El FMI alerta de problemas latentes de impago en el cr¨¦dito a las empresas

La deuda de las empresas del sur de la zona euro es un polvor¨ªn. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha encendido este mi¨¦rcoles la alarma sobre el lastre que supone para la banca el dinero prestado a las empresas de Espa?a y otros pa¨ªses perif¨¦ricos del euro, como Portugal o Italia. Esta deuda, seg¨²n el organismo, puede generar un efecto arrastre y forzar a la banca a aumentar de nuevo las provisiones para afrontar un repunte de la morosidad de los cr¨¦ditos corporativos.

Un pu?ado de n¨²meros explica los temores del Fondo: m¨¢s de tres cuartas partes de la deuda de empresas en Espa?a y Portugal y la mitad de Italia corresponde a compa?¨ªas con una ratio de deuda sobre activos por encima del 40%, seg¨²n recoge el informe de estabilidad financiera que acaba de presentar el FMI durante su asamblea en Washington. Este elevando endeudamiento, combinado con la aton¨ªa de la actividad y unos intereses altos, est¨¢ dificultando el pago de las deudas. Adem¨¢s, en el caso espa?ol,?el 40% del pasivo pertenece a compa?¨ªas con ratios de cobertura de inter¨¦s inferiores al 1%. Para el fondo, estas empresas ¡°ser¨ªan incapaces de cumplir con sus pr¨¦stamos a medio plazo a menos que lleven a cabo ajustes, como la reducci¨®n de la deuda, los costes operativos y los gastos de capital¡±.

Al FMI le preocupa desde hace tiempo la morosidad latente de la banca espa?ola, esos cr¨¦ditos dudosos que se han renegociado varias veces como forma de enmascarar la morosidad. Como reacci¨®n, este a?o el Banco de Espa?a endureci¨® las condiciones para considerar un cr¨¦dito sano, lo que les obliga en la pr¨¢ctica a aumentar en 5.000 millones sus provisiones, y reclam¨® a las entidades la informaci¨®n sobre los pr¨¦stamos que hab¨ªan refinanciado. En abril, el sector ten¨ªa 127.000 millones refinanciados, el 12% del total de la masa de cr¨¦ditos, pero la provisi¨®n media quedaba en el 10%.

Un agujero de 104.000 millones

El coste de la morosidad podr¨ªa comerse parte de los beneficios futuros de los bancos e incluso de su capital, si bien la banca espa?ola se encuentra en una posici¨®n relativamente mejor que el resto de entidades en esta situaci¨®n, seg¨²n se?al¨® el director de Asuntos Financieros y Monetarios del FMI, Jos¨¦ Vi?als. Incluso en un panorama adverso, con una 45% de p¨¦rdidas en la deuda de las empresas, el agujero sumar¨ªa 104.000 millones de euros en el plazo de dos a?os, un volumen que quedar¨ªa cubierto con las actuales provisiones. "Son buenas noticias porque el nivel de provisiones es suficiente para afrontar las posibles p¨¦rdidas de morosidad", ha dicho.

Vi?als fue subgobernador del Banco de Espa?a entre 2006 y 2009, precisamente el periodo en el que pinch¨® la burbuja del cr¨¦dito y los pr¨¦stanos concedidos a empresas y familias alcanzaron su m¨¢ximo hist¨®rico antes de empezar a caer. Muchas de las empresas que hoy tienen dificultades para pagar son pymes, pero tambi¨¦n grandes empresas a las que la recesi¨®n obstaculiza el abono de las deudas, por eso deber¨ªan, ha dicho, ajustar costes y abordar procesos de reestructuraci¨®n de deuda cuando se necesario.

A las entidades italianas, en cambio, en ese escenario adverso les faltar¨ªa 53.000 millones de capital, con unas p¨¦rdidas de 125.000 millones de euros. En total, son cr¨¦ditos por valor de casi 250.000 millones de euros los que se ver¨ªan perdidas en ese escenario adverso.

El informe que acaba de hacer p¨²blico el FMI refleja que el problema no est¨¢ resuelto a ojos del Fondo no ni en Espa?a ni el resto de la periferia del euro. Son precisamente las econom¨ªas m¨¢s castigadas las que durante el boom econ¨®mico incrementaron en mayor medida el endeudamiento de sus empresas, especialmente las pymes, que pagan el dinero prestado mucho m¨¢s caro que las grandes y por tanto tienen ahora m¨¢s dificultades.

Mejora de los mercados, para algunos

La presi¨®n de los mercados se ha suavizado para la eurozona en el ¨²ltimo a?o, de modo que bancos y estados pagan menos intereses para financiarse, pero la fragmentaci¨®n financiera entre las dificultades de los pa¨ªses del norte y los del sur persiste, as¨ª como el pesado lastre de la deuda. El informe del Fondo advierte, adem¨¢s, de que ¡°incluso si esta fragmentaci¨®n se soluciona en el medio plazo, el exceso de deuda privada corporativa persistir¨ªa hasta casi un quinto del pasivo de las empresas de Italia, Portugal y Espa?a¡±.

Aun as¨ª, el Fondo hace c¨¢lculos en su estudio de lo que la fragmentaci¨®n del mercado financiero significa. Seg¨²n sus c¨¢lculos, sin este efecto que penaliza a los pa¨ªses del sur, las empresas espa?olas pagar¨ªan hasta 160 puntos b¨¢sicos (o 1,6 puntos porcentuales) menos por sus cr¨¦ditos. Para las italaciones, el sobreprecio es de 100 puntos b¨¢sicos.

Espa?a tiene un problema de deuda p¨²blica, que seg¨²n el Fondo crecer¨¢ sin tregua desde el 93% del PIB actual hasta el 105%, porque el crecimiento previsto es demasiado leve para cumplir sin problema con los pagos. Pero tambi¨¦n sufre un grave trastorno de deuda privada: entre 1998 y 2007 se triplic¨® el cr¨¦dito de las empresas y familias, hasta superar los dos billones de euros.

Reanimar la actividad

Esto deja a la cuarta econom¨ªa de la eurozona en la dif¨ªcil situaci¨®n de tener que combinar un progresivo desapalancamiento con la necesidad de que el cr¨¦dito vuelva a fluir en compa?¨ªas y hogares para reanimar la actividad, el consumo y la inversi¨®n. Porque la calma en los mercados que el plan de compra de bonos del Banco Central Europeo (BCE) ha hecho posible ¡ªsin necesidad siquiera de aplicarlo¡ª ha mejorado las condiciones de financiaci¨®n de Estado y grandes empresas, pero el riego crediticio no ha llegado a eso que suele llamarse econom¨ªa real, es decir, la productiva. ¡°El riesgo del cr¨¦dito corporativo es un factor significativo en el mayor nivel de tipos de intereses de los pr¨¦stamos¡±, se?ala el Fondo.

Las previsiones sobre la estabilidad financiera mundial excluyen un escenario en el que Estados Unidos fracasase a la hora de elevar el techo de deuda, con lo que caer¨ªa en un impago selectivo, un panorama tan peligroso que dinamitar¨ªa cualquier proyecci¨®n. Las preocupaciones del FMI se basan en algo m¨¢s manejable como la retirada progresiva de est¨ªmulos por parte de la Reserva Federal, que estaba prevista para finales de este a?o. El responsable del ¨¢rea, Jos¨¦ Vi?als, admiti¨® en su presentaci¨®n que el proceso es ¡°in¨¦dito y complejo¡±, por lo que la Fed deber¨¢ mejorar su comunicaci¨®n para evitar los sobresaltos, sobre todo, en los pa¨ªses emergentes, ya que han visto caer las entradas de capital.