanda. Los datos actuales del IPC se ven distorsionados principalmente por las subidas del IVA, medicamentos y tasas universitarias y por las bajadas debidas a los planes de ayuda a la compra de coches. Como consecuencia de dichas distorsiones la¡± inflaci¨®n real¡° actual es m¨¢s baja que la observada. Los tres efectos fiscales de impuestos y tasas mencionados ascienden a 1,4pp (los efectos del IVA solamente ser¨ªan de 1pp) si se computan de acuerdo con el procedimiento utilizado en el BIAM. Este procedimiento se diferencia del oficial porque no descuenta los efectos impositivos que se han traducido en reducciones de calidad de los productos o de los m¨¢rgenes de explotaci¨®n. Es decir, descontando dicho impacto, la inflaci¨®n en abril ser¨ªa cero. Con el dato de marzo componentes del IPC que supon¨ªan una ponderaci¨®n del 33,2% en dicho ¨ªndice, ten¨ªan inflaci¨®n negativa una vez descontados los ajustes ¨Cen octubre de 2009 ese porcentaje fue del 44,5%. ?Es esto suficiente?

En la segunda parte de esta crisis se ha conseguido que las expectativas de inflaci¨®n en los precios al consumo de los bienes industriales no energ¨¦ticos en Espa?a se hayan igualado sobre el 0,8% con las de la zona euro y que las de los servicios est¨¦n algo por debajo (1,3%) de las de la zona euro (1,6%). Pero este ajuste de precios no parece suficiente, pues a largo plazo se estima un diferencial positivo en la inflaci¨®n global de unas tres d¨¦cimas con la zona euro. En cualquier caso en alimentos ¨Ccon una mayor preferencia por los alimentos frescos por parte de los consumidores espa?oles respecto a los europeos- y en energ¨ªa ¨C campo en el que en Espa?a se consumen productos m¨¢s inflacionistas que en Europa- la inflaci¨®n en Espa?a tiende a unos valores altos comparados con la euro ¨¢rea.

Esta divergencia de expectativas inflacionistas es m¨¢s preocupante al observar que las expectativas sobre el PIB de la econom¨ªa espa?ola son, seg¨²n el BIAM, de una ca¨ªda del 1,6% (¡À1pp) en 2013 frente a una ca¨ªda del 0,1% (¡À0.9pp) en la EA y de crecimiento cero (¡À1.7pp) en 2014 frente a un crecimiento de 0,9% (¡À0.9pp) en la EA. Se puede concluir que la situaci¨®n de la demanda requiere un mayor ajuste de precios del que se est¨¢ realizando en la econom¨ªa espa?ola, que tampoco es acorde con la evoluci¨®n de los salarios. Es decir, deber¨ªamos observar m¨¢s y mayores ca¨ªdas de precios, lo que no habr¨ªa que ver como un peligro de espiral deflacionista, sino como un ajuste necesario para reavivar la demanda.

Antoni Espasa es director del Bolet¨ªn de Inflaci¨®n y An¨¢lisis Macroecon¨®mico de la Universidad Carlos III