Crisis ¡®versus¡¯ recesi¨®n

El Banco de Espa?a ha publicado su estimaci¨®n para el tercer trimestre con una d¨¦cima de crecimiento. Las econom¨ªas tienen inercia, por lo que lo m¨¢s probable es que en el pr¨®ximo trimestre el crecimiento sea igual o ligeramente superior. La convenci¨®n dice que hay que tener dos trimestres consecutivos para determinar un cambio de fase c¨ªclica. Por lo que, lo m¨¢s es probable que haya terminado la doble recesi¨®n que comenz¨® en el verano de 2011.

Pero la convenci¨®n tambi¨¦n exige que el ciclo tenga una duraci¨®n m¨ªnima de cinco a?os. Por esta raz¨®n, los crecimientos que registr¨® el PIB en 2010 tambi¨¦n determinaron el final de la recesi¨®n, pero no el final de la crisis. La econom¨ªa volvi¨® a recaer en pocos trimestres y seguimos en la misma crisis que comenz¨® en 2008.

Las exportaciones han moderado significativamente su crecimiento el pasado trimestre, pero las importaciones han vuelto a caer y el sector exterior explica el crecimiento. La demanda interna sigue en recesi¨®n con la misma intensidad que en el segundo trimestre. No obstante, el consumo privado y la inversi¨®n se han estancado y el consumo p¨²blico corrige el at¨ªpico crecimiento del segundo trimestre. Nuestras cuentas p¨²blicas tienen tantas correcciones y estiramientos que es posible que nadie en Espa?a sepa ya cu¨¢l es verdaderamente nuestro d¨¦ficit p¨²blico.

Hacen falta medidas para intensificar esta d¨¦bil recuperaci¨®n

La principal cicatriz que ha dejado la crisis es la destrucci¨®n de empleo, hemos perdido casi el 20% de los puestos de trabajo que hab¨ªa en 2007, y este jueves conocimos la Encuesta de Poblaci¨®n Activa, el principal indicador de nuestro mercado de trabajo. El fin de la recesi¨®n ha permitido una t¨ªmida creaci¨®n de empleo. Pero todo el creado es estacional, se concentra en el sector servicios, en j¨®venes, principalmente mujeres, con contratos temporales y en las comunidades de la costa mediterr¨¢nea. Lo que cuenta el sector hotelero es que la crisis en Egipto ha permitido retrasar la temporada de turismo extranjero hasta septiembre y el nacional ha dejado de caer.

Pero el resto de sectores ha seguido perdiendo empleo. Preocupante, la destrucci¨®n en la industria que acumula una ca¨ªda del 6,5% anual. La mec¨¢nica del ciclo empieza por la exportaci¨®n, le sigue la inversi¨®n y la creaci¨®n de empleo y por ¨²ltimo el consumo. Las exportaciones crecen con mucha menos intensidad que en 2009 y la producci¨®n industrial ha dejado de caer. Pero para corregir la brutal destrucci¨®n de empleo del ¨²ltimo a?o y medio deber¨ªa estar creciendo a tasas de dos d¨ªgitos para activar el ciclo de creaci¨®n de empleo.

Aqu¨ª es donde el discurso optimista y triunfalista nos aleja de la salida del t¨²nel de la crisis. Lo normal es que en Europa se estuvieran encendiendo las luces de alarma por la intensa apreciaci¨®n del euro en los ¨²ltimos meses. Pero como Europa y Espa?a van bien, un euro a 1,38 contra el d¨®lar no es ning¨²n problema.

La otra parte preocupante son los efectos inesperados que suelen tener todas las reformas laborales. El pasado trimestre se han destruido 146.300 empleos asalariados con contrato indefinido y se han creado 169.000 con contrato temporal. Es preocupante por el futuro que les espera a esas personas que han perdido el empleo, muchos de ellos mayores de 50 a?os. Pero tambi¨¦n porque anticipa que la mortalidad empresarial contin¨²a. Una de las principales causas de mortalidad empresarial es la restricci¨®n de cr¨¦dito y tambi¨¦n sigue en su m¨¢ximo apogeo. Los bancos comienzan a publicar resultados, el cr¨¦dito les sigue cayendo con fuerza, la rentabilidad de su negocio bancario tradicional ha desaparecido y solo ganan dinero especulando con deuda p¨²blica.

Habr¨ªa que crear ahora un banco malo para las hipotecas con problemas

De nuevo la obsesi¨®n por generar confianza es perjudicial. Lo normal era reconocer que el rescate bancario ha fracasado en su objetivo de estabilizar el cr¨¦dito y tomar m¨¢s medidas. Con casi un 20% de destrucci¨®n de empleo es f¨¢cil anticipar que la morosidad hipotecaria crecer¨¢ con fuerza en 2014. Habr¨ªa que crear otro banco malo para hipotecas y tomar medidas para estabilizar el cr¨¦dito a pymes. Pero tenemos que salir del rescate y no toca.

En 2014 el ciclo en centro Europa tiene bases s¨®lidas para continuar su recuperaci¨®n. En la periferia est¨¢ todo por resolver y depende de decisiones pol¨ªticas. Por lo tanto, la incertidumbre sigue siendo elevada y el riesgo de otra crisis financiera como la que provoc¨® la quita de Grecia en 2011 y la reca¨ªda en la recesi¨®n es elevado. Contamos que el dinero entra por todas partes, pero entre enero y julio de este a?o el 90% del aumento de la deuda p¨²blica la ha comprado la banca espa?ola.

El sentimiento de los inversores ha mejorado despu¨¦s del verano pero la historia de las crisis de deuda nos ense?a a no confiar en los flujos de capital golondrina. Nuestro d¨¦ficit p¨²blico primario es superior al 3% del PIB y no se ve en el horizonte un crecimiento del PIB superior al coste de financiarla. La deuda sigue en una senda insostenible y en el filo de la navaja.

Conclusi¨®n, que la econom¨ªa haya dejado de caer y de destruir empleo es una buena noticia. Pero deber¨ªa ser un incentivo para tomar medidas para aumentar la intensidad de la recuperaci¨®n que sigue siendo muy d¨¦bil, como en 2010. El ser humano suele tropezar con la misma piedra, pero conviene no enamorarse de ella.