A¨²n buenos tiempos para Latinoam¨¦rica

Sin duda, el entorno internacional se ha vuelto menos favorable para Am¨¦rica Latina en los ¨²ltimos meses. Adem¨¢s de un aumento de los tipos de inter¨¦s a largo plazo en Estados Unidos, como reacci¨®n a la discusi¨®n de los planes de la Reserva Federal para una posible moderaci¨®n de su impulso monetario, hemos asistido a una desaceleraci¨®n del crecimiento en China y una correcci¨®n a la baja de los precios de algunas materias primas de exportaci¨®n de Am¨¦rica del Sur.

?Es realmente el fin de los buenos tiempos para la regi¨®n? Si miramos hacia delante, hay varios motivos para tener un cauto optimismo sobre la regi¨®n. En primer lugar, la calma ya est¨¢ regresando a los mercados y se empieza a ver una moderaci¨®n o incluso reversi¨®n de las salidas de capitales de los ¨²ltimos meses. Es cierto que cierta volatilidad en los mercados se mantendr¨¢ mientras siga la duda sobre la recuperaci¨®n de Estados Unidos y, por tanto, la retirada m¨¢s o menos pronto del est¨ªmulo monetario por parte de la Reserva. Pero si disminuye el soporte de liquidez desde EE UU, ser¨¢ solo porque su ciclo empieza a mejorar, y con ¨¦l, el ciclo mundial.

En segundo lugar, en el caso de China no estamos hablando de un colapso en el crecimiento como el que ocurri¨® en 2008, sino de una desaceleraci¨®n. El margen de actuaci¨®n de las pol¨ªticas econ¨®micas es menor que en 2008 y las autoridades pueden ser m¨¢s reticentes a utilizarlo, pero existe el espacio para que las pol¨ªticas fiscal y monetaria puedan asegurar a¨²n un crecimiento cercano a las metas oficiales del 7,5%. El crecimiento a¨²n robusto en Asia seguir¨¢ apoyando que los precios de las materias primas se sit¨²en a¨²n por encima de sus promedios hist¨®ricos recientes.

En tercer lugar, si bien es cierto que la correcci¨®n de precios de las materias primas y la debilidad externa han empeorado las previsiones de d¨¦ficits exteriores (especialmente en Am¨¦rica del Sur), los saldos exteriores contin¨²an siendo sostenibles, mientras sigan, como hasta ahora, financiados completamente o en su mayor parte por inversi¨®n directa extranjera. Con todo, el aumento de los d¨¦ficits tambi¨¦n aumenta la vulnerabilidad de la regi¨®n ante un cambio de sentimiento de los mercados internacionales.

As¨ª pues, es cierto que Am¨¦rica Latina enfrenta un entorno exterior menos favorable que hace unos meses, pero las previsiones apuntan a que despu¨¦s del bache de 2013 seguir¨¢ creciendo por encima del promedio mundial en los pr¨®ximos a?os y, si excluimos a Brasil ¡ªcon las dudas sobre el agotamiento de su modelo de crecimiento¡ª, muy cerca de su potencial de crecimiento del 4%. Lo que s¨ª parece claro es que en un entorno de menor liquidez internacional y mayor aversi¨®n al riesgo los mercados discriminar¨¢n m¨¢s: aquellos pa¨ªses de la regi¨®n con unos fundamentos macroecon¨®micos m¨¢s s¨®lidos y pol¨ªticas m¨¢s prudentes terminar¨¢n sufriendo menos en t¨¦rminos de correcci¨®n de precios de sus activos.

Juan Ruiz es economista jefe para Am¨¦rica del Sur de BBVA Research.